中航重机定增点评

①定增概览 6 月 2 日公司发布定增预案，拟向不超过 35 名投资者定增募资不超过 22.12 亿元，发行股份不超过 0.94 亿股，不超过发行前公司总股本的 6.37%，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的 80%，分别用于收购宏山锻造 80% 股权项目（13.18 亿）、技术研究院建设项目（4 亿）及补充流动资金（4.94 亿）。

②收购宏山锻造 80% 股权项目 1 月 10 日公司发布公告，与南山铝业签署《合作框架意向协议》，约定由南山铝业设立全资子公司宏山锻造，并将南山铝业锻造分公司的相关资产转入其中，后续由公司收购宏山锻造 80% 股权；根据 6 月 2 日公告，公司拟募资 13.18 亿元用于收购宏山锻造 80% 股权项目。

宏山锻造拥有 500MN、125MN、60MN、25MN 锻压机及其相关配套，设备体系完整，主要为进口设备，精度高、稳定性好、使用寿命长，能够覆盖 “大、中、小”、“高、中、低” 锻件的研制和生产。本次收购完成后，公司将持有宏山锻造 80% 股权，取得宏山锻造的控制权，顺应了大型化、精密化、整体化的锻件发展趋势，快速补足大锻件生产能力的短板，完善大中小锻件布局，提升公司高端装备锻件市场竞争能力。

③技术研究院建设项目技术研究院项目实施主体为中航重机，建设地点为贵阳航空产业园，总投资为 4.62 亿元，主要用于建设工程费（2.22 亿元，约占总投资 48%）和工程建设其他费用（1.58 亿元，约占总投资 34.20%）。项目建设期 36 个月，项目建成达产后，预计税后投资内部收益率为 12.09%，税后投资回收期为 10 年（含建设期）。

通过本项目建设，公司将重点构建 “材料研发及再生 - 锻铸件成形 - 精加工及整体功能部件” 的新生态配套环境，打造 “研发产业” 的新业态经营发展模式，以新产品开发为龙头，以增量带动存量，实现研发资源的统筹、协同和共享，通过技术研究院牵引各生产企业发展，推动中航重机从传统制造型企业向数智制造和科技创新型企业转型。

④公司是国内军用航空锻件龙头，产品几乎覆盖国内所有飞机和发动机型号，我们认为公司发展拐点已经确立：

1、基本面拐点，在我军国防战略转型叠加 “补偿式” 发展的大背景下，公司料将充分受益航空装备更新换代、军机加速列装所带来的军用航空锻件市场持续扩容；

2、盈利能力拐点，产品结构持续优化，高毛利率产品占比不断提升；剥离低效资产，聚焦航空主业提升效能，盈利能力将持续拐点向上；管理能力不断提升，推行股权激励，提升员工积极性，加速业绩释放。

此外，增量弹性业务赋能公司长期发展，公司通过垂直整合、内生发展不断布局新业务，“大锻件机加工” 有望打开成长新空间，开启第二增长曲线。

⑥盈利预测 2023/24/25 年净利润预测为 16.0/21.6/30 亿元，现价对应 PE 分别为 24/18/13 倍，继续关注！