随着 11 月快将完结，季绩期亦近尾声，港股中仍不乏备受关注企业公布业绩，全球酒店行业主要经营者的华住集团─S (1179) 昨日 (11 月 26 日) 晚上公布 2024 年第三季业绩。继第二季度达到 10,000 家酒店的里程碑后，集团继续快速扩张，截至 2024 年 9 月 30 日，华住在 18 个国家经营 10,845 家酒店，拥有 1,062,546 间在营客房，两者较 2023 年同期均见增长约两成；并于迅速扩张酒店网络之际，入住率仍保持在 85% 的稳定水平。华住在港股酒店板块故然是市值之冠，超过 850 亿港元，远高于第二大市值却不足 200 亿元的。于美股中亦是罕见逾百亿美元市值的酒店股，为五大市值股份之一，所以在全球已上市酒店企业，论到热谈股份，华住必占一席。

管理加盟及特许经营酒店业务表现出众

刚交出的第三季业绩，截至 2024 年 9 月底的三个月收入约 64.42 亿元 (人民币，同下)，按年增长 2.45%；其中管理加盟及特许经营酒店业务表现出众，收入约 26.02 亿元，按年增长 14.73%。截至 2024 年 9 月底，集团以管理加盟及特许经营模式经营其 91% 的酒店客房，上述较出众表现，可望继续成为集团主要增长动力。另可留意股东应占溢利表现，按年微跌 4.79%，第三季录得约 12.73 亿元，是历来第二高，配合管理加盟及特许经营酒店业务较强增速持续，预期明年同期有条件再创新高。

华住业绩表现优于其他国际级同业

事实上，华住表现优于同业，同是逾百亿美元市值的万豪酒店 (MAR.US) 和希尔顿酒店 (HLT.US) 分别下跌 22.34% 和 8.75%。至于凯悦酒店 (H.US) 的纯利却要扣除一次性因素，应改为参考经营溢利表现，第三季下跌 15.27%，华住同期则跌 9.74%。而只有公布中期业绩的洲际酒店 (IHG.US) 则跌 24.40%，华住同期仅跌 13.92%，并从第三季微跌 4.79%，证明业绩表现在持续优化。上述与各同业数据比较，无不反映华住在第三季业绩表现不俗。现时更不得不察集团价值还未释放至股价上，若以美股于 11 月 25 日收市价计算，市盈率和市账率分别是 21.76 和 6.34 倍，低于市值位列前三的万豪、希尔顿和洲际市盈率为 30.16、54.19 和 32.30 倍，并且三间公司现时同处负资产状态，市账率均录得负数，所以华住的投资价值吸引力不言而喻。

另就行业整体而言，市盈率均值超过 30 倍，相对华住不足 22 倍，折让近 28%。正因基本面良好及股价偏低，10 月以来中外大行不时发研报看好集团前景，例如高盛给予「买入」评级，并将美股目标价由 52 美元上调至 53 美元。摩通则认为消费者信心在内地刺激政策实施后会变得更好，故此将华住今年第四季度平均房价上调，亦给予「买入」评级，美股目标价由 35 美元上调至 41 美元。摩通对港股也有覆盖，给予「增持」评级，目标价由 28 港元上调至 33 港元。值得留意华住现价不足 27 港元，市盈率仅约 20 倍，而行业均值却超过 30 倍，差距逾五成，由此推断港股合理值不少于 40 港元，反映摩通目标价 33 港元已属保守预算，具不俗的参考性。

聂振邦 (聂 Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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华住第三季业绩胜国际同业丨大行正评及上调目标价显投资价值魅力