拼多多 2022Q3 财报解读 - 同比增速 65%
1、季度收入、GMV
低毛利的自营业务收入基本归 0，重点看平台收入，本季度 354.5 亿，同比增长 65%，这是一个远超预期并且逆天的数据。全国零售品销售增速应该低于 5%，阿里平台部分负增长，京东单位数增长。拼多多本季度的高增长，必然抢走了阿里，京东不少份额，如果没有抖音、快手，预计增速会更快。
Q3 单季度 GMV 预估为 9985 亿，单季度接近 1 万亿。备注：GMV 按 2021 年 take rate 预估。
2、年度收入、GMV
前三季度，平台收入 905.8 亿，GMV 25516 亿，同比增速均达到 50% 左右。Q4 有双十一，一般收入和 GMV 会远超 Q3，所以今年整体收入和 GMV 大概率增速超过 50%，按 50% 保守估计，全年平台收入预计超过 1300 亿，GMV 预计超过 36600 亿。
3、季度毛利、毛利率
Q3 毛利 280.9 亿，毛利率 79.1%，达到 20 年以上最高点。高毛利率主要是平台电商属性使然，另一方面从财报会上管理层发言，跟本季度投入减少有一定关系。
4、年度毛利、毛利率
前三季度总毛利 682 亿，毛利率 75.2%，也是 20 年以来高点。
5、季度费用
季度总费用 176.5 亿，占总收入比例 50%，略高于上季度的 47%，低于去年同期的 60%。财报会管理层解释是因为疫情原因，很多原本计划的投资延后（Q2 也是这么说）。
从大头的市场费用来看，本季度也是略高于上季度 3.5 个百分点，低于去年同期 7 个百分点。
Q3 经营利润 104.4 亿，达到历史新高，单季度利润首次突破百亿大关。利润率 29.4%，略高于 Q2，主要原因是本季度毛利率的增长。
6、年度费用
前三季度总费用 469.1 亿，占收入比例 51.7%，比去年全年低 7 个百分点；市场费用 366.1 亿，占比 40.4%，也是低于去年全年 7 个百分点。
前三季度总利润 212.8 亿，大约 30 亿美金，利润率 23.5%，管理层的意思利润不是当前重点，当前利润飙升主要是该投资的钱延后，后续会继续保持投资力度，利润率会回落。
虽然前三季度利润率达到了 23.5% 的高点，但是对于平台电商来说，这并不是瓶颈，从阿里的数据来看，平台电商平稳期，利润率 40% 非常轻松。所以拼多多如果要追求利润，利润还能更高。当然目前拼多多还处于高速增长期，公司的重点还是市场份额，盈利还是最优先。
7、阿里、京东、拼多多核心数据对比
备注：只对比平台电商部分收入和利润。
Q3 数据对比
平台电商部分，Q3 拼多多同比增速 65.5%，远高于京东的 13%，阿里目前还是负增长。目前单季度拼多多的收入已达到淘宝 + 天猫的 53%，Q2 这个数是 43%。
公司整体经营利润（全部业务）方面，阿里 251.4 亿，拼多多目前大概是阿里的 42% 左右，由于阿里的经营利润是算上了其他业务的大量亏损后的数据，所以实际淘宝 + 天猫的利润远高于 251 亿，也就是拼多多 Q3 的利润可能还不到淘宝 + 天猫的 25%。但也说明拼多多的货币化率还有很大的提升空间，利润提升空间也较大。
前三季度对比
前三季度，拼多多收入大约是淘宝 + 天猫的 52% 左右，利润大约是淘宝 + 天猫的 32%。收入占比也是远高于利润占比。变现率和利润空间仍然巨大。
总结：
因为数据太过于亮眼，所以本季度数据没啥好说的，都是远超预期，对于可持续性，管理层比较谨慎，用了比较难持续达到目前的水平来形容未来的利润。
上面说了，目前拼多多的变现率远低于淘宝 + 天猫，在这种情况下，即使是保持以前的投资力度，理论上继续提高变现率仍然能保持目前的利润率水平，但是管理层还是比较谨慎，我觉得有两方面原因：一是需要继续让利商家和用户，提升市场占有率，保持高增速。二是拼多多要维持自己的低价优势，使之变成常态，可能成熟后利润率就是难以达到淘宝天猫的水平。所以个人觉得对拼多多稳定后的利润率水平按目前 20-30% 的水平来计算比较合理，如果按淘宝天猫 40% 以上的利润率来计算拼多多成熟稳定后的利润率，安全边际偏低。
从今年几个季度的数据来看，拼多多对淘宝天猫的冲击可能比去年想象中要大，去年我预估拼多多今年增速会逐渐降低，大幅低于去年，没想到现在看，今年的增速仍接近去年的 60% 的水平。这说明在经济下行，消费疲软的大环境下，拼多多的低价标签深入人心，有力的推动了拼多多业务的增长。现在说拼多多颠覆淘宝天猫仍然有点遥远，但是在未来较长的时间内，双方的收入和 GMV 差距还会进一步缩小。至于拼多多从目前占淘宝天猫 50% 的比例，是否能否达到接近 100% 的比例，我个人持乐观态度。能否超过 100%，持保守态度。从拿着望远镜找不到对手，到现在面临巨大挑战，也说明电商的差异化和护城河，确实不算太强，阿里现在真的是需要紧迫起来了。
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