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暴跌 260 亿!白酒巨头跌落神坛,库存告急!舍得不香了?

突然闪崩、跌停,又一白酒股被市场资金 “抛弃”。

6 月 5 日,A 股 400 亿白酒股—舍得酒业(600702)罕见跌停,全天成交额超 21 亿元,6 日,舍得酒业再度大跌超 2%,最新股价相较于今年 2 月高点,累计跌幅超 36%,总市值累计蒸发超 260 亿元。

这一罕见跌停背后的砸盘主力军或许是机构。据当天盘后披露的龙虎榜数据显示,舍得酒业遭 4 家机构专用席位合计卖出金额达 6.37 亿元,另外北向资金席位净卖出 9426 万元。

值得一提的是,跌停当天,有机构发布消息称,今年 5 月,舍得酒业的销售回款不及预期。对此,舍得酒业方面紧急回应称,公司没有应披露未披露的信息,生产经营一切正常,销售回款工作也正常开展。二级市场股价波动因素比较多,公司正在了解核查当中。

另外,有业内分析人士指出,资金突然抛售舍得的另一个原因或许是,对公司库存持续走高产生了担忧情绪,舍得酒业似乎卖不动了。

这一隐忧,体现在其 2022 年年报中便是,营收增速明显放缓,存货逐季走高。

2022 年第一季度至第四季度,舍得酒业的存货货值分别为 29.01 亿元、31.36 亿元、32.13 亿元、35.83 亿元,2022 年存货货值同比增长 28.25%。

值得注意的是,存货货值的走高,还是在生产量同比下滑 4.36% 的情况下发生的。

与此同时,下游经销商的预付款也在大幅度减少。据年报显示,截至 2022 年底,舍得酒业的合同负债仅为 2.98 亿元,相较上年底的 6.58 亿元减少了 54.8%。

也就是说,产能减产、存货走高的同时,经销商的打款积极性也在降低,舍得酒业已经出现了 “卖不动” 的苗头。

在销售端,中低端白酒卖不动的迹象更为明显。据证券时报报道,从多个平台获悉,除了高端酒外,千元左右的白酒产品普遍出现价格倒挂,即实际售价远远低于建议零售价。

多位分析人士表示,白酒价格倒挂的根本原因是,市场投放量远远超过了市场消费能力。接下来白酒去库存将是主要任务,酒企或采取控价停货,给予经销商补贴等方式让社会库存回到正常水平。

更危险的信号

舍得酒业的库存走高、下游经销商拿货积极性走低的背后,更多或许是销售渠道的困境。

侃见财经翻看舍得酒业历年财报发现,其销售高度依赖经销售批发代理模式。

以 2022 年为例,舍得酒业的酒类销售收入为 56.56 亿元,营收贡献比例达 93.4%,其中,通过经销售批发代理销售收入达 52.6 亿元,占比高达 93%。

换句话说,舍得酒业的销售命脉几乎都由下游经销商掌控。

但舍得酒业的隐患也正是来自于经销商,据财报显示,2022 年底舍得酒业经销商为 2158 家,其中年内经销商新增 796 家,减少 890 家,净减少 94 家。

众所周知,当前白酒行业的头部玩家正在持续发力自营渠道建设,以茅台为例,自建新电商平台 “i 茅台”,持续增加自营销售占比,茅台 2022 年的直销渠道营收达 493.7 亿元,同比增长 105.4%。不仅 “减少中间商赚差价”、获取更高的利润率,更重要的是,将销售命脉掌握在自己手中。

反观舍得酒业,其 2022 年电商销售收入仅 3.95 亿元,占酒类营收比例仅 7%,同比下滑 1.78%,自营销售渠道建设不及预期。

可以预见的是,随着中国白酒行业未来面向更年轻化的消费者,舍得酒业在渠道方面的短板将会显得愈发捉襟见肘。

新一轮大洗牌

更严峻的现实是,当前白酒行业的大环境留给舍得酒业的时间不多了。

回顾过去,白酒市场 “价格倒挂” 的信号,往往预示着,新一轮大洗牌。多位分析人士指出,白酒行业将进入调整周期。

2012 年,头部名酒价格普遍倒挂,白酒整个行业一度陷入发展的冰点,无数中小白酒企业被洗出局;2021 年开始,白酒行业供需矛盾凸显,众多酱酒品牌开始遭遇库存积压、价格倒挂的现象。

分析人士指出,当白酒 “价格倒挂” 现象出现时,意味着,近期相对应的白酒产品动销出现不畅的情况,从供需关系上理解为供应过剩或需求下降。

据中信证券研报显示,2023 年年初,有近一半的经销商库存超过半年以上,仅有 16.7% 经销商库存在 1 个月内。

近日,中国酒业协会理事长宋书玉公开表示,消费下行、高端消费增长趋缓,在企业全方位深度竞争的态势下,产业将步入调整转型期。种种迹象表明,白酒产业已经开启了新的调整和变革。如何破局应对挑战,主要还是看白酒产业的战略调整能否及时到位。

在今年春季糖酒会上,盛初集团董事长王朝成公开表示,高端、次高端白酒恢复远不及预期,中低端和中档恢复比较好。整体上看,酒业长期将进入一个销量负增长、收入低增长或零增长、利润低增长的 “内卷时代”,并且很可能刚刚开始。

当前,去库存是众多白酒品牌面临的最大痛点,这个周期可能会持续 2-3 年,对白酒厂家的考验将是巨大的,在去库存的同时,如何保证公司规模及利润,是最大的难题,目前众多商家消化库存的也就只剩下降价让利这唯一的办法。

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