好市多 2023 财年 Q3 季报解读

5 月 25 日周四美股盘后，好市多发布了 2023 财年第三季度业绩报告，总营收增长 1.9% 至 525.96 亿元，不及市场预期的 546.6 亿美元。$开市客.US

一、财务分析：业绩低迷，营收微增，净利润下滑

在营收方面，好市多 Q3 总营收为 536.48 亿美元，同比增长 1.9%，但不及市场预期的 546.6 亿美元。具体到营收组成，Q3 净销售额为 526.04 亿美元，同比增长 1.9%;会员费为 10.44 亿美元，同比增长 6.1%。

对于具体的销售情况，Q3 好市多的同店销售额增长 0.3%，其中美国地区同店销售额下降 0.1%;加拿大地区同店销售额下降 1.0%;其他国际地区同店销售额增长 4.1%。电商销售额下降 10.0%。

显而易见的是，本季度总营收的增长主要是会员费用收入增加所驱动的，在商品销售方面则是被宏观环境压制较大，难以有亮眼表现。尤其是电商销售额的明显下降拖累了整体销售的上涨。

在利润方面，好市多 Q3 净利润为 13.02 亿美元，同比下降 3.8%;摊薄后每股收益为 2.93 美元，上年同期为 3.04 美元，该表现同样不及市场预期。从具体的数据中发现，在营收小幅上涨的情况下，受限于原材料成本上涨等不利因素推动的成本支出上涨幅度更大，最终导致了 Q3 营业利润和净利润的同比下降。这也是目前大型超市公布的财报中特别容易出现的一幕。

二、运营剖析：成本支出涨幅拖累利润，会员收入稳定增长

1.成本控制方面

好市多的成本支出主要是以商品成本、销售、一般行政和管理费用等，鉴于超市的性质，商品成本是各项开支里面占据最大比例的一部分。

就具体而言，好市多 Q3 的商品成本为 471.75 亿元，销售、一般和管理费用为 47.94 亿元，合计为 519.69 亿元，上年同期为 508.05 亿元，同比增长 2.3%。正如前文所说，通货膨胀高位运行带来的影响还在继续，上游成本的上升导致了好市多要支出更多的费用。

由于成本支出上涨幅度高于营收上涨幅度，好市多 Q3 的营业利润为 16.79 亿元，同比下降 6.25%。即便好市多在利息、其他收入方面的表现略高于上年同期，但是净利润最终还是出现了同比下降。

2. 会员收入方面

好市多作为连锁会员超市的开创者，通过多个环节对于成本的严格控制和品类选取，让顾客在超市内可以买到物美价廉的商品，如果不计算会员收费，好市多 Q3 商品销售部分的毛利只有 1.2%，上年同期为 1.6%。这也是好市多的生意密码，人家基本不靠卖商品赚钱，赚的就是会员费用。

好市多 Q3 会员费为 10.44 亿美元，同比增长 6.1%，处于健康水平。会员收入一直是好市多在经济周期中赖以生存的制胜法宝，即便是面对通胀高位运行的情况下，好市多依旧有足够提高会员费的能力。在好市多官方的表示中，在后续的恶劣环境中，好市多会选择适当时机提高会员费，这并不会对续订率或注册率产生重大影响。

3.对比沃尔玛

前阵子零售龙头沃尔玛发布了财报，第一季度实现营收 1523 亿美元，同比增长 7.6%，超过此前的市场预期 1487.6 亿美元。归属于沃尔玛净利润为 16.73 亿元，同比下降 18.5%。并于财报中上调了 2023 年全年业绩指引。

虽然对比沃尔玛的业绩，好市多的营收增长显得较为乏力，不过得益于好市多的利润来源主要是会员收费贡献，在利润方面表现的更加稳定。

虽然沃尔玛的山姆超市也是走的和好市多类似的模式，但是山姆超市的营收只占据沃尔玛营收的很小一部分。

三、技术面盘点

虽然这几年由于疫情、宏观经济压力较大，好市多的股价一直在高位盘整，不过从走势来看，这段时间的振幅正在不断缩小。

长期来看，好市多作为知名的消费蓝筹，独特的商业模式缔造了稳定的业绩发展，年 K 以上涨居多，有良好的配置价值。

四、个人总结

1. 好市多本季度业绩较为低迷，整体出现增收不增利的情况，关键数据不足预期，主要是通胀带来的成本上涨进一步降低了利润，这也是目前超市行业面对的主要难题。

2.虽然面对未来经济不确定性的影响，但是好市多靠着独特的商业模式，在会员收费方面的权威地位能够有效帮助公司经营抵御风险，这是别的大型超市不具备的优势。

3.好市多的股价仍然处于盘整阶段，虽然短期会受到美国未来经济的不确定影响，但是就其稳定的业绩来说，长期来说还是一个值得配置的标的。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。