【真灼港股名家】创 5 年来最大年度升幅 人民币升势未止

自去年 4 月开始，人民币从 7.35 低位拾级而上，在 2025 年最后一个交易日，人民币更升穿 7 算心理关口，并触及 6.9855，为两年半来首次，主要因为年末出口商集中抛售美元的推动下，人民币走强。

人民币 2025 全年累计升值约 5%，终止连续三年贬值走势，并创五年来最大年度升幅。人行近期试图通过更偏弱的中间价指引以及官媒口头警示来防止人民币升值过快，但未能扭转人民币持续走强的趋势。

周三是 2025 年最后一个交易日，主要中资国有银行进行年终结账，这令即期市场上的购汇需求阶段性减少，从而推升人民币。预计这波 “沽卖美元潮” 可能延续至农历新年结束。

部分投行此前已普遍预期人民币将升破 7 关口。例如，美国银行全球研究预计，到 2026 年第四季度人民币将升至 1 美元兑 6.8 元。9 家投行的平均预测显示，人民币预计将在今年年底升至 1 美元兑 6.92 元。

展望 2026 年，人民币预计将震荡上行，并逐步走强，但升值道路可能颠簸，持续且剧烈的单边升值不太可能出现。

管理人民币升值速度对央行而言颇具挑战。如果人民币升得太快，会对出口行业造成明显冲击；但人民币升值有助于推动经济向消费驱动转型。央行需要在 [短期阵痛与长期收益] 之间取得平衡。

回顾去年，人民币兑美元确实显著走强，尤其踏入 11 月下旬后升值速度加快。不过，若从单一美元转向整体货币篮子，便会发觉，人民币对其他主要非美货币的表现仍然偏弱，反映今次升值更多是美元因素主导，而非人民币全面转强。

现时市场关注人民币升值会否削弱出口动力。事实上，对出口竞争力影响更大的，并非兑美元的名义汇率，而是整体实际有效汇率。目前人民币对一篮子货币仍处相对偏低水平，加上内地物价维持温和，而海外通胀仍然高企，令出口产品在价格层面保持优势。

换言之，短期兑美元升值对出口的实质冲击有限。

从另一角度看，人民币适度走强亦非全无裨益。汇率回升有助改善国际收支结构，降低贸易摩擦风险，同时提升对外购买力，减轻进口成本，对居民消费及企业投资均有正面作用。

展望今年，人民币兑美元料仍偏强运行，预计今年有望升至 6.70 水平才止步。

撰文 : 大湾区家族办公室协会李慧芬教授

(本人并没持有以上股票)