任相栋卸任！8000 亿兴全基金，“权益版图” 遭到挑战

兴证全球基金用一纸公告，为市场持续数周的猜测画上了句号。

基金经理任相栋因个人原因，卸任其管理的全部两只基金。至此，这位曾经的 “交银最会赚钱的基金经理之一”、2019 年以 “日光基” 姿态高调加盟的中生代代表，名下已无任何在管产品，正式退出兴全投研一线。

实际上，任相栋的卸任，只是兴证全球基金人事动荡的缩影。过去半年来，兴证全球基金已有三位核心权益基金经理淡出——除任相栋外，董理和王品也先后卸任名下所有产品。对于一家曾以权益类投资闻名的公募基金公司而言，这已非简单的人员更替，其背后的投研体系正经历一场大动荡。

将时间拨回几年前，兴全基金在公募基金行业的江湖地位，绝非今日可比。彼时，在王晓明、董承非、傅鹏博等 “兴全五绝” 的带领下，兴证全球基金凭借多只年化回报优异的权益类基金，在激烈的行业竞争中闯出一片天地。

但随着 “五绝” 时代在 2021 年董承非离任后正式落幕，兴全基金的权益版图开始经历前所未有的考验。公司代表作 “兴全趋势投资”，在董承非离任后历经多位基金经理轮番接管，业绩却始终不理想；而兴证全球基金旗下多位明星基金经理也遭遇滑铁卢。从权益类产品的规模变化来看，混合型基金已从 2021 年最高点 2354.69 亿元，下滑至 2025 年的 1246 亿元。

种种迹象表明，兴证全球基金正面临多重压力。

权益版图走向 “崩塌”

兴证全球基金原名兴业基金，2003 年成立之初由兴业证券独资控股。2008 年，兴全基金引入全球人寿保险国际公司这一外资股东，正式改制成为合资公募基金，并更名为兴证全球基金。

作为传统的 “券商系” 公募，早期兴证全球便凭借不俗的收益表现在权益类市场崭露头角；而在凑齐 “兴全五绝”——杨东、王晓明、傅鹏博、杜昌勇、董承非五位基金经理后，兴证全球基金更是在权益类市场所向披靡。

从具体收益看，根据 2021 年海通证券发布的基金 10 年绝对收益率榜，2012 年 4 月至 2022 年 4 月期间，兴证全球基金以 369.78% 的平均收益率位列榜首，超出第二名约 38 个百分点。凭借亮眼的收益表现，兴证全球基金屡次获奖：截至 2020 年，兴证全球基金累计获得 11 座金牛公司奖，获奖数量位居行业第一；旗下 16 只主动偏股型基金中，有 8 只获得过金牛产品称号。

不过，随着 “五绝” 时代在 2021 年董承非离任后正式落幕，兴证全球基金的权益版图开始走向 “崩塌”。

以最具代表性的 “兴全趋势投资” 为例，该基金自 2005 年 11 月 3 日成立，历经王晓明、董承非、谢治宇、董理等基金经理，在 2019 和 2020 年一度斩获 42.62% 和 48.03% 的收益。但进入 2022 年后，兴全趋势投资业绩开始转差：2022 到 2025 年期间的涨幅分别为-25.84%、-14.91%、8.15% 和 21.14%；同期沪深 300 指数的涨幅分别为-21.63%、-11.83%、14.68% 和 17.66%。除 2025 年以外，其余几年均跑输沪深 300 指数。这只基金也从 2021 年超 400 亿元规模，下滑至 2025 年的 140.12 亿元。

再从权益类产品的整体规模变化来看，兴证全球基金的混合型基金，也从 2021 年最高点 2354.69 亿元下滑至 2025 年的 1246 亿元。

那么，为何兴证全球基金的权益类产品业绩突然走弱？这其实与投研体系的结构性问题有关。

从目前来看，兴证全球基金在产品上同质化十分严重——翻看兴全基金旗下权益产品的持仓结构，会发现它们的风格高度趋同、持仓高度重叠。兴全基金的投研体系强调 “平台化、体系化”，投研团队内部交流充分，这固然有助于形成统一的投资方法论，但也在客观上抑制了投资风格的多元化。当整个投研体系都信奉 “均衡成长”，基金经理的持仓自然趋于一致。

具体来看，从谢治宇到乔迁，从董理到任相栋，再到王品、季文华，虽然基金经理不同，但投资理念高度一致：均以自下而上选股、均衡成长风格为主，重仓股集中在半导体、电子、新能源、医药等成长性行业。

此前，谢治宇的重仓股中半导体公司占据半壁江山，乔迁同样重仓半导体和电子，董理、王品、任相栋的持仓也高度相似，重仓股均选择宁德时代、澜起科技、华鲁恒升、电连技术等个股。这种 “一荣俱荣、一损俱损” 的持仓结构，在市场风格与成长股契合时，固然能带来集体性的亮眼业绩；但一旦市场风格切换，便会出现集体性的业绩滑坡。

“精品店” 模式难以为继

对于兴证全球基金而言，同质化问题或许还能修补，但更致命的是，作为核心的 “精品店” 模式也开始失灵。

所谓 “精品店” 模式，即基金公司不追求规模扩张和产品线齐全，而是专注于少数核心产品线，致力于打造长期稳健的业绩，以品质而非数量取胜。其核心逻辑在于：与其分散精力做多只平庸产品，不如集中资源做精少数产品。

兴证全球基金，是整个公募基金行业中最早践行 “精品店” 模式的公募机构之一。

兴证全球基金对于产品发行极其克制：2018 年以前，除 2012 年发行两只主动权益基金外，基本每年只发行一只产品，2007、2013、2014 年更是没有产品发行。更为重要的是，兴全不仅发行少，而且每只产品都力求做到 “精品”。从 2005 年发行的 “兴全趋势投资”，到 2006 年的 “兴全全球视野”，再到 2008 年的 “兴全社会责任”，每一只产品都在其生命周期中创造了亮眼的长期回报。其中，“兴全趋势投资” 成立至 2021 年的累计回报超过 2000%，年化收益率超 20%，堪称长跑冠军。

不过，“精品店” 模式看似简单，想要长期稳定运行并不容易：一方面需要人才作为支撑，另一方面还要配套相应的考核机制。

“精品店” 模式的关键在于产品能跑出优秀业绩，才能实现 “精品” 目标；而业绩又依赖于基金经理，因此人才最为重要。

早年间，兴证全球基金建立了业内一流的投研梯队。从杨东、王晓明、傅鹏博、杜昌勇到董承非，“兴全五绝” 不仅是业内的明星基金经理，也是投研体系的奠基人，共同塑造了兴证全球基金 “自下而上、均衡成长” 的投资方法论，并通过 “传帮带” 机制培养了一批又一批投研人员。这种 “人才驱动” 的模式，使得其 “精品店” 模式在很长一段时间内得以延续。

而在考核机制方面，兴证全球基金奉行长期主义，坚持 “以长期业绩为导向” 的考核机制：基金经理不必为短期排名焦虑，可将精力集中于深度研究和价值发现。这既保证了投资风格的稳定，也为基金经理提供了足够空间，去践行自己的投资理念。

不过，近年来 “精品店” 模式开始逐步失灵。一方面，兴证全球基金在产品发行上已经失控：2019 年之前，兴证全球基金的权益产品发行节奏基本维持在每年 1—2 只；但到了 2019 年，兴证全球基金一口气发行 3 只权益产品，2020 年和 2021 年各发行 2 只，2023 年发行 3 只。截至 2024 年，兴全基金旗下基金总数已超过 50 只，其中权益类产品超过 30 只。

产品数量激增的背后，是兴证全球基金对规模增长的渴望。2020 年至 2021 年，公募行业迎来爆发式增长，头部公司纷纷通过发行爆款产品快速扩张规模，兴证全球基金自然也希望实现规模增长。但从结果来看，效果并不理想：曾经每位基金经理只管理 1—2 只产品，如今谢治宇、乔迁等老将动辄管理 4—5 只产品，基金经理的精力被分散，深度研究的空间被压缩。

另一方面，随着人才流失，兴证全球基金的基金经理团队实力明显下降。资料显示，目前兴证全球基金的团队中，只有谢治宇和乔迁长期业绩表现尚可，其他基金经理的任职业绩，很难称得上 “精品”，在全市场的竞争力有限。目前兴证全球基金主要依赖谢治宇和乔迁两位基金经理：规模超 100 亿元的 4 只基金中，有 2 只由谢治宇管理，1 只由乔迁管理。

综合来看，兴证全球基金当下的困境，说到底都与 “选择” 有关。当一家曾以克制著称的大型公募机构，开始在规模诱惑面前失去定力，业绩下滑自然在所难免。对于兴证全球基金而言，若想走出困境，恐怕还要找回当初的初心。