【天风证券】英杰电气 (300820) 光伏晶硅电源龙头，光伏/半导体电源持续国产替代

【天风证券】英杰电气(300820) 光伏晶硅电源龙头，光伏/半导体电源持续国产替代

 公司成立于 1996 年，是专业的工业电源设计及制造企业，于 2020 年 2 月 13 日在深交所创业板上市。二十多年来，公司产品广泛应用于以及光伏、核电、半导体、环保等新兴行业以及石油、化工、冶金、机械、建材等传统行业。  

 公司在晶硅电源方面常年保持龙头地位，成功实现国产替代。  

公司主营功率控制器/功率控制系统及特种电源，是光伏晶硅设备（如多晶还原炉）/单晶设备（如直拉单晶炉）电源的龙头企业，自 2007 年研发出相关产品后，成功实现国产替代，目前在硅料设备/单晶设备电源市占率达 70%。  

 公司立足电源优势持续拓展新业务：  

光伏：公司在晶硅多晶设备/单晶设备电源的基础上，计划进入电池片设备电源领域，目前相关产品已经在下游客户验证。从市场空间来看，2023 年晶硅电源/硅片电源分别为 8.2/7.6 亿元，从产线投资额来看，2022 年 PERC/TOPCon 电池片/HJT 电池片产线设备投资成本分别为 15.5/19.0/36.4 万元/MW，因而对应新技术电池片设备电源单 GW 价值量预计也有望处在较高水平。  

 半导体：公司在 2017 年成功为中微半导体开发生产的 MOCVD 设备产品的配套 PD 特种电源产品并实现了进口替代后，于近期开始导入的刻蚀设备电源等产品正处在验证阶段。从市场空间来看，2023 年 MOCVD2.7 亿美元，而刻蚀设备为 100.3 亿美元，较 MOCVD 高 36 倍之多。  

2022 年，美国联合荷兰日本推出禁令，限制核心半导体设备及零部件进口中国，在此背景下，国产替代具备必然性。公司凭借与国内刻蚀设备领头企业中微半导体的深度合作，有望受益于国产化趋势。除此之外，在半导体领域，公司产品还包括电子级多晶硅/单晶硅制备设备电源、LED 蓝宝石/外延片生产设备电源、合金材料生产设备电源等。

充电桩：公司产品包括充电桩电源模块及充电桩/站，产品销售区域包括国内及海外。国内方面，公司与蜀道集团签订战略合作协议，在西南地区品牌效应显著。公司计划募投资金扩展充电桩产能，项目达产后将新增交流桩/直流桩 40 万台/1.2 万台每年的产能。

 盈利预测： 综合来看，考虑到公司新业务的拓展情况，我们预计公司 2023/2024/2025 年将分别实现归母净利润 5.0/7.4/8.4 亿元，目前市值对应 PE 分别为 30X/20X/18X。 

参考可比公司晶盛机电、迈为股份、金辰股份、中微公司、北方华创，考虑到公司新客户/新业务有望贡献高额利润，给予公司 23 年 40XPE，对应目标价 140 元，首次覆盖给予 “买入” 评级。