宏观挑战下稳步提升市场份额，华住长投价值显现

受疫后消费需求反弹影响，2023 年中国酒店业经历 OCC（入住率）触底反弹和 ADR（日均房价）上涨后，于今年步入符合市场预期的 “回调期”。消费者可支配收入减少导致旅游消费更谨慎，宏观经济筑底期使企业差旅预算削减，导致国内 ADR 下降和 OCC 承压，酒店业经营挑战加大。

受行业β因素影响，酒店业第三季度业绩及运营指标亦受高基数影响普遍回落。华住作为酒店龙头企业，其业绩也引人关注。

业绩表现强劲，行业领先优势明显

华住集团在 2024 年第三季度实现营收 64 亿元人民币，同比增长 2.4%，创下了单季度的历史新高，净利润为 13 亿元人民币，稳定保持在去年水平。在同行方面，华住的收入增速亦领先显著，业内相近规模之锦江和首旅营收同比下降 7.1% 和 6.38%。可见，华住在行业调整期内，其营收规模在高于国内同行的基础上，仍维持稳健的增长势头。

尽管在行业影响下，第三季度华住中国的 RevPAR 同比下降 8.1%，但该降幅显著低于同行。与国际酒店集团相比亦是，温德姆大中华区下降了 10%、洲际酒店大中华区下降了 10.3%。管理层预计第四季度的 RevPAR 降幅将进一步收窄，并预期未来几个月将持续改善。而华住最大的优势在于其稳定且较高的 OCC，具体来看，华住中国前三季度入住率分别为 77.2%、82.6%、84.9%，相比之下，锦江和首旅为 73.36% 和 69.7%，目前已公布的酒店数据中华住这一数据位于最高位。

综合来看，在行业周期下行阶段，华住的经营水平仍位列国内外酒店集团前列，从业绩和经营指标来看均显示出经营韧性，穿越周期能力显现。

精益增长，长期投资价值凸显

华住 OCC 的稳定得益于多年积累的良好口碑和私域运营。华住会拥有超 2.6 亿会员，通过与滴滴、航空公司等垂类伙伴的紧密合作，公司在不断拓宽客户管道的同时提升客户粘性，并且公司也已做了大量的储备和能力建设，目前已见成效。第三季度，通过企业直连预定的间夜数量超过 750 万间，同比提升 41%；活跃企业客户数量超过 4500 个，同比增长 45%。

加之华住前三季度累计新开业酒店为 1,910 家。从公司在行业筑底阶段，凭借轻资产模式实现较低风险的逆势扩张，可见公司旗下品牌对加盟商的吸引力之强。华住通过规模化采购和收入管理系统，在降低运营成本的同时保障运营效率，既可使各店体验一致，又藉此为加盟商创造更多利润空间，以此吸引加盟商参与。而在消费端，亦可通过前文所述之高水平 OCC 窥见其品牌号召力。

整体来看，华住凭借在消费者与加盟商两端的信赖构造起护城河，在经济下行周期，仍能严格执行高质量发展战略实现精益增长，这也是其长期投资价值之一，待市场复苏华住有望抢占先发优势。

目前华住的扩张提前占据市场份额，尽管短期内可能对业绩造成一定影响，但将有益于其长期战略布局与发展。随着整体行业环境逐步回暖，华住未来几个季度的增长潜力值得期待。华住的投资价值并未完全体现在股价上，随着市场环境的逐步改善和公司战略的不断推进，其股价有望迎来进一步的上涨空间。