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Rate Of Return 我们都知道万物皆有周期。但我们同时也应该知道：万物皆不同，各自有各自的周期，经历和结果也不同。
这轮地产周期，大家都明白了一个道理：在周期高峰期过度融资负债扩张的公司不能碰。
为什么鞍钢从 2008 年景气高点到今天依然缓不过来？因为他把上一轮周期景气赚的钱外加贷款 270 亿建立了营口鲅鱼圈新厂，新厂建好就遇到行业景气下滑，利润大幅减少，巨大外债压的他喘不过气。十几年后，当初的新厂也已经不新，市场对钢材产品也有了更新更高的要求。
而神华在上一轮行业经期周期下行中，没什么负债，周期下滑只是意味着利润减少点，就不会被压死。
这种公司，我们为什么要花心思去判断周期顶部？难道就想在市场最顶点卖个好价？其实，靠预测周期买卖也并不靠谱。
自由现金流充沛负债率很低的企业，周期高低点并不涉及企业生死，反而会在不断的周期中变得更大更强，这也是一个规律。
$中国神华.HK $中国海洋石油.HK
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