港股 5 月行情回顾与 6 月行情展望，能否极泰来吗？

一、5 月行情回顾：全市场普遍下跌，银行金融跌幅最小，恒生科技跌幅为第三小，跌幅最大为港股通中小型股和地产类股票。

5 月恒指的涨跌幅为-8.35%，行情出现明显的单边下跌特点。从 5 月 2 日起，到 5 月 31 日一直处于下跌的状态，5 月上半月还是震荡为主，到了 5 月份下半个月，就是加速下跌。

在恒生的重点指数中没有一个是上涨的，其中跌幅最小的是恒生指数港股通中国内地银行，跌幅只有 1.99%；跌幅最大的是恒生港股通小型股，跌幅为 17.70%。

从上图的重点指数可以看出来，金融因为 4 月涨幅较好，且估值较低，所以跌幅最少；恒生科技因为在 4 月份下跌了 9.35%，下跌势能已经减弱，所以排第三只下跌了 7.04%，然而对于中小股来说，因为流动性普遍不好，且业绩没有大盘股那么具有韧性，所以下跌最多。

从具体行业指数看，公用事业、金融业、恒生科技跌幅幅度较小，虽然跌幅最小的公用事业也达到了 2.50%，但是已经算少的。跌幅最大的是地产、物业服务和管理股票，其中物业服务和管理跌幅最大为 17.75%。我们比较关注上市生物科技和医疗保健业指数，也跌幅超过 13%。

总而而言，5 月份的单边下跌是整体市场的行为，并不由个股业绩驱动，所以，关键的原因就是宏观方面。

从这个单边行情可以看出：

（1）当前市场没有一个行业受到市场青睐，下跌是普遍性的。

（2）金融业和公用事业股票防御性质明显，跌幅最少。相比于 4 月份，只有恒生科技指数（和相关的 “互联网科技、咨询科技”）跌幅收窄，或许意味着恒生科技指数即将企稳。

二、5 月行情原因分析：人民币贬值、国内经济不如预期，加息预期又抬头等。

（1）美元升值明显，带动美元回流，人民币资产被抛售。恒生指数在 22 年 11 月初的 14597 点开始一路上涨，与之相对应的是美元兑人民币的一路贬值；而从 5 月份开始的人民币贬值，带通了国际资金抛售人民币资产，从而造成港股单边下跌。所以，美元与人民币的汇率关系与港股的走势具有很强的相关性的，另外从底层逻辑来讲，香港是国际自由港，资金流动自由，所以港股是对人民币和美元的汇率影响最大的。

（2）国内经济收缩，压制风险偏好。5 月份，制造业采购经理指数 (PMI) 为 48.8%，比上月下降 0.4 个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。只要低于 50% 就意味着经济在收缩，所以宏观经济不好，进一步压制了资金对中国资产的购买欲望。

（3）美国非农数据好于预期，核心通胀压力仍大，继续加息概率提升。根据报道，美国 5 月季调后非农就业人口为增加 33.9 万人，为 2023 年 1 月以来最大增幅，预期 19 万人，前值修正为 29.4 万人。美国 5 月失业率为 3.7%，为 2022 年 10 月以来新高，预期 3.50%，前值 3.40%。数据公布后，美联储掉期交易增加了市场对美联储到 7 月加息的预期，加息定价的数值达到 22 个基点。而另外根据 CME 美联储观察工具，市场预计美联储 6 月份维持利率不变的可能性为 66.7%，较数据公布前有所下降，而加息 25 个基点的概率有所上升。与此同时，到 7 月累计加息 25 个基点的概率为 50.7%，较数据公布前有所上升。另外，根据同花顺公布的政策鹰鸽指数来看，未来加息的概率并没有减少。

以上就是影响港股 5 月份持续下跌的三个主要原因，这三个变化均是中长期的，短期或难以改变。那么 6 月份港股将如何变化呢？机会行情点在那里？

三、6 月行情展望：热门股票 Q1 基本面超预期，中美沟通渠道开始建立，新刺激政策出来，利好做多情绪。

综合市场看法和个人见解，6 月份的分析如下：

（1）热门股票 Q1 财报基本面超预期。超预期的股票包括：PDD、美团、腾讯、京东、知乎、快手等大互联网公司，也包括：华住、小米、华虹半导体等其它公司。在港股公司比较中，Q1 季度的毛利率和净利率均好于 22 年 Q4（如下图：互联网相关公司），基本面好转明显。因此，基本面上是支持上涨的。另外，半导体传出 AI 芯片需求大增，可能致使半导体下行周期提前结束。

（2）中国沟通渠道开始建立，有利于经济恢复。 根据报道，商业界 “顶流” 马斯克再次来到中国，引发广泛关注。三天时间里，马斯克不仅受到了外交部、工信部和商务部三位部长的会见，还探访了特斯拉上海超级工厂。最近一段时间来访中国的远不止马斯克一人。摩根大通集团董事长兼 CEO 杰米·戴蒙时隔四年访华，出席 5 月 31 日在上海举行的摩根大通十九届全球中国峰会，同时，辉瑞、星巴克等多家美企 CEO 也现身会场。而在几个月前，苹果公司 CEO 库克、美国通用汽车公司董事长兼 CEO 玛丽·博拉也曾相继访华。之前中美之间的摩擦是不断的，近期释放的信号可能表明，中美关系即将开始出现积极变化，且借助国际资本，国内的经济或将得到进一步的支撑。

（3）市场预期新一轮经济刺激与改革将启动。 6 月 2 日，地产放量大涨，市场传闻 LPR 将迎来调整，一线城市限购政策可能放松，外媒甚至传出将调整 “三道红线”。如果房地产开始放松，那么意味着不仅仅是房地产，其它行业也将迎来相应的政策刺激，这将非常利好市场整体大盘的上涨，目前 6 月 1 日、2 日已经连涨两天。

综上所述，6 月份的主要看点还是基本面的变化，宏观方面做空影响也开始减弱，此时市场交易与博弈的就是是否否极泰来。

四、关键结论与 6 月操作机会点：期待否极泰来？

（1）在人民币贬值方面，由于开始接近 22 年的高点，预期后续进一步贬值的空间变小，但是贬值趋势目前看不到停止或转向苗头，所以，6 月份偏空一些，需密切关注人民币贬值的变化情况。

（2）在国内经济方面，随着 PMI 进一步下跌，结合当前消息看，6 月份可能政策层面会采取行动，支持否极泰来的逻辑。

（3）在交易层面，由于很多股票已经跌的接近 22 年 11 月的低点，价值基本面 Q1 财报趋势性编号，交易和博弈层面已经到了很多人的底部预期，所以，支持超跌反弹逻辑。

（4）在具体行业方面，6 月份看好 “恒生科技指数” 相关企业股票，因为该指数是 5 月份跌幅唯一收窄的指数，6 月大概率可以另外一波反弹和上涨。

本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。