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华住集团 23 年 Q1 财报解析:业绩恢复显著,营收与净利润均超疫情前水平

一、公司简介:知名多品牌酒店集团

$华住集团-S.HK 公司创立于 2015 年,是一家业务覆盖全球的领先且发展迅速的中国多品牌酒店集团,其中大街小巷的 “汉庭” 就属于华住旗下的经济型酒店品牌。根据弗若斯特沙利文的资料,截至 2019 年底,以经营的酒店客房数量计,公司为中国第二大及全球第九大的酒店集团。公司的酒店于三种不同的经营模式租赁及自有模式特许经营模式以及管理加盟模式

根据官网介绍,截至 2023 年 3 月 31 日,华住在 18 个国家经营 8,592 家酒店,拥有 820,099 间在营客房,创造 14 万 + 职业发展机会。华住集团旗下经营 31 个酒店及公寓品牌,覆盖从豪华到经济型市场。在国内运营的品牌包括禧玥、花间堂、美仑国际、桔子水晶、漫心、美仑、美居、CitiGO 欢阁、全季、桔子、汉庭、星程、宜必思、海友、你好、城家公寓、瑞贝庭公寓酒店,另有合作品牌诺富特、美爵和馨乐庭公寓酒店等。

华住已经成为全球发展最快的酒店集团之一。2010 年,华住在美国纳斯达克成功上市;2020 年 9 月,华住在香港联交所主板实现二次上市。根据美国《HOTELS》杂志公布的 “2021 全球酒店集团 225 强”(HOTELS 225)的最新排名,华住集团蝉联第七位。

华住集团当前(5 月 30 日)港股市值 980 亿港币,美股市值 124 亿美元,自 2010 年上市以来,股价累计上涨 1091.69%,年化收益率 20.53%,可见公司也是一个实打实的大牛股。

从基本面来说,主要得益于国内经济从 2010 年到 2020 年这 20 年的高速发展,导致品质酒店需求暴增,华住集团快速扩张导致公司营收与净利润快速增长,从而带动了市值的快速增长。

经过 20 多年的增长,华住集团的增长动力是否还在?我们可以分析 23 年 Q1 季度发布的财报一探究竟!

二、财报解析:酒店业务复苏到疫情前水平,营收暴增 67%,净利润亏转盈,经调利润增 22%。

5 月 29 日,华住集团(1179.HK)公布 2023 年第一季度财报。2023Q1 公司酒店营业额同比增加 71.3% 至人民币 162 亿元,并实现收入 45 亿元人民币,同比增长 67%;归母净利润为 9.9 亿元,对比上年同期亏损 6.30 亿元,实现了大幅度亏转盈;经调整归母净利润 10.04 亿元,同比上升 22%;经调整 EBITDA 盈利 16.51 亿,上年同期亏损 3.33 亿元,实现大幅度亏转盈。

从 2023 年 Q1 的财务概要来看,华住集团的业务可以说实现了快速复苏,从毛利率(如下图)看,基本恢复到了疫情前的水平,在 Q1 季度实现了 27.46% 的毛利率。如果和财报进行验证,可知:我们于 2023 年 1 月、2 月及 3 月的平均可出租客房收入已分别恢复至 2019 年相应月份水平的 96%、140% 及 120%。强劲的复苏主要由第一季度的日均房价增长所带动,而这主要归因于积压需求的释放、产品组合变化加上产品持续升级,以及区域分公司设立后的进一步市场渗透和协同作用。

为了对华住集团后续的增长潜力进行进一步分析,下面我们对营收和净利润进行拆解。

(一)营收分析:同比环比均大幅提升,但环比有放缓迹象,国内酒店业务是复苏主力。

根据财报披露,华住集团于 2023 年第一季度,收入为人民币 45 亿元(相当于 652 百万美元),同比增长 67.1%,环比增长 20.9%,相比于 2019 年的 Q1 季度 23.87 亿的收入,是显著高于 2019 年 Q1 的,所以营收超过了疫情前。

其中来 Legacy-Huazhu(主要国内酒店业务)分部的收入为人民币 36 亿元,同比增长 58.0%,环比增长 30.4%。同比增长 58.0% 优于先前公布的增长 53% 至 57% 的收入指引,这主要由于产品持续升级、区域分公司的经营优化,以及疫情后的重新开放政策令积压需求获释放其中在租赁及自有酒店中的收入为 20 亿元,同比增速为 60.6%,在管理加盟及特许经营酒店的收入为 15 亿元,同比增长 57.7%

来自核心业务 Legacy-DH(主要海外酒店业务)分部的收入为人民币 8.86 亿元,同比增长 118.2%,环比下降 6.6%。收入同比增长,主要由于欧洲于 2022 年 2 月中旬开放旅游后,我们的欧洲业务复苏,而收入环比下降,主要由于关闭酒店及季节性因素所致。其中在租赁及自有酒店中的收入为 8.54 亿元,同比增速为 122.4%,在管理加盟及特许经营酒店的收入为 0.18 亿元,同比增长 20%

另外,其它收入是指酒店业务外的收入,主要是信息技术服务和华住商城的服务收入,因占比太小,不做特别分析。

综合营收拆解来看,增长的大头还是在国内部分,且环比有增长放缓趋势,但是仍然属于高速复苏阶段。

(二)成本与利润分析:经营效率编好,主要得益于房费和入住率提升

从成本看,虽然同比增长了 13.28%,但是环比下滑了 4.54%,说明总体上,公司的成本是在逐步降低的。其中在成本端,环比下降明显,其中酒店经营成本环比下滑 5.25%,其它经营成本环比下滑 50%;但是在费用端,销售及营销费用增加不少,环比增加 15.38%;一般及行政费用有略微下滑 3.41%,开业前费用更是下滑 35.71%。

总体来说,在成本端是下下降的,通过查看净利润表可以进行进一步的拆解。在成本端,最大的增速来自于 “水电费” 和 “人员成本”,这个是可以理解的,也就是随着住店人数增加,水电和服务人员的成本肯定要上升。水电费的变化比例来看,同比增加 31.61%,环比增加 25.93%,低于营收的增速,说明公司的房费上涨较多。

根据财报披露,在国内部分,于 2023 年第一季度,日均房价为人民币 277 元,相比之下 2022 年第一季度为人民币 224 元、上一季度为人民币 240 元及 2019 年第一季度为人民 9 币 221 元,同比提升 23.66%,环比提升 15.41%,相比于 2019 年提升 25.34%。国外部分是同比增长,环比下滑。

但是对于净利润的贡献方面,特别要注意“其它净利润”,2023 年 Q1 实现了 5.14 亿元的利润,相较于 22 年 Q1 和 22 年 Q4 均大幅度提升,经查阅财报,主要是因为“主要由于本公司出售所持有全部雅高股份所致”。

归母净利润为 9.9 亿元,对比上年同期亏损 6.30 亿元,实现了大幅度亏转盈;如果扣除掉 “其它净利润” 的影响,归母净利润其实只有不到 5 亿,但是也高于 2019 年 Q1 的 1.06 亿的净利润。

所以,从营收和净利润来说,华住集团不仅仅是恢复到了疫情前,更是超越了疫情前。

(三)历史财务表现分析:疫情对营收影响有限,对净利润影响较大,但恢复势头迅猛。

为了更好的验证华住集团 23 年 Q1 财报的含金量,作者从 Wind 拉取了历年的营收数据,发现疫情基本值影响疫情的第一年,之后迅速恢复了增长,但是 2023 年是高速增长,说明华住集团其实在疫情期间是进行了逆周期的扩张,从而为 2023 年的增长打下了基础。

疫情三年对净利润影响非常大,疫情三年都是亏的,但是 23 年实现了高速的增长,并且 Q1 季度的净利润甚至超过了 18 年 1 年的净利润。

(四)23 年 Q1 业绩恢复显著的原因:经济型酒店数量下降、中高端酒店数量增加。

通过从 wind 获取华住集团各个类型运营的酒店数量情况,可以发现一个非常有意思的特征,经济型酒店数量下降、中高端酒店数量增加。

但是对于中高端的酒店,则数量在不断上升。

这样的底层数据的变化,反应在平均房价上就是同比和环比的提高,且超过了 2019 年的房价水平,从而进一步验证了作者的逻辑推理。

综上,从基本面看,华住集团整体上是在往利润更高的中高端酒店类型走,经济型酒店在不断优化,所以,基于这种战略趋势,以及消费升级的情况,未来华住集团的业绩还可以持续增长,看好华住集团的基本面。

三、走势分析:技术面偏空、估值面中性,基本面偏多。

从技术面走势分析看,当前华住集团正趋势线下跌中,且远没有到支撑位,建议观望为主。

基本面的分析以及在上文中描述,偏多为主。但是从宏观因素看,尤其是当前中概股普遍大跌,宏观上要注意风险。

从估值面分析看,当前并不算低估,只能是历史正常估值状态,所以估值面还是观望为主。

四、关键结论

(1)华住集团 23 年 Q1 的财报表现良好,其中营收与净利润均超过了 2019 年 Q1 的水平,业绩恢复效果很好。

(2)考虑到华住集团正在逐步减少经济型酒店的数量,未来客单价有望进一步提高,净利润有望进一步提高,目前华住也积蓄了足够的增长空间,看好 1-3 年的发展。

(3)目前走势上偏空为主,建议等待买点出现。

本文是交流感悟,不做投资建议,请谨慎决策。

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