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赛富时 2023Q1 季报解读

5 月 31 日周三美股盘后,CRM 软件巨头赛富时发布了 2023 年第一季度业绩报告,第一季度实现营收 82.47 亿美元,同比增长 11%,增速还在下行。$赛富时.US

一、公司简介

赛富时(赛富时)是创建于 1999 年 3 月的一家客户关系管理 (CRM) 软件服务提供商,总部设于美国旧金山,可提供随需应用的客户关系管理平台。

二、财务分析:业绩表现不错,关键数据均超过市场预期

在营收方面,第一季度实现营收 82.47 亿美元,同比增长 11%,略超过预期,但是增速还在下行,过去增速普遍在 20% 以上。这主要和上年年底赛富时财报中提到的战略转型有关系,过去赛富时经常收购其他企业,在保障自己的营收增速方面有一手,但是在这次转型后,赛富时把经营战略转向盈利能力,这也是为什么盈利上有更好的突破,而增速明显下降了。

按照具体业务划分,赛富时的营收主要是分为订阅和支持业务和专业服务和其他业务这两大方面。其中,订阅和支持业务的第一季度营收为 76.42 亿美元,同比增长 11.5%,占到了总营收的九成以上。专业服务和其他业务第一季度营收为 6.05 亿美元,同比增长 9%。

按照地区划分,美洲是赛富时的大本营,占比较高,第一季度营收为 54.82 亿美元,同比增长 10.3%;欧洲业务第一季度营收为 19.51 亿美元,同比增长 12.3%;亚太业务第一季度营收为 8.14 亿美元,同比增长 16%。

从营收细节来看,本季度赛富时增长主要还是来自于 CRM 软件的订阅、支付收入贡献,而亚太地区的业务拓展有明显进步,这也是第一季度中国地区疫情放开后生产活动需求上升带来的。

由于赛富时经营策略的调整,在利润方面收获不错的表现。第一季度的净利润为 1.99 亿美元,同比大幅增长 611%;每股摊薄收益为 0.20 美元,上年同期为 0.03 美元。

从 NO-GAAP 调整后的数据来看,第一财季调整后净利润为 16.74 亿美元,上年同期为 9.82 亿美元,同比增长 70.5%;调整后每股摊薄收益为 1.69 美元,上年同期为 0.98 美元,市场预期为 1.61 美元。整体的利润表现同比大幅增长,这得归功于营收成本和运营费用的显著降低带来的毛利、运营利润的改善。

三、运营剖析:成功控制助力利润改善,业绩指引超预期,增速下滑困局难破

1.成本控制带来的利润改善

第一季度赛富时在成本控制方面有很大进步,第一财季总营收成本为 21.25 亿美元,同比增长 4%,小于营收增幅;在总营收中占比从 28% 下降到 26%。

更具体的是,订阅和支持业务的营收成本为 15.10 亿美元,在总营收中占比为 18%,同比增长 5%;专业服务和其他业务的营收成本为 6.15 亿美元,在总营收中占比为 8%,同比增长 2%。作为主力业务的订阅和支持在控费方面还需要点时间去优化。

营收成本的降低对于赛富时的毛利表现有较大改善,第一季度的毛利率为 74.23%,上年同期为 72.41%。

再说到具体的运营支出,第一季度运营支出为 57.10 亿美元,同比增长 6.8%。这部分包括了去年没有的重组支出 7.11 美元的费用,不考虑这类一次性因素的话,赛富时控费表现更加优秀。

第一季度的研发支出为 12.07 亿美元,上年同期为 13.18 亿美元。

第一季度的营销和销售支出为 31.56 亿美元,上年同期为 33.72 亿美元。

第一季度的总务和行政支出为 6.38 美元,上年同期为 6.56 亿美元,

第一季度的重组支出为 7.11 亿美元,上年同期无这项支出。

最终,赛富时第一财季运营利润为 4.12 亿美元,上年同期为 0.2 亿美元;运营利润率为 5%,上年同期仅有 0.3%。

而在不计入某些一次性项目的情况下,NO-GAAP 调整后运营利润为 22.74 亿美元,上年同期为 13.08 亿美元;调整后运营利润率为 27.6%,上年同期为 17.6%。毛利和运营利润的改善进一步辐射到了利润的改善,帮助赛富时跑赢了市场预期。

2. 营收增速的持续下滑背后的信息

由于赛富时在发布 2022 年年度业绩时便提到了接下来的战略转型相关事宜,赛富时将发起对利润的改善,所以市场对于赛富时营收增长的预期本身就是比较低的,不过当赛富时的业绩真正被公布出来以后,又要慎重考虑增速下滑隐藏的信息了。

从 2022 年第一季度开始,赛富时的增速一路从 24% 下滑至 2023 年第一季度的 11.28%,这个趋势还会进一步下降,以贴近公司指引的 10% 年度业绩增速。就个人观点而言,如果从内在因素出发,这是赛富时公司自身控费带来的营收增长乏力的影响;从外界环境来讲,也有数字化转型给赛富时带来的红利期已经迈过了初期的高速增长的原因,以及微软、亚马逊、甲骨文等公司在 ChatGPT 爆火后的云计算业务给赛富时带来的压力。市场蛋糕发育变慢了,而瓜分蛋糕的人更厉害了,这促使赛富时在公司发展关键节点上做出选择。

3.超过预期的业绩指引

关于第二季度,赛富时预计营收为 85.1 亿-85.3 亿美元之间,同比增长约 10%;每股收益为 0.79-0.80 美元之间;NO-GAAP 下的每股收益为 1.89-1.90 美元之间。

关于 2024 年全年,赛富时预计营收为 345 亿-347 亿美元之间,增速同样为 10%,这一业绩展望的平均值为 346 亿美元;每股收益为 2.67-2.69 美元之间;NO-GAAP 下的每股收益为 7.41-到 7.43 美元之间。

整体来看,无论是第二季度还是全年的业绩指引,赛富时都给出了不错的数据预期,基本都是超过此前分析师的预期的,但是面对营收增速的下滑,原本向好的业绩和指引都没能提振股价。

四、技术面 

从赛富时的股价历史来看,毫无疑问是一个历史罕见的大牛科技股。不过在这次美科技股受到加息回调下,赛富时的表现可圈可点,到现在也未能收复失地,与微软和甲骨文的表现相比较,实在差了很多。在财报发布后,市场分歧较大,股价遭遇回调,不过短期的上行趋势还有有一定支撑的,不过还是以观察为主。

五、个人总结

1.赛富时第一季度的业绩表现尚可,关键数据均超出市场预期,但是营收增速下滑和过去高增速的预期产生较大的割裂感,市场出现了较大分歧。

2. 赛富时选在在这个关键时期调整战略,必然是公司经营已经来到了一个分岔路口,面临艰难抉择,是继续过去的模式,还是往甲骨文模式去发展。这一次赛富时选择了后者,而在赛富时控费改善利润的情况下,营收增速下滑趋势还在继续,一定程度压制了市场预期。

3.个人认为赛富时是一个科技大牛股,虽然这次在经营策略的调整上使得股价陷入了低迷期,整体股价表现不如同行。就目前走势而言,还是选择暂时观望,等到赛富时这波发展战略调整期过去后再行买入也不算晚。

此文为个人季报解读分析,均为个人在能力范围内思考心得,还望大家批评指正。另外,本文不构成投资参考建议,望各位读者独立思考。

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