【申万宏源化工】荣盛石化与沙特阿美签署《战略合作协议》点评：战略合作强化核心竞争力，炼化板块迎来布局良机

【申万宏源化工】荣盛石化与沙特阿美签署《战略合作协议》

点评：战略合作强化核心竞争力，炼化板块迎来布局良机 [太阳] 3 月 27 日，公司与战略合作方沙特阿美的全资子公司 AOC 签署了《股份买卖协议》，约定荣盛控股将其所持有的公司 10.13 亿无限售流通股份以 24.3 元/股的价格转让给 AOC。同时公司与沙特阿美签署了《战略合作协议》。1）绑定全球最大能源公司，签署 20 年供应协议，能满足公司约 70% 的原油需求，确保了公司原油供应的长期稳定，2）签订化学品框架协议，有利于进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道 3）签订技术分享框架协议，通过引入沙特阿美的先进技术，共同研发化工产品，公司产品附加值和技术竞争力有望明显提升。我们维持 2022-2024 年公司盈利预测为 39.6、121.8、161.82 亿元，对应 PE 分别为 33X、11X 和 8X，我们给予公司 2023 年 15 倍市盈率，维持 “买入” 评级 

桐昆股份：作为国内涤纶长丝龙头，公司拥有近千万吨涤纶长丝产能和 20% 浙石化权益，随着长丝行业景气度提升，长丝价差将持续修复，同时，印尼海外炼厂一期项目有望落地，公司成长空间较大

恒力石化：作为国内最早布局的民营炼化企业，公司具备 2000 万吨/年炼油能力，形成了炼化 聚酯 新材料的产业矩阵。同时，160 万吨高性能树脂及新材料项目、80 万吨功能性聚酯薄膜项目、锂电隔膜项目也将陆续投放，公司盈利中枢逐步上行 

东方盛虹：作为国内最大光伏级 EVA 生产企业，有望受益于 EVA 的价格反弹，对业绩提供较强支撑。同时，公司 1600 万吨炼化一体化项目年初已实现稳定运行，随着 EVA、POE 等新材料项目的落地，产品竞争力持续提升

华锦股份：作为国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，公司有望参与沙特阿美炼化一体化项目建设，该项目原油加工能力为 30 万桶/日，沙特阿美将为联合装置供应最多 21 万桶/日的原油，将进一步提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力

恒通股份：作为 LNG 贸易领先企业，以 LNG 贸易和货物运输为主业。同时，控股股东南山集团控股项目裕龙石化一期规划 2000 万吨/年的炼厂，随着裕龙石化的投产，其产生的物流需求将与公司的物流业务形成协同效应 [太阳] 投资分析意见：沙特阿美的深度参与有利于沙特阿美减油增化远景目标的实现，也将赋予荣盛石化更大的成长空间，同时，未来两者在国内外市场将有更多炼厂项目的合作可能，近期 PX-石脑油价差扩大到 3100 元/吨，新加坡汽油价差扩大到 20 美金/桶，均达到近一年高位，推动炼化价差持续好转，建议把握炼化板块的业绩修复行情，重点关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、东方盛虹、华锦股份、恒通股份等。