【天风轻纺 | 东方甄选】多次点评，底部明确，关注 618 旺季催化

■此前我们提示东方甄选机会【底部区间坐实，短期 618 平台投入、中期内容差异化释放、远期品牌溢价形成；或难以复刻 22 年现象级短期涨幅，但中远期仍具备难以复制的竞争优势】

■近期数据信号明确【多矩阵账号潜力释放，美丽生活显著发力，看世界表现亮眼】5 月 29 日-6 月 1 日美丽生活开启宠物专场、品牌家纺、家电专场以及日播混场，带动 GMV 同时实现粉丝及关注度积累；5 月 27 日 618 美妆专场 8000 万。此外子账号看世界未来或搭配主账号地域行专场，带来更加丰富文旅产品，借助新东方文化沉淀激活各地名俗风景。

【自营商品再现爆款，内容营销持续加强】自营粽子首场热卖 7 万单，5 月 30 日董宇辉和小韩展开 “粽享人生” 自营粽子溯源直播，反响强烈，此前组织自营鸡蛋溯源；从食品安全、优质优价、内容营销等多维度实现差异化竞争。

【竞争力还在不在】我们认为竞争力在持续加强，同时也应参考平台变化。

①GMV 受平台影响有所放缓，但实质并未大幅调整； 22 年 6 月至 23 年 5 月 MTD，其月度日均 GMV 依次为 2526/2247/2384/3006/（10 月）3665/2060/（12 月）4136/3003/3097/（3 月）2529/2754/2789 万；22 年 12 月 4kw 达峰值，23 年 3 月疫后复苏线上最低谷 2.5kw，较峰值减少 35%，4~5 月呈逐步向上趋势。

②优质内容依旧是东方甄选强大差异化及品牌露出路径过去几个月甄选直播间陆续邀请梁建章、刘慈欣、郎朗、莫言、王蒙、冯唐、周鸿祎、刘永好、尹烨等大咖访谈；我们之前提出该合作是当下环境中偶然中必然，对双方有较好的互利共赢机制。对甄选除吸引嘉宾高质量差异化低成本流量外，丰富内容也能更好共振品牌势能。此外，地域宣传片、自营品溯源、生活感知类优质内容均具备较强社会传播价值；此内容相较其他单一低价卖货平台体现深度差异化竞争力。

【盈利预测】结合新东方 FY23Q3 财报，东方甄选 22/12/1-23/2/28 净利约 2 亿人民币（战略投入至净利率环比有所减少），故 FY23H1 甄选净利约 5 亿人民币；我们预计 FY23（截至 2023531）净利约 8 亿，FY24 约 10 亿，对应 FY23-24PE 分别为 28X、23X，建议积极关注。 ------------------ 天风轻纺团队孙海洋/尉鹏洁/唐圣炀