海底捞发布业绩，继续观望

3 月 30 日港股盘后，海底捞发布了 2022 年度业绩，啄木鸟计划初现成效，净利润扭亏为盈。$海底捞.HK $九毛九.HK

一、公司简介

海底捞，相信大家都不陌生，是全国最大的连锁火锅店，这家来自于四川简阳的火锅店创造了餐饮业的一个传奇。

二、财务分析

营收：海底捞在 2022 年实现营收 347.31 亿元，同比降低 15.5%，这里包括了已经中止经营业务的营收。实际上，海底捞来自于持续经营业务的营收为 310.39 亿元，同比降低 20.6%。主要是受到 2022 年全国疫情反复下导致的门店开张率降低以及消费者减少的影响。此外，2022 年海底捞开展的啄木鸟计划导致 2022 年 1-8 月餐厅数量对比上年同期还要减少一些。

利润：2022 年海底捞实现扭亏为盈，实现来自持续经营业务利润 16.37 亿元，算是终止业务的亏损后，实际上实现的净利润为 13.73 亿元，相比上年的净亏损 41.61 亿元有明显的改善。主要还是依靠于啄木鸟计划对于餐厅利润的改善以及成本端的控制，这在后面会进一步详细解释。

三、财报亮点

1.门店数量

根据财报提供的数据，到 2022 年底，海底捞有 1371 家门店，对比 2021 年底的 1349 家是有所增加，但是实际上海底捞门店的数量在 21 年第二季度末的时候曾经达到了 1597 家，门店数量无秩序的扩张反而在彼时给海底捞带去了迎头痛击，门店营收不利，高昂的开业成本都是突出的问题，不过好在 21 年年底，海底捞即使推出了 “啄木鸟” 计划，在短时间内优化了门店整体运营情况，对于经营不善的门店及时作出关业，在但是很短时间内就关闭了快 300 家店。

总体今年的门店数量在海底捞调整战略后，基本上是平稳的，2022 年全年新开了 24 家海底捞餐厅，48 家关停餐厅恢复营业，并关闭了 50 家经营表现欠佳的餐厅。即便如此，海底捞的门店数量依旧是国内连锁火锅店的巨无霸，乃至整个餐饮界也能占得一席之地。

2.门店运营情况

对于餐饮行业，不仅要关注连锁品牌的门店数量及展业速度，还要关注门店的运营情况，才能更熟悉这一家公司

目前海底捞的顾客人均消费如下图所示，整体的金额为 104.9 元，同比上年的 102.3 元有不错的增长，但是对比于疫情前期 2019 年和 2020 年的 105.2 元和 110.1 元来说，还是不够看的。从分布数据来看，人均消费的上升主要依赖于中国大陆餐厅的消费数据恢复，港澳台区域反而呈现一个下降的趋势。

在翻台率方面，相比于疫情前的常年 5 左右的翻台率，这两年受到疫情影响，普遍偏低，基本保持在 3-3.5 这个范围内，看 2022 年的年度整体翻台率为 3，和去年基本持平，但是 2022 年度同店翻台率降低到了 3.1，上一年为 3.4，创造了近几年的最低水平。

对于两个翻台率数据定义的差别，简单的说就是，同店翻台率要求拿来对比的这家餐厅在 2021 年年底前就已经开业，并在 2022 年年底时仍然在营业，同时在 2021 年和 2022 年都要求开业超过 300 天。

这几年受限于疫情影响，特别是 2022 年期间，疫情反复出现的情况更为严重，强烈影响了门店的正常经营，在翻台率方面的降幅也就更加明显，当然也不能完全排除海底捞对于人们的吸引力正在逐渐下降的趋势，毕竟扒一扒几个大型连锁餐饮品牌的有关数据，不难得出一个共性的规律，那就是在门店快速扩展的同时，基本上都会面对翻台率持续走低的趋势。至于为什么在 2022 年整体翻台率和去年持平的情况下，同店翻台率却降低了呢，个人认为是在 21 年新开的一些当年运营不足 300 天的门店的经营情况比老门店更好，在一定程度帮助整体翻台率回到持平的位置。这也是一个可以简单理解的概念，类似海底捞这样有噱头的网红火锅店，在新城市开张初期肯定会有一波开业福利，而在门店运营久了以后，营业情况就会趋于正常。

总而言之，在海底捞放缓门店扩展速度以后，2022 年的同店翻台率更能表现目前海底捞的经营情况，持续下降说明海底捞在顾客的品牌和消费吸引力正在面临危机。

此外，从图表中可以看出，2022 年除了港澳台地区的同店翻台率有所上升，大陆区域无论是一线、二线还是三线城市，这一表变现都是比较薄弱的，对应到同店平均日销售额上面，也是一样的情况，基本上销售和翻台率数据是呈一个正相关。所以对于餐饮公司的经营情况而言，顾客人均消费和翻台率是需要重点关注的数据。

3.营收组成优化

在疫情期间，海底捞积极开展了外卖业务，2022 年外卖业务实现营收 12.8 亿元，同比增加了 103.3%。之所以外卖业务能够实现这么大的增长，主要可以分为两个方面的同时发力，互为乘数，相辅相成。一方面是由于海底捞本身餐厅门店数量够多，基础摆在这里，通过加大门店外卖业务培训力度，快速提升外卖业务门店覆盖率和覆盖城市，基本上就可以满足基础的增长。而在另一方面，凭借短视频、社群运营等一系列新颖的线上营销形势，提高海底捞外卖的宣传力度，为进一步打开外卖业务的增长提供放大镜。

4.成本端改善是利是弊

海底捞这次只所以能在营收降低的情况下还是先了扭亏为盈，主要靠的还是一手降本增效，在去年有关于海底捞取消牛肉粒、降低菜品分量的新闻屡见不见，财报中原材料及易耗品成本支出为 129.06 亿元，同比降低 25.2%，其占比营收从 44.1% 直接掉到了 41.6%，就是最好的证明。在其他方面，员工成本也从 2021 年的 139.50 亿元降低 26.6% 到了 102.4 亿元，也不乏是以前很多老项目所需要的人力成本被减少了。

对于海底捞来说，似乎以前我们去消费更看重的就是免费的牛肉粒、优秀的服务质量这些，而关于菜品质量和味道本身，其实在火锅界里面并不占不得优势。尽管海底捞为了在 2022 年实现盈利而进行的运营优化取得了不错的效果，但是自废武功，降低了过去经营这么久以服务质量著称的品牌价值，是否真的合适呢。

四、个人总结

早在 2 月 24 日，海底捞发布了 2022 年业绩预告，但是报告中的给的数据和今天给出的最终数据差异不大，整体而言，这份营业数据是超预期发挥的，但是股价也在 2 月份的业绩预告发出后得到了相应的兑现，一路从当时 19.26 港元涨到了接近 24 港元。

所以看到这份财报时，基本上对于财务方面没有太大的感觉，主要还是要看整体的经营数据，从海底捞这两年不景气的人均消费和不断下滑的翻台率可以看出，即便是火锅之王也不敌疫情下的反复关门大吉，这也催生出了海底捞的外卖自救业务，目前也是搞的如火如荼。海底捞能在 2021 年面对盲目开店犯下的恶果后及时转向，还是令人心生敬佩的，因为不是谁都能改及时知错就改。

结合现有的数据，个人认为海底捞目前的形势依旧算不上好，需要看看疫情结束后，全国经济形势走好下的群众消费需求所带来的的 2023 年第一季度、上半年的经营情况了。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。