港股打新：汇舸环保 IPO 分析及申购计划

公司名称: 上海汇舸环保科技集团股份有限公司（ContiOcean Environment Tech Group Co., Ltd.）

注册地: 中国上海市

成立时间: 2017 年 5 月 31 日

主要业务: 公司主要从事船舶环境保护设备及系统的研发、制造和销售，服务对象包括船东、船舶管理公司和造船商。产品涵盖船舶脱硫系统、船舶节能装置、船舶清洁能源供应系统及海事服务等。

市场地位: 根据弗若斯特沙利文的资料，公司在中国的船舶脱硫系统提供商中排名第三，在全球排名第四。

技术优势: 公司拥有强大的研发团队，具备丰富的行业经验和创新能力，产品获得多项国际认证，确保符合国际标准。

生产设施: 公司在江苏省南通市设有生产基地，采用 “以销定产” 模式，确保生产效率和成本控制。

服务网络: 公司在全球范围内提供服务，包括在上海和新加坡设立服务中心，并通过服务承包商提供全球服务。

募集资金用途

公司计划通过全球发售募集的资金净额约为 312.0 百万港元，具体用途如下：

研发: 约 50.0%（156.0 百万港元）将用于研发，进一步提升技术和创新能力。

潜在并购: 约 15.0%（46.8 百万港元）将用于潜在并购，巩固市场地位并扩展业务。

租赁生产设施: 约 15.0%（46.8 百万港元）将用于在中国内地或东南亚租赁生产设施，并采购或租赁制造及仓储物流设备。

设立服务中心: 约 10.0%（31.2 百万港元）将用于在全球设立四间服务中心，并升级现有服务中心。

营运资金及其他一般企业用途: 约 10.0%（31.2 百万港元）将用作营运资金及其他一般企业用途。

公司致力于通过这些投资，进一步巩固其市场地位，提升竞争力，并实现可持续发展。

招股信息及一手中签率：

公司全球发售股数 1000 万股，每手股数 100 股，截至发稿，超购 3.04 倍，按当前孖展情况不会回拨，甲乙组各 5000 手，预计 4000-8000 人参与，一手中签率 50% 左右，申购 4 手稳中一手。

中信证券历来有平均分配惯性，假设这次也采用平均分配机制，则一手中签率 15% 左右，申购 15 手稳中一手。

基石投资者：

本次公司引入 Harvest 做为基石投资者，认购金额 1000 万美元，约合 7772 万港元，按下限价发行，基石占比 24.43%；按中位数发行，基石占比 21.70%；按上限价发行，基石占比 19.52%；基石禁售期 6 个月。

保荐人：

本次公司由中信证券和中国银河国际联席保荐，稳价人由中信证券担任；中信证券保荐的项目不用多说，就一个稳；中国银河国际已经多年没保荐项目了，不过历史战绩也是猛得一批；本次未设稳价人，还有原来的配方。

财务情况：

营收：2021 年营收 1.40 亿人民币，2022 年营收 2.67 亿人民币，2023 年营收 5.10 亿人民币，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 个月营收 6.27 亿人民币。

毛利：2021 年毛利 4750.9 万人民币，2022 年毛利 1 亿人民币，2023 年毛利 2.41 亿人民币，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 个月毛利 2.83 亿人民币。

年内净利：2021 年净利 1276.9 万人民币，2022 年净利 3677.7 万人民币，2023 年净利 1.20 亿人民币，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 个月净利 1.52 亿人民币。

综合点评：

公司主要营收来源船舶脱硫系统 2023 年营收 3.41 亿人民币，占比 66.8%；船舶节能装置 2023 年营收 5803.1 万人民币，占比 11.4%；船舶清洁能源供应系统 2023 年营收 555.2 万人民币，占比 1.1%；海事服务 2023 年营收 1.05 亿人民币，占比 20.7%；按地理区域划分，中国内地 2023 年营收 1.05 亿人民币，占比 20.6%；海外 2023 年营收 4.04 亿人民币，占比 79.4%；

公司 2023 年毛利率 47.4%，净利率 23.6%；2023 年营收增速 90.94%，2024 年 H1 营收增速 53.25%；而 2023 年净利润增速 227.74%，2024 年 H1 净利润增速 65.06%；各项数据非常亮眼，但其是一家环保公司，就很割裂，然后拉了港股的环保公司一看，市盈率普通在 5 左右；

传统行业本身估值偏低，公司本次募集资金 3.18-3.98 亿港元，基石锁定 7772 万港元，流通值 2.40-3.20 亿港元，这个规模在小票里面已经不小了，而本次最大的看点是中信证券保荐，今年暗盘未有破发，但整体看下来，莫名的嗅到危机，于是我把中信证券 24 年保荐的所有新股列一个表格，找找之间的共性和差异。

如上图中信证券 24 年总共保荐 12 只新股，涨幅最大的是晶科电子股份，也是中信证券 24 年保荐的项目中孖展倍数最高的新股，图中回拨列加红的五只新股采用了套利回拨；三只冷门新股未触发回拨，其余四只则是本身质的比较好的票，常规顶格回拨，可以剔除；即中信不败的神话取决于套利回拨和冷门小票不回拨玩儿投机。图中标橙色底纹的票都有参与，总体中信证券保荐的票，我们参与度还是很高滴，而发行比例 25% 的前两只票我都放弃申购。

那么这次依然维持之前的一致性，这票总体看下来其实都挻好的，要情绪有中信证券保荐，要业绩有业绩，只因为他是传统环保行业，环保行业的票普遍 5 倍 PE，汇舸环保发行 PE9.91-12.41 倍，向下跌个 30% 都还高于其它同行，行业压制；当然相信中信出品，必吃肉的可以上，如要参与建议直接申购 20 手起，别摸个一手投机，如果吃肉肯定没你份，但吃屎，你肯定跑不了，与其这样不如必拿筹码其它交给运气。这股不参与纯自己莫名的危机感，投机不需要证伪，宁可错过，也不要让自己陷入危机中。

申购计划：

我放弃申购

$汇舸环保 (02613.HK) 

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