运营商：真金不怕火炼，阶段布局良机

真金不怕火炼，阶段布局良机！申万通信 20230328

 作为伴随运营商近两年一路认知变化的卖方团队，我们定性运营商过去几个月变化是 PB 修复和云价值的初步认知，估值钟摆刚刚从最左边回到中间； 近期调整实际是定价权之争，基于不同属性资金的目标收益率，季度末锁定浮盈，是正常、理性筹码结构的必然选择； 

 进一步的驱动和催化：一定是基于【AI 能力】（算力基础也要信创，AI 国家队，例如电信大模型储备）和【数据能力】（数据资产变现，制度完善，例如移动能力中台已带动 100 亿收入），不断提升云能力，规模和利润两手抓

云重估的必由之路，是走向云产品能力的提升，IaaS 到 PaaS！ 格局打开，运营商是从目前的网络领军、做到算力领军，定位是数字基建 “毛坯房” 到 “精装房”，因此估值空间可以进一步打开！ 短期调整反应了资金边际变化，而【中期看行业 beta，长期看空间和格局】！

数字经济核心资产真金不怕火炼，筹码稀缺，反复确认的才是有真实价值的！ 申万通信首推，继续【运营商】，并围绕： 算力数通主线的软硬件（zte、h3c、光通信、边缘模组、IDC……），卫星互联网序列提前，潜在机会数据应用、智能制造等……