虽然是一家游戏公司，但网易也有属于自己的 “猪” 周期。

2023 年 5 月 25 日，网易披露了 2023 年 Q1 财报，营收 250 亿元，同比增长 6.3%；经调整归母净利润 75.6 亿元，同比增长 47.8%，创一年来最大涨幅。亮眼的业绩，说明网易的业务具备一定的韧性，尽可能地避免了与暴雪 “分手” 造成的负面影响。

不过值得注意的是，2023 年 Q1，网易业绩稳步攀升，很大程度上都得益于《蛋仔派对》的带动，随着《蛋仔派对》热度下降，网易游戏业务能否持续增长，成了一个未知数。

此外，网易的净利润增速远超营收增速，很大程度上也是因为其选择了 “提质增效” 的策略，虽然这一策略有助于提升净利润，但也意味着新业务丧失了一定的成长性。

因此，不论是从基本盘，还是从 “第二条曲线” 的角度来看，未来网易都面临不小的挑战。

蛋仔派对后继乏力

新作乏善可陈

尽管将自己定义为一家 “中国领先的互联网技术公司”，但从营收的角度来看，网易其实称得上是一家游戏公司。

财报显示，2023 年 Q1，网易游戏及相关增值服务营收 201 亿元，占总营收的 80.4%。这也让资本市场对网易和暴雪 “分手” 事件，报以极大的警惕。2022 年 11 月 17 日，暴雪单方面宣布与网易停止合作后，后者的股价暴跌 10%。

不过值得注意的是，2023 年 Q1，网易游戏业务营收并没有因暴雪 “分手” 事件而有较大的滑坡，反而同比增长了 7.6%。这很大程度上都是因为网易已经转型成一家移动游戏公司。2023 年 Q1，网易手机游戏收入占总游戏收入的比重为 72.3%，同比增长 5.4 pct。

2023 年 Q1，网易游戏业务之所以可以取得亮眼的业绩，很大程度上都得益于手机游戏业务中的《蛋仔派对》突然爆火。

《蛋仔派对》公测于 2022 年 5 月，上线之初，该游戏并无亮眼业绩。2022 年末，凭借可爱的画风、独特的 UGC 内容以及人性化的游戏体验，《蛋仔派对》吸引了诸多年轻人的关注，登顶 iOS 端游戏免费榜榜首。

七麦数据显示，2022 年 12 月-2023 年 4 月，《蛋仔派对》一直位居 iOS 端游戏免费榜榜首。财报显示，2023 年 Q1，《蛋仔派对》的日活破 3000 万。

也正因此，《蛋仔派对》成为网易的 “现金牛”。七麦数据显示，2023 年 1 月-2 月，仅 iOS 端《蛋仔派对》的营收就达到了 2734.46 万美元（约人民币 1.85 亿元），超越了《原神》。不过值得注意的是，由于仅仅是休闲游戏，《蛋仔派对》其实也面临后继乏力的挑战。七麦数据显示，自 2023 年 4 月开始，《蛋仔派对》的下载量开始下跌。

5 月 18 日在 iOS 端游戏免费榜仅排名第九。3 月-5 月的收入预估分别为 2345 万美元、2029 万美元以及 1167 万美元，下跌趋势明显。

由此，反观 2022 年财报电话会议上，网易创始人丁磊所期待的 “《蛋仔派对》的生命周期至少 10 年”，显得有些说服力不足。

虽然 2022 年网易游戏 520 线上发布会上，网易发布了 11 款新游戏，但这些新游戏大都乏善可陈。比如，《代号 56》官宣成本达 10 亿元，定位为废土风的次世代冒险射击手游，但实际上，该游戏无外乎是将传统的 MMO 游戏模式置身于新的场景之中。无独有偶，生存射击手游《超凡先锋》早在 2020 年就已在海外市场先行测试，并无过于亮眼的表现。

显然，虽然 2023 年 Q1，《蛋仔派对》推动网易游戏业务强势增长，但目前《蛋仔派对》的影响力已日趋下降，并且新游戏很难看到成长性，未来网易的游戏业务能否继续增长，已然成了未知数。

02

游戏出海，难成支点

作为一家中国游戏公司，既然本土的游戏业务面临一定的成长压力，那么网易的首要战略，自然就是出海。

财报电话会上，网易就对外表示，在中国市场取得成功后，《蛋仔派对》将瞄准国际市场，加快出海步伐。目前《蛋仔派对》已在东南亚等地试运营，收集了众多本地玩家的体验反馈。

事实上，不止《蛋仔派对》，过去一段时间，网易一直致力于针对海外市场打造游戏产品。据不完全统计，2022 年，网易投资了 10 家海外游戏相关团队。早在 2021 年 8 月，网易副总裁胡志鹏就曾对外表示，未来网易希望五成左右的游戏收入来自海外市场。

网易的部分游戏确实在海外市场取得了不俗的成绩。Sensor Tower 数据显示，截至 2022 年 10 月，《荒野行动》全球累计收入已经超 22 亿美元，累计下载量达 9100 万次，其中超九成的收入来自日本市场。

不过网易并不是所有海外市场、所有海外游戏都有类似的表现。以《哈利波特：魔法觉醒》国际版为例，其最初计划于 2022 年上线，但直到 2023 年 4 月才在美国、加拿大、英国等地区进行小规模测试。

考虑到《哈利波特：魔法觉醒》早已于 2021 年 9 月上线国内市场，其国际化征程如此缓慢，大概率不是产品开发遇到了难题，而是网易信心不足。

上线国服之初，《哈利波特：魔法觉醒》当天登顶 iOS 畅销榜第一，首月月流水超 10 亿元。不过时至今日，《哈利波特：魔法觉醒》的影响力已大不如前。七麦数据显示，目前在 iOS 免费游戏排行榜，《哈利波特：魔法觉醒》的排名仅为 299 名，不复当年勇。

事实上，与国内市场类似，伴随着移动互联网流量触顶，全球移动游戏市场的红利也以肉眼可见的速度消逝。

中国音像与数字出版协会披露的《2022 年中国游戏出海情况报告》显示，2022 年，全球游戏市场规模约为 11107.6 亿元，同比下跌 6.96%，其中全球移动游戏市场规模约为 5945.19 亿元，同比下跌 10.26%。

在这其中，中国自主研发游戏在海外市场的销售收入为 173.46 亿美元，同比下跌 3.7%，为 2018 年来首次下跌。

在此背景下，网易的海外游戏业务也难以高速成长。

财报显示，2019 年，在线游戏业务中，网易海外业务营收占比为 11%。2022 年 Q1 财报电话会议上，丁磊透露，目前网易游戏海外市场营收占比为 10% 左右。三年时间，没有明显进步。

而到了 2023 年 Q1，网易完全没有公布海外游戏业务财务数据。这或许意味着，网易的海外游戏业务业绩并不理想。

03 尚未找到 “第二曲线”

当然了，网易并不是一家纯粹意义上的游戏公司，在游戏之外，其还有网易云音乐、网易有道等新业务。事实上，这些新业务正是网易近两年给资本市场描述的 “第二条曲线”。

让网易倍感焦虑的是，网易云音乐、网易有道不光没有展现 “第二条曲线” 应有的风范，并且还早于游戏业务 “触顶”。财报显示，2023 年 Q1，网易云音乐营收 20 亿元，同比下跌 5.2%；网易有道营收 12 亿元，同比下跌 3.1%。

网易云音乐和网易有道营收下滑，与行业红利消逝，竞争越发激烈有直接联系。以在线音乐行业为例，QuestMobile 统计的《2022 年中国移动互联网半年报告》显示，2022 年 6 月，中国移动互联网中，移动音乐的月均使用时长下跌 21.4%。

另一方面，因资金、版权、产品生态更占优，腾讯音乐已经对网易云形成围剿之势。易观分析数据显示，2022 年 2 月，中国移动音乐 APP 月活规模排行榜中，排名前三的产品为 QQ 音乐、酷狗音乐以及酷我音乐，均隶属腾讯音乐集团，网易云音乐仅位居第四，这一格局已延续数年。

或许是因为考虑到行业红利触顶，产品很难再开疆破土，2023 年 Q1，网易云音乐、网易有道的运营策略变为了提质增效。

其中网易云音乐的毛利率为 22.4%，同比上涨 10.2 pct。网易解释称，网易云音乐的毛利率提升，主要是由于 “成本控制措施的改进”。尽管此举可以立竿见因地改善利润，但也意味着网易云音乐、网易有道丧失了一定程度的想象力，很难称得上是公司的 “第二条曲线”。

在此背景下，网易抛出了 AI 大模型概念。财报显示，2023 年 Q1，研发费用为 37 亿元，同比增长 10%，研发费用占总营收的 15%。据悉，网易互娱 AI LAB 已自研 AI 语音生成、AI 视频动捕、AI 模型等数十款 AI 提效工具。

财报电话会上，丁磊表示，“网易的首要任务是探索 AI 大模型在不同产品场景下的应用，并研发出更符合用户体验的优质产品”。

对于资本市场来说，AI 大模型相较于传统的网易云音乐、网易有道业务确实更具吸引力。2023 年 5 月 25 日-26 日，网易美股股价从最低的 80.79 美元/股上涨至 91.02 美元/股，涨幅达 12.66%。

不过值得注意的是，与传统业务仅需要做好产品和运营不同，AI 大模型需要前沿的技术、充沛的算力以及清晰的产品规划，相较于一众科技、互联网巨头，主打游戏业务的网易在这些领域都没有绝对意义上的核心竞争力。

因此，未来网易到底能否摆脱 “猪” 周期，还需时间检验。

作者｜张尧

编辑｜胡展嘉

运营｜陈佳慧

出品｜零态 LT（ID：LingTai_LT）