纵然财报亮眼，台积电也避不开行业衰退（三季度电话会）
台积电（TSM）于北京时间 10 月 13 日下午的长桥美股盘前发布了 2022 年第三季度财报（截止 2022 年 9 月），要点如下：
季报核心数据 vs 市场预期速览：
1）营收端：季度实现 202.3 亿美元，环比 +11.4%，符合指引预期（198-206 亿美元）；
2）毛利率：季度毛利率达到 60.4%，环比 +1.3pct，超指引预期（57.5-59.5%）；
3）业务情况：手机占比受苹果新机略有上升，7nm 以下占比达到 54%；
4）下季度指引：2022 年第四季度收入 199-207 亿美元（超市场预期 193 亿美元）和毛利率 59.5-61.5%（超市场预期 57.9%）。
详细财报信息可以参考海豚君的点评《台积电：暗夜里的 “孤勇者” 到底能挺多久？》
一、电话会增量信息整理：
1）全年指引：$台积电(TSM.US) 全年营收指引 30% 左右（继续维持）；全年资本开支 360 亿美元（从 400-440 亿美元下调下来）；
2）长期毛利率：53% 及以上（继续维持）。由于 Q3 毛利率已经达到 60.4%，所以中长期随着半导体周期下行，毛利率会有下滑压力；
3）公司业务展望：①因为客户正在进行库存调整，公司将逐渐把智能手机和 HPC 向 5nm 平台转移；②预计半导体供应链库存将在 22Q3 达到峰值，并从 22Q4 开始减少，预计到 23 年上半年回到健康水平；③从 22Q4 开始 6/7nm 制程利用率会降低，而 23 年下半年重新回升；④公司预期未来几年以美元计算的 15% 至 20% 的长期收入增长，还有 53% 以上的长期毛利率水平；
4）3nm/新制程进展：①3nm：2022 年年底量产，存在设备交付的问题，目前 3nm 需求大于供应。N3E 将在 2023 年下半年量产。公司预计 3nm 对毛利率的稀释大约 2-3%；②2nm：目前的进展非常好，而且有点超前了，公司仍然计划在 2025 年开始大规模生产；
5）公司产能扩张计划：①美国亚利桑那工厂：5nm 方向；②南京工厂：获得了为期一年的 28 纳米扩产授权；③高雄工厂：28nm 按计划进行扩产，调整了 7nm 的计划；④熊本工厂也在按计划去满足客户的需求；
6）半导体行业周期：公司预期 2023 年行业将会衰退，公司也无法避免，但公司仍将实现增长。
二、电话会原文
2.1 管理层汇报：
- 资本支出规划：在 2022 年的约 360 亿美元资本支出中，70%-80% 分配给先进工艺技术。10% 将用于先进封装和掩膜版，10%-20% 将用于专业技术。
- 下季度展望：2022Q4 预计业务将趋于平稳，因为客户正在进行库存调整。通过智能手机和 HPC 应用程序支持的 5 纳米技术的持续提升来平衡。
- 全年展望：预计以美元计算，2022 年的全年增长率将达到 30% 左右。
- 市场需求：继续观察到消费者终端市场的疲软，数据中心和汽车相关等其他终端市场保持稳定，但我们开始看到未来调整的可能性
- 库存展望：客户和供应链继续采取行动调整库存。预计半导体供应链库存将在 22Q3 达到峰值，并在今 22Q4 开始减少。预计到 23H1，需要几个季度才能重新平衡到更健康的水平。
- N7 和 N6：由于智能手机和 PC 的最终市场疲软，从 22Q4 开始，N7、N6 产能利用率将不会像过去 3 年那样高。预计 N7、N6 需求将在 2023 年下半年回升
- N3 和 N3E：N3 有望在本季度晚些时候进行批量生产，预计 2023 年将出现由 HPC 和智能手机应用程序驱动的平稳爬坡。由于持续的设备交付问题，客户对 N3 的需求超过了我们的供应能力 N3E 的开发正在提前进行，批量生产计划于 2023 年下半年进行。
- 长期收入展望：在智能手机和 HPC 应用程序的推动下，对领先节点技术的强劲需求将推动我们未来几年以美元计算的 15% 至 20% 的长期收入增长。
2.2 分析师问答
Q：关于 N7 和 N6。为什么产能利用率会下降？为什么认为 N7 和 N6 需求会在下半年回升？随着手机高端芯片和 HPC 转向 N5、N3，未来的需求回填会在哪些领域？
A：需求下降是因为市场乏力，尤其是在智能手机和 PC 方面。另外一个重要因素是我们客户的产品进度延迟。利用率的影响会在 2022Q4 一直持续到 2023H1。
长期来看，这是一个周期性的问题。所以它无论如何都会恢复。我们相信会在 2023 年 H2 复苏。从我们在未来几年将继续与客户密切合作，开发专业和差异化的技术，以驱动来自消费者、射频、连接等方面的额外结构性需求以补充我们的 N7、N6 产能利用率，以及在未来几年。
Q：2022 年收紧了资本支出，展望 2023 年的资本支出，会有什么变化？
A：对于 2023 年的资本支出，现在评论还为时过早。我们将在 1 月份提供具体的指导。展望 2023 年，考虑到近期的不确定性，我们将继续小心谨慎地管理我们的业务。我们将在适当的时候调整和收紧我们的资本支出，投资于长期的结构性市场需求，以支持他们的增长。
Q：在高雄、南京、亚利桑那州和熊本的扩张计划的最新情况怎么样了？
A：
- 亚利桑那工厂的工作将继续按计划进行，因为这是一个 N5 家族，仍然有非常强大的需求。
- 在南京，我们刚刚获得了为期一年的 28 纳米扩产授权。所以这也是按计划进行的。
3）对于高雄，最初我们计划在 28 纳米扩张之初的 2 个晶圆厂和 N7。现在已经调整了 N7。但 28 纳米的扩展仍在按计划进行。
4）熊本工厂也在按计划去满足客户的需求。
Q：关于 HPC，这是台积电未来几年的主要增长动力。但考虑到最近美国新法案对中国的限制，这对台积电以及 HPC 行业整体需求有什么样的影响？
A：新规则设置的限制主要是在非常高端的规格，这主要用于人工智能或超级计算应用。因此，我们的初步评估是对台积电的影响是有限和可控的。我们将继续密切关注有关情况，确保所有人都完全遵守各项规章制度。就长期而言，现在评估所有真正的影响还为时过早，但我们将在接下来的财报电话会议上向您提供最新消息。
Q：为什么其他节点利用率似乎仍然保持良好，但 N7 更具有周期性，利用率没有以前那么高？
A：大多数智能手机和 PC 客户都在使用 N7 和 N6 节点，但智能手机和 PC 市场的疲软同时出现，还有其他客户或产品的计划延迟，这就是为什么它的利用率比其他节点低。但和 N5 或 28 纳米相比，我们的订单仍然是非常高的需求。
Q：如果我们与客户紧密合作，并做好规划，为什么 7 纳米的利用率不能像其他节点一样高？
A：我们确实和客户合作密切，但我们的客户在库存调整和市场低迷中陷入困境。他们可能两个季度前无法预料到这些意外，所以在今年年初，他们仍然会给我们一个非常高的预测数字。但我们认为这是一个周期性问题，会恢复的，可能需要几个季度的时间。
Q：目前台积电的数据中心和汽车业务保持稳定，未来的库存水平和发展前景如何？是否能提供一些关于 23 年第一季度前景，以及季节性的更细粒度的数据，第一季度是否会是行业底部？
A：我们的客户给了需求预测，数据中心和汽车相关需求的仍然是稳定的，但现在市场变得疲软了，我们 2023 年的规划也会比较保守。他们可能也有一些修正，但我们现在没有看到。
至于2023 年的库存调整，我们预计在 2023 年半导体行业可能会衰退，台积电也无法幸免，但我们相信，我们的技术地位、强大的高性能计算业务组合以及与客户的长期战略关系，将使我们的业务比整个半导体行业更具弹性。这就是为什么我们说 2023 年对台积电来说仍然是增长的一年，而整个行业可能会衰退。
Q：谈谈明年的折旧预期？在 2023 年，随着 3 纳米技术的爬坡，预计它对毛利的稀释是怎样的？
A：明年全年的折旧现在谈论还为时过早。但今年的同比增幅在个位数左右。但明年，我们预计这一数字可能会大幅上升。我们会在 1 月份给你指导。至于 N3 的稀释作用，将是我们全年毛利率的 2 至 3 个百分点。
Q：即使在上半年的库存调整中，你是否还期望毛利保持 53% 及以上的高水平？
A：在谈论 2023 年的毛利率 (包括季度环比) 还为时过早。但即使面临所有这些成本挑战，我们相信我们的结构性盈利能力可以保持，我们有信心实现 53% 甚至更高的长期毛利率。
Q：公司会考虑进行股票回购吗？
A：我们一直在评估所有向股东返还现金的不同方案。对于股票回购，目前我们还没有考虑。我们认为，我们手头的现金将更好地用于投资于资本支出，为股东带来更好的回报。
Q：在美国法案的影响下，台积电如何看待中国市场？
A：每个地区对台积电都很重要。但是，我想说的是，台积公司将在遵守一切规章制度的前提下，继续为世界各地的客户服务。这是我们的立场。
Q：考虑到地缘政治的紧张局势，我们如何评估客户使用其他代工厂的长期影响和风险？
A：我们仍然相信最重要的是在技术上处于领先地位，这就是我们的策略，我们做得简单，技术、制造和客户信任。
Q：在未来，假如海外扩张会加速或者为了使生产基地多样化，是否可以在欧洲建立一个晶圆厂？
A：我们将继续增加我们在海外的制造份额，基于客户的需要，商业机会，运营效率和经济情况。所以我们是否会去欧洲，我们正在进行初步评估，不排除任何可能性。
Q：随着高性能计算芯片出货量的使用的增加，它在其他公司或地方出现生产问题，我们如何管理影响台积电的风险？
A：事实上，我们肯定希望我们的客户制造台积电内部的每一个芯片。但如果他们不得不使用其他公司的产品，我们将与我们的客户密切合作，将一些产品的风险降至最低。
Q：在南京的 16 纳米的扩产也需要授权吗？我们未来在中国的长期扩张计划是什么？
A：我们获得的为期 1 年的授权涵盖了南京工厂，所以 28nm 和 16nm 包括在其中。
Q：海外的晶圆厂成本是不是更高？有日本、美国和台湾的成本差异的具体数据提供吗？随着海外扩张，如果成本上升，这将如何影响我们的长期盈利能力和利润率？
A：海外晶圆厂的初始成本确实高于台积电在台湾的晶圆厂。这主要是因为供应链不同层面的劳动力成本较高。我们继续与美国政府、我们的客户和供应链合作伙伴密切合作，以管理和减少成本差距。
Q：能否提供更多关于你提到的 3nm 设备短缺的信息？光刻，EUV 相关，或者是其他方面的设备短缺？
A：实际上它的范围更广，因为我们的需求很高，光刻设备包括在内，而且是最重要的设备之一。
Q：N2 的时间线是什么样的？以及与 N3 和 N5 相比，在类似阶段的产量，是否有更多信息？
A：N2 目前的进展非常好，而且有点超前了。我们计划在 2025 年开始大规模生产。到目前为止，我们的客户参与度是非常好的，可以和 N3 N5 相比。现在的情况与 N5 和 N3 非常相似。
Q：之前台积电提到长期增长将是 5% 到 10%，在此期间，对外宣布将花费 100 到 120 亿美元。现在台积电提到未来几年复合增长率将在 15% 到 20% 之间，这意味着资本支出的范围是什么样的？
A：当我们为了抓住未来的增长而大量投资时，资本密集度会像去年和今年一样高。但如果增长放缓，资本密集度可能会降低。从长期来看，我们认为正常合理的资本密集度可能在 30% 之间。
Q：现在的指引大约 360 亿，而上次接近 400 亿。一半与设备交付有关，另一半是针对中期需求前景的产能优化。产能优化主要是减少设备，还是有其他问题？
A：一半的差异来自于运输问题。另一半是产能优化，这是因为目前市场环境的不确定性。所以我们正在紧缩资本预算。它与整个产能有关。包括设备，包括资本支出中的其他东西。是的，而且主要是 N7，由于上述原因，我们对 N7 和 N6 的产能和资本支出做出了一些调整。
Q：美国的新法规很长，是否很难解释，是否会给台积电带来更大的管理成本？
A：虽然它的规则大约有 100 多页，但最初的区域和我们客户的反馈，实际上，规则是非常简单的理解，我们继续与客户合作，以确保我们完全遵守规定。关于第二个问题，我不认为会产生财务上的间接成本。
Q：在超级计算机方面，可能会有非常具体的高端限制，但也会有配套芯片，使用其他芯片。这会造成负面影响吗？
A：公司达成了努力，没有任何限制或监管。所以我们再次要求我们的客户与他们自己的客户合作开发那种产品。
Q：许多国家都希望有国内半导体制造业。我们正在增加和扩大我们的全球制造的范围。那么成本越高，要价是否就越高？
A：实际上，台积电的定价具有战略性和一致性，我们将继续看到自己的价值，价值来自于技术制造，也来自于我们与客户的关系，无论客户是在不同的国家还是不同的地方，这都不在我们的考虑范围内。
Q：客户的库存水平非常高。并且从行业层面观察到的消费领域的需求疲软。未来前景如何？晶圆出货量会在第二季度出现多年来的首次下降吗？
A：我们目前的预测供应链库存将在今年第三季度达到峰值。我们观察到，库存将在第四季度——今年最后一个季度开始减少。我们预计在 2023 年上半年将看到最大的影响。关于第一季度、第二季度或类似情况的细节，我们还没有准备好分享，因为我们将继续与客户合作，了解他们的需求。
Q：折旧为什么季度环比和同比下降？会考虑把 N7 的产能转换成 N3 或者 N5 吗
A：折旧，就今年而言，预计同比增长将在个位数左右，而明年将有意义地更高。每年都有新进入折旧表的折旧，也有从折旧表中扣除的折旧。你看到的是最终结果。
至于将 N7 产能转换为 N5，正如我们前面提到的，N7 需求问题是周期性的，而不是结构性的。所以目前，我认为我们还没有这样的计划。
Q：库存修正方面，是否有我们可以参考的领先指标？
A：在内部，我们一直做分析，目前我们对我们的计划采取非常保守的方式。我能跟你说的就这些了。
Q：N3 和 N3E 的产能爬坡是在同一时间吗？
A：不是，我们新增了 N3，而 N3E 应该相隔 1 年，但由于进展很顺利，所以我们可能会推迟 2 到 3 个月，仅此而已。
Q：在库存调整期间，定价策略是否会有任何变化？
A：我们的定价实际上是战略性的和一贯的。而不是基于任何周期或机会主义。事实上，最重要的是，我们一直与客户紧密合作，提供我们的价值，帮助他们赢得他们自己的终端市场。
<本篇完>
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