国锐生活 “抄底” 春雨医生，拿下轻装远航的长期船票

回望 2025 年，传统地产开发的 “唯规模论” 落幕，物业服务企业开始重新思考自身价值定位，向更具韧性的民生服务领域延伸，迎来 “质量优先” 的元年。

近期，港交所一则公告引发市场关注，国锐生活宣布以约 2.69 亿元人民币收购在线医疗平台 “春雨医生” 约 78.3% 的股权。

这场交易之所以引人注目，在于春雨医生是中国移动医疗的开创者。在 2016 年 Pre-IPO 轮融资时，春雨医生的估值一度接近百亿元，被视为行业独角兽，而如今整体估值已大幅调整。

昔日的行业明星逐渐受限于独立平台的资源，未能深入挖掘 1.8 亿注册用户的全生命周期健康管理价值。国锐生活收购后，能否全面激活春雨医生庞大的用户资产？

通过这笔收购，国锐生活给物业管理这个 “旧瓶” 装入了数字医疗这瓶 “新酒”。两家公司的强强联合，是一次对社区服务价值与互联网医疗破局路径的全新探索，能否催化出超越传统物企估值模型的化学反应？

一笔高价值投资，拿下数字医疗的超级入口

用不到 3 亿元控股春雨医生，市场首先看到的是国锐生活算了一笔 “聪明的账”。

短期看，这是一次基于资产价值和行业周期的财务决策，交易发生的时点本身蕴含了潜在价值。

2025 年港股互联网医疗指数表现良好，阿里健康、平安好医生等公司年内涨幅喜人，预示着资本对行业前景的信心显著增强。较低的收购成本为国锐生活降低了转型风险，也迎合了市场风口。

长期而言，这次收购，让国锐生活以较低的代价，获取了一个通往数字医疗黄金赛道的 “超级入口”。

在平台获客成本从过去的几十元飙升到数百元的今天，春雨医生所代表的，是一份在当今互联网环境下潜力巨大的 “数字资产”：超过 1.8 亿的注册用户、68 万名公立医院执业医师的庞大资源，以及积累沉淀的 3 亿份健康档案。

同时，春雨医生已依托 13 家控股互联网医院，跑通了 “问诊 - 处方 - 药品 - 管理” 的一体化服务闭环。庞大的用户基数与互联网医院资质，是任何新入局者短期内难以复制的稀缺资源。

因此，国锐生活买下的是一个拥有海量用户信任、完整服务资质和庞大数据资产的 “数字医疗新基建”。而根据 CNNIC、网经社等权威数据，中国互联网医疗用户已超 4.18 亿，市场规模超 3000 亿元，年增长达 25%。

这笔收购完成后，国锐生活一举从物业赛道切入高增长的数字医疗黄金赛道。

值得注意的是，2025 年末互联网医疗赛道迎来重大整合。行业层面，蚂蚁集团与好大夫在线深度绑定，字节跳动布局实体医院；政策层面也持续发力，2025 年 10 月多部门联合发布《关于促进和规范 “人工智能 + 医疗卫生” 应用发展的实施意见》，为互联网医疗规模化发展划定路线图。

国锐生活此时入局，精准卡位了下一轮以行业整合提速和 “人工智能 +” 为特征的 “市场 + 政策” 红利期。

当然，拿下入口只是故事的开始，如何将这个入口与国锐生活的线下资源深度融合，为关乎民生的新生活方式和城市级服务赋能，实现 “1+1>2” 的协同效应，才是重塑物企价值的想象力所在。

协同落地，撬动社区健康服务的价值杠杆

国锐生活收购优质资产，从而带来财务层面的估值修复，仅是第一步。市场应该期待的，是这笔交易打开了 “物业 + 医疗” 协同的未来成长空间。

纵观中国互联网医疗发展史，一个公认的事实是，真正被验证能规模化且持续盈利的路径，很大程度上仍然依赖于 “线上卖药”。对诊疗服务本身的深度闭环探索，人人皆知前景广阔，却始终面临获客成本高、用户粘性弱、支付方单一等瓶颈。

国锐生活收购春雨医生，将物业的 “近邻” 优势与互联网医疗的专业能力结合，双方的互补性，有望加速对医疗健康闭环的价值挖掘。

一方面，独立平台如春雨医生，既缺乏电商巨头的供应链支撑，也难获保险业务的稳定支付导流。而国锐生活通过管理的物业资产，将线上医疗能力，下沉至线下的物理空间与真实人际关系网络中，为春雨医生带来了 “家门口” 的高频、高黏性生活场景，加速平台扩张和经营提效升级。

另一方面，国锐生活希望通过健康服务延伸价值链条，创造新的收入来源，降低对地产周期的绝对依赖。而春雨医生为国锐生活提供了即刻可用的、成熟的数字医疗能力与品牌信任，避免了从零自建的高昂成本与漫长周期。

数字医疗业务所具有的非周期性、轻资产和现金流相对稳定的特性，将有效优化国锐生活的收入结构。

更进一步展望，双方可以国锐旗下的物业项目为试点，落地 “线上问诊 + 线下健康检测 + 慢病管理” 的服务组合，创造更多业务增量。

比如，业主可通过物业 App 直接发起春雨医生的视频问诊；对于需要定期监测血压、血糖的慢病患者，社区内可设立健康驿站进行线下检测，数据同步至春雨平台并由医生跟踪管理；甚至结合社区资源，探索居家康复、老年照护等延伸服务。

这种 “优质线下场景资源” 与 “专业化线上服务能力” 结合，将重塑物企财务模型与估值逻辑。

从中，市场也可以看到，物业行业对自身价值定位的根本性重构。

从物业服务到以大健康为代表的城市级民生服务，国锐生活的估值逻辑将向可持续的服务生态逻辑重塑，这将催生一个需要重新定价的 “新物种”。

估值重塑，从规模叙事转向科技生态价值

这次收购瞄准传统物业与数字医疗的协同效应，从行业层面看，意味着物业行业估值逻辑发生了变化。

此前，资本市场对这一行业的传统定价模型，本质上是基于 “管理面积” 这一物理规模和相对稳定的 “物业费现金流”。根据中指研究院数据，物业管理行业坐拥约 330 亿平方米的庞大管理面积，然而行业依赖面积的外延式扩张，增速已趋于平缓。

尽管物业企业已经有探索康养服务的尝试，比如，银城物业的 “玖龄养老”、无锡怡庭物业的 “服务包” 模式、万科物业的 “长者驿站” 等，但多数案例尚未形成规模化盈利。

因此，物企市盈率（PE）仍然被限制在一个反映公共事业属性和增长瓶颈的区间内，难以获得高成长性的溢价。

国锐生活此次收购的核心突破，是用 “春雨医生” 这把钥匙，打开一扇通往 “科技生态” 的大门，从而彻底切换估值坐标。

收购的大环境是，数字医疗新一轮风口已至。港股中，阿里健康年内涨幅超 50%，平安好医生超 130%。此外，美国的 Hims & Hers Health 也通过算法为用户提供个性化的治疗方案包，年内涨幅超 40%，市值在高峰期一度超过百亿美元，估值远超传统药房或医疗服务商。

市场愿意为那些带着鲜明 “科技” 与 “健康” 高成长性标签，锁定用户长期价值的模式支付高额溢价。国锐生活收购春雨医生的想象力也在于此。

首先，将 “AI 家庭医生” 引入社区生活服务场景。

在 “人工智能 +” 行动下，春雨医生积累的 68 万名医生资源、3 亿份健康档案，以及已打通的 “问诊 - 处方 - 药品 - 管理” 闭环，为 AI 应用提供了丰沛的数据燃料和成熟的商业模式。

通过与国锐生活的社区场景结合，可以将 “AI 健康助手” 嵌入物业 APP，为业主提供日常健康咨询、慢病指标监测与解读、个性化健康计划等主动管理服务，开辟一条高毛利率、可持续的稳定收入曲线，这是传统物业或纯线上问诊都无法单独实现的。

进而，这一模式显然具备从单个社区向外复刻和连接，升级为 “区域医疗平台” 的潜力。

国锐生活的物业项目分布于多座城市，本身就是一个现成的线下服务节点网络。以此为基础，可以系统性地对接项目周边的社区医院、诊所、药房及康复机构。春雨医生持有的 13 家互联网医院资质，为合作提供了关键的合规保障与信任背书。

在数字化、智能化技术的加持下，国锐生活后续有望持续增强服务能力，延长服务深度，拓展服务广度，创造更大价值，通过 “重点垂直专科医疗服务”、“医疗科研与数字营销服务”、“居家医疗、康复与长期照护” 等项目，搭建起为所有医疗服务参与方合作供应的医疗服务生态。

从 “服务自有业主” 的私域，扩张到 “运营区域医疗资源” 的公域，市场空间和平台网络价值将呈几何级数放大。

最终，随着 “AI 家庭医生” 在成千上万个家庭中落地，“区域医疗平台” 连接足够多的医疗机构和服务商，国锐生活有望成为 “城市智慧医疗新入口”。

国锐生活 + 春雨医生，带来的是数字医疗前所未有的地产资源、政府关系以及品牌资源，未来，平台有望全面打通医保和商保，链接数十万业主、社区、医院以及政府公共卫生项目，形成 “需求入口 - 服务提供 - 支付结算” 的生态闭环。

不难看出，春雨医生是国锐生活推开一扇大门的钥匙，门后的世界是更加广阔的城市医疗服务生态，链接的是亿级用户健康生活方式和从小家到城市的健康服务。

对此，国锐集团创始人、国锐生活董事局主席魏纯暹表示：“我们非常看好数字医疗行业前景及春雨医生在该领域的核心优势，这次收购不是简单的财务投资，而是公司面向未来的战略抉择。我们将全力支持春雨医生的发展，共同打造中国数字医疗领域的标杆企业，创造长期可持续的增长曲线。”

从赋能单个社区，到联动区域资源，最终锚定城市智慧医疗入口，国锐生活实现了从浅水到蓝海的成长力飞跃。$GR LIFE STYLE(00108.HK) 

来源：港股研究社