【招商金属】黄金板块回调后，重新打开配置窗口

【招商金属】黄金板块回调后，重新打开配置窗口

受美国债务上限协议积极进展和较好经济数据影响，6 月美联储加息预期重燃，最高升至 60% 以上，施压金价回调近一个月。短期关注本周五就业数据，市场预期美国 5 月新增非农就业人数为 19 万低于前值 25.3 万，失业率为 3.5% 高于前值 3.4%。

更高更久的加息周期将增加美国经济衰退风险，美国 ISM 制造业 PMI 已连续六个月低于荣枯线，美联储货币政策转向的中长线路径不改，路径上的微调难以实质性推高美债收益率。

金价自前高回调最多达 7%，黄金股普遍回调 15%-30%，配置窗口重新打开，推荐中国黄金国际、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等，贵金属回收推荐浩通科技、贵研铂业等。 

 【中国黄金国际】低估值高股息&央企平台&港股通标的&资产注入。股价已充分计价甲玛矿停产影响，23 年 PE 仅 5.5 倍；连续三年分红，22 年分红 1.47 亿美元（净利润 2.25 亿美元）。集团海外资产主要位于中亚和俄罗斯，优先注入中国黄金国际。 

 【中金黄金】资产注入&低估值。纱岭金矿注入工作已启动，资源量 372 吨（储量 246 吨），预计 25 年下半年投产，规划年产量 11 吨。预计 2023 年归母净利润 30 亿，矿山金、钼、铜板块分别 13、6、11 亿，分部估值保守目标 630 亿。 

 【紫金矿业】高成长性，低估值，高分红，股价领涨抗跌，预计 23-25 年归母净利润 244/308/356 亿元，对应 PE 分别 12/9/8 倍。 

 【山东黄金】国内黄金龙头，业务纯，90% 以上矿山金业务，利润弹性最大标的之一，在产、在建矿山仍有较大内生增产潜力。 

 【浩通科技】低估值高成长。主营贵金属催化剂回收，利润受益贵金属价格上涨，贵金属回收毛利率 15%。产品收入构成依次为白银、铑、钯和铂，价格走势与黄金趋同。产能增长快。22 年处理量 2200 吨，23 年翻倍至 4500 吨。在建和规划中 1.5 万吨。目前项目 4 年内投产的话，年复合增速 35%。预计 23 年利润翻倍，市盈率明显低于可比公司。

风险提示：美联储超预期加息、金价下跌、公司经营风险、二级市场波动风险