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英偉達最新財報分析!為何上漲這麼多?

不過今天我們主要還是先來看看英偉達的財報,因為財報後英偉達暴漲 24%,其他半導體和跟 AI 軟件相關的公司,比如微軟,谷歌,ADBE,甚至整個 IGV 在今天都表現得不錯。但這也僅限於這類公司了,其他成長股和科技板塊在今天都跌得很慘,很明顯市場的資金是有限的,錢去一個地方,就要從另一個地方抽出來。因此現在還沒有到大牛市,只是板塊和公司之間輪動,以及還在炒作 AI 的熱潮中。英偉達可以說是近年來前所未有的 V 字新高。現在讓很多人糾結的可能就是要不要繼續減倉止盈。所以今天我們就來看看英偉達的財報,為何盤後的股價漲得如此瘋狂?聊聊英偉達在 AI 領域的最新佈局,和說說我對它的最新看法與計劃。

Q1 業績:
首先,英偉達的 Q1 營收和 EPS 都比預期要好很多。營收有 71.9 億美元,同比下降了 13%,環比增長了 19%,大幅超過了預期的 65.2 億,超過的幅度高達 10%。另一邊,EPS 有$1.09,同比下降了 21%,環比增長了 25%,一樣大幅的超過了華爾街預估的$0.92,超過的幅度有 18%。雖然 Q1 業績依舊是同比下降的,但這不重要,重要的是公司是否在環比增長和超預期,因為只要公司在復蘇中,那麼實現同比增長是遲早的事,尤其是市場是向前看的。因此英偉達 Q1 的基本財務數據是非常給力的,無可挑剔。

數據中心 Q1 業績 + Q2 指引:
至於業務細節方面,數據中心在 Q1 的營收有 42 億,同比增長了 14%,環比增長了 18%,超過了華爾街預估的 39 億。 Nvidia 說 Q1 的數據中心業務表現得好是由於雲服務供應商等企業對 AI 訓練在上季度有著強烈的需求,所以他們就大量採購英偉達的芯片來訓練並運行像 OpenAI 的 ChatGPT 這樣的生成式 AI。這便讓公司的數據中心營收超預期了。不過這英偉達短期數據中心業務的強勢表現並不能說明其他芯片公司的業績也會如此強勢,因為目前其他競爭對手像 AMD 在 AI 領域才剛開始,而現在像英偉達的 GPU 基本上是各大企業想訓練 AI 為數不多的選擇了。因此英偉達的數據中心業績比其他芯片公司的更強就很正常了。當然了,他們的這種先驅優勢肯定不會持續一輩子,像 AMD 這些競爭對手也會慢慢追趕上來,各個巨頭們也都在研發自己的自製芯片,這也基本上是大趨勢。但就目前來講,像微軟,meta,特斯拉,亞馬遜等等在瘋狂訓練 AI 模型的巨頭們,甚至許多還沒有盈利的成長型公司都在從英偉達那裡進貨 AI 芯片。也就是現在像是當年的淘金熱,不管最終能不能淘到金子,大家都先淘為敬,而賣 “工具” 的英偉達就能夠從中穩穩的大賺一筆。也因為如此,英偉達大幅上調了 Q2 的指引,公司現在預計今年第二季度的營收有 110 億美元,大幅超過了華爾街預估的 71.5 億美元,超過的幅度高達 53.8%。這正是財報後股價暴漲 24% 的主要原因。不過要知道的是,英偉達的股價在財報前就已經連續拉了快半年,估值也已經過高了,因此有不小的一部分原因,還是因為情緒面太好了,財報又給力,資金也就有理由繼續把這波 AI hype 推上高潮。當然了,財報後營收預期被上調了 58% 肯定讓目前的估值大幅下降了。

估值 + 業績預期:
首先,在財報後,英偉達在今年的 EPS 預期被華爾街從之前的$4.57,直接大幅上調到了$7.76,預計今年 EPS 會增長 132%。 Forward PE 也從之前的 67 倍下降到了現在的 39 倍。很明顯,這波業績的上調直接一下子拉低了英偉達的估值。因此儘管英偉達的股價在財報後暴漲了 24%,但實際估值其實是下降了的。當然了,這個是建立在目前被大幅上調過後的 EPS 預期。只不過這些指引的上調是來自於公司自己本身,且第二季度也已經過了一大半了,所以業績上調的靠譜度還是有的。總之,目前 39 倍的 forward PE 對於英偉達以前的均值來說還是很高,但要比財報前更好。只是這估值是建立在業績預期,而科技成長股的業績預期經常變來變去,像是特斯拉曾經在$400 高點時的業績預期也比現在高特別多,但後來說降就降了。因此長期投資的賬戶在考慮是否買入像英偉達這類的科技股時不能只注重於業績預期,而是看他們的情緒面處於什麼階段,畢竟引領他們短期股價的漲跌更多是來自於情緒面。不過確定的是,在英偉達業績預期被大幅上調後,他們的整體短期合理股價被上升了一個台階。也就是如果根據他們的歷史 forward PE 數據來計算的話,他們此時此刻的合理股價在$243 - $285 之間,一年後的合理股價會在$299 - $356,因為 EPS 增速會在明年開始放緩。總之,只要這些 EPS 預期不再被下調,那麼曾經 200 以下的價格就大概率看不到了,除非之後經濟衰退得很嚴重,或者公司的 forward PE 被壓縮到曾經 2018 年時的 20 倍。總的來說,這次業績的上調蠻大和有點出乎意料,各行各業對 AI 訓練的短期需求要大幅超過了公司和分析師們之前的預期。因此英偉達目前的股價雖然很貴,但貴的程度可能也只是在財報前的水平,因為整體估值被拉高了一個台階。所以現在不算是大泡沫,但也已經是小泡沫了,以及未來有成為大泡沫的潛力,就看 AI 的炒作還能持續多久和多猛了。講完業績預期後,接下來我們就來聊聊他們在今年的 GTC 裡都推出了什麼高科技。

GTC(數據中心):
首先,英偉達在 Q1 時已經推出了四個結合了全棧推理軟件和 NVIDIA Ada,H100 NVL GPU,L4 Tensor Core GPU,L40 GPU 以及 NVIDIA Grace Hopper 超級芯片等等的最新推理平台。目前這節奏明顯比 AMD 的 AI 佈局要快出不少。所以在 AI 芯片方面,英偉達依然在行業裡有著絕對的優勢。說到這,在上季度,Google Cloud 成為了首個提供新的 NVIDIA L4 Tensor Core GPU 的雲服務提供商。 L4 Tensor Core GPU 是針對 AI 視頻設計的通用 GPU,它可以提供比 CPU 高 120 倍的 AI 視頻性能,並且能效提高 99%。

另外,他們在 GTC 大會上發布的 H100 NVL 也可以把語言模型的處理成本降低一個數量級,讓 ChatGPT 等生成式 AI 更加普及,也就是一台搭載 4 對 H100 及雙 GPU NVLink 的標準服務器的速度,能比以前的 HGX A100 還要快上 10 倍。而另一個也一樣讓性能提高了 10 倍的是新推出,用於圖像生成的 L40  GPU,它專門對 2D、3D 圖像生成進行了優化,且能結合 Omniverse 直接生成 3D,甚至元宇宙內容。這新 GPU 的推理性能是英偉達雲推理 GPU T4 的 10 倍。至於黃仁勳在今年 GTC 首次展示的基於 Arm 架構的 Grace 芯片,在僅僅使用了 60% 的功率下能做到比基於 x86 架構的芯片快 1.3 倍,並且新設計的 Grace CPU 和 Hopper GPU 能夠在保證速度和效率的同時,讓芯片在共享內存中保存信息,而且速度還是 PCIe 接口的七倍。總之,在 GPT 浪潮的推動下,許多公司都紛紛採用英偉達最新產品,服務和結局方案。比如前提供基於 NVIDIA H100 Tensor Core GPU 新產品和服務的企業在今年第一季度就增加了許多,其中包括了亞馬遜 AWS、Google Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud Infrastructure。除了巨頭以外,英偉達在第一季度也和 ServiceNow,Medtronic,以及 dell 等中小企業達成合作,一起搭建適用於生成式 AI 的平台與應用。

不過比起這些,最酷的是英偉達還從製造層面帶來了新武器,那就是光刻計算庫 NVIDIA cuLitho,它可以通過計算技術大幅優化芯片製造流程,利用 GPU 技術實現計算光刻,並使得傳統光刻技術提速 40 倍以上,為 2nm 或更先進芯片的生產提供助力。黃仁勳在 GTC 裡還表示:“英偉達目前已經和 AMSL、台積電以及新思科技建立了合作關係。” 同時他還透露到:“ASML 計劃在他們生產的光刻機設備中集成裝載了 NVIDIA cuLitho 軟件庫的 NVIDIA Hopper GPU。” 最後在雲端方面,英偉達也有新的 “黑科技。在這次的 GTC 裡,他們推出了一項名為 DGX Cloud 的 AI 超級計算服務。現在只要配合 NVIDIA AI 軟件,企業就能通過一個網頁瀏覽器訪問到 AI 超級計算能力。這將大大簡化了獲取、部署和管理本地基礎設施的複雜性,讓企業能更容易地為生成式 AI 和其他創新應用訓練先進的模型。目前在這方面,英偉達已經與微軟 Azure、谷歌 OCP 和 Oracle OCI 達成合作,用戶可以以每月以$36,999 美元租用 DGX Cloud 服務。除了提供算力,英偉達還通過雲服務開發了一系列應用模型,比如 NVIDIA AI Foundations 模型,NVIDIA NeMo 語言模型,和視覺模型 Picasso 等等。這些模型針對特定領域的任務進行創建,並通過專有數據進行訓練,將大模型創造的能力帶給更多用戶。

總之,今年的整個 GTC 都在圍繞著 AI 進行展開,從 GPU 硬件,到雲端軟件,再到光刻芯片製造,都有英偉達影子。這就是為什麼在這波 AI 熱潮中,資本那麼喜歡炒英偉達的原因了。因為有好聽的故事,炒作後才有人去買單。現在的英偉達肯定是有泡沫的,因為市場喜歡提前炒預期,特別是在情緒高脹的時候,長線建倉也肯定不會在狂熱中進行。但同時也不能期待曾經 200 以下的價格了,因為就像我們前面說的,業績預期已經被提高了一個大台階,導致合理股價也被大幅提高了。目前$290,263,和 230 都是業績預期被大幅上調後,估值比較好的支撐位。

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