美国存托股票

核心描述

• 美国存托股票（ADS，American Depositary Shares）让投资者可以通过美国市场投资海外公司，简化了海外股票投资流程，实现以美元结算。
• 每一份 ADS 代表一定数量的公司普通股，其价格和分红均以所代表股份价值为基础，并受汇率和银行费用影响。
• ADS 既有分散资产配置和便捷交易等机遇，也有汇率变动、投票限制、费用、税务等风险。

定义及背景

美国存托股票（ADS）是由美国存托银行发行、以美元计价的证券，每份 ADS 代表外国公司一定数量的普通股。ADS 可在纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克（Nasdaq）等美国主流交易所，或柜台市场（OTC）上交易，为美国及国际投资者提供便捷投资海外上市公司的渠道。

历史背景

ADS 的概念始于 1927 年，由摩根大通首次推出，使美国投资者可以不必开设海外账户，直接买卖英国一家零售商的股份。随着美国证券监管的发展，特别是萨班斯 -奥克斯利法案 (Sarbanes-Oxley)、国际会计准则 (IFRS) 等广泛推行，ADS 体系逐步规范和成熟。

监管与操作结构

外国公司将本地股票托管于本国的托管银行，由美国存托银行发行对应数量的 ADS。投资者可以像买卖美股一样用美元买卖 ADS，享受美元分红和美国信息披露标准。但投资收益和权利依然与原始股票保持一致。本质上，ADR 是美国存托凭证的纸质证明书，ADS 则是直接在市场上流通的 “股票”，二者实际常被交替使用。

计算方法及应用

掌握美国存托股票（ADS）的计算逻辑有助于评估其价值和投资风险。

ADS 比例与价格

每份 ADS 对应一定数量本地普通股，即 “ADS 比例”（例如 1 ADS = 2 普通股）。比例设置通常旨在使价格区间符合美国投资者习惯，比例可随拆股、送股等调整。

价格计算示例：

• 本地股价：2,400 日元
• ADS 比例（N）：2 股/ADS
• 美元兑日元汇率：150
• 理论 ADS 美元价格 = 2,400 × 2 ÷ 150 = 32.00 美元
• 扣除 0.02 美元存托费用、0.03 美元价差，实际 ADS 报价约 31.95 美元

分红派息

ADS 分红计算方式：

每 ADS 分红 = 每股分红 × N × (1 - 所得税预扣率 ) - 存托费用

存托银行收到以本地货币计的红利后，负责税款预扣、费用扣除，再用美元结算给 ADS 投资者。

创建与注销机制

合格参与者可用本地股票换取 ADS（“创建”），也可将 ADS 换回本地股票（“注销”），以保证 ADS 价格与本地股票（计美元、扣除汇率与费用后）保持一致。若有明显价差，套利机制会推动价格回归。

案例：丰田汽车 ADS

假设丰田普通股价格为 2,400 日元，ADS 比例为 2，美元兑日元汇率为 150，则理论每份 ADS 价格为 32.00 美元。若每股分红为 50 日元，则每份 ADS 未税分红为 100 日元，扣除预提税、转为美元后再发放给持有人。

优势分析及常见误区

ADS vs. ADR

• ADS 指在市场流通的股票，ADR 指存托凭证。实际中二者往往混用。

ADS vs. 全球存托凭证（GDR）

• GDR 原理相似，但在美国以外市场发行，可用多种货币结算，经欧清等系统交收。ADS 专指美国市场，以美元结算，受美国监管。

ADS vs. 原始股票

• 直接买入海外原始股票会涉及当地交易、外币结算及技术准入、税务等障碍。通过 ADS 可一站式完成。

ADS vs. ETF 等产品

• ADS 为公司单一敞口，ETF 为股票组合，费用、流动性、投票等结构各异。

优势

• 投资便捷： 可用美元参与国际公司投资，享受美国市场时段和英文信息披露。
• 流动性： 部分 ADS 在美国市场流动性领先于本地股，由做市商支持。
• 清算集中： 公司行动、分红、投票等由存托银行统一处理。
• 公司曝光度： 上市 ADS 有助于发行人提高国际知名度，吸引更多投资者。

劣势及误区

• 汇率风险： ADS 虽用美元交易，但实际收益与原币种汇率密切相关。
• 费用与税务： 存托费用、货币转换费及海外红利税均会降低收益。
• 投票权受限： 投票多需通过存托行，通常较有限，且流程可能复杂。
• 流动性与信息： 非主流或非官方 ADS 涨跌幅大、信息披露滞后。
• 常见误区： 有观点认为所有 ADS 都比本地股票流动性更高，实际上需视品种及市场环境而定。

实战指南

如何挑选 ADS

• 选择官方级别 Level I–III： Level I 仅在 OTC 交易，披露要求低；Level II、III 则需完整 SEC 披露，并在主板挂牌，流动性更优。
• 关注比例与费用： 确认 ADS 对应普通股比例，了解可能的存托和其他费用，并查阅存托协议了解公司行为处理规则。
• 流动性评估： 留意成交量、买卖价差及深度，首选主流品种和活跃公司。

交易与结算

• 使用正规的美国券商或长桥证券等支持国际产品的券商： 并关注其 ADR 费用和公司行为支持。
• 注意时间： ADS 交收与美股一致，但可能受海外假期、特殊公司行为影响延迟。
• 警惕汇率影响： 虽用美元计价，实际涨跌和分红派息均受原币种汇率影响。

税务须知

• 递交合适表格： 通过递交 IRS W-8BEN 表等，有机会依据税收协定降低分红预扣税。
• 追踪税收抵免： 对预缴海外税金的红利，可在年度申报时尝试抵抵税额。

公司行为及投票

• 阅读存托协议： 关注配股、送股和投票权申报方式与截止日。
• 关注时限： 企业行为与投票申报截止日可能与直接持股不同，请提前了解。

案例研究：SAP 美国存托股票（假设例）

投资者想持有德企 SAP，可通过纽约交易所交易的 SAP ADS（一份 ADS = 一股本地股）实现美股投资。当 SAP 宣布每股派息 2 欧元时，由于德国预提税率 26.375%，0.02 美元/ADS 存托费用，欧元兑美元为 1.10，每 ADS 派息约为 1.61 美元到账。

汇率风险管理

• 若投资者本国货币非美元，或担心美元兑发行公司货币变动，可考虑 FX 远期、期权、货币对冲型 ETF 等工具。

交易技巧

• 非活跃 ADS 可采用限价单控制成交价。
• 注意美股与海外市场新闻及时段，特别是重大公司事件。

资源推荐

• SEC Investor.gov ADR 页面： 权威信息及法规背景。
• EDGAR 数据库： 可查阅 F-6、20-F、6-K 等企业披露文件。
• BNY Mellon ADR University、JPMorgan adr.com、Citi Depositary Receipts： 免费资料、统计与指南。
• NYSE 与纳斯达克指南： 讲解 ADS 上市与交易细则。
• IOSCO 报告： 了解全球存托与跨境监管。
• ** 学术期刊论文：《金融学杂志》《会计评论》等关于 ADR 定价研究。
• 大型券商及长桥证券等平台知识库： 公布 ADR 费用及教育资源。
• ETF 及指数公司材料： 对比 ADS 组合与其他国际产品。

常见问题

什么是美国存托股票（ADS）？

美国存托股票（ADS）是美国银行发行、用于代表外国公司股票的一种可交易证券。

ADS 的分红与投票权如何操作？

分红由存托银行将本地货币红利结算为美元并扣税发放。投票权由存托银行代为行使，需投资者在规定时间内指示，通常较直接持股参与受限。

投资 ADS 的主要费用与风险有哪些？

主要有存托费用、外汇转换费和海外分红预提税。主要风险包括汇率波动、投票权有限、流动性不佳及公司治理差异等。

如何买卖 ADS？

只需在支持国际产品的美国券商或长桥证券等下单，交易流程与美股一致。

ADS 价格会和本地股票脱节吗？

可能会，但通过创建与注销机制，以及套利行为，价格通常会与原股（经汇率和费用调整后）保持接近。

投资 ADS 前要查什么文件？

需查阅存托协议、F-6 招股书，以及 20-F、6-K 等公司信息披露文件。

ADS 红利扣税可否抵免？

一般可以，具体需参考美国国税局指南，建议咨询税务顾问或券商。

所有海外公司都用 ADS 上美股吗？

不是，也有部分公司直接以本地股在美国上市，或选择在非美国市场发行 GDR。ADS 主要用于希望维持本国架构、同时进入美国市场的企业。

ADS 和 ADR 是一回事吗？

ADS 指流通份额，ADR 是存托凭证本身。实际应用中多为同义词。

总结

美国存托股票（ADS）帮助美国投资者以美元、美国监管市场结构下便捷接触全球优质企业，为投资组合配置带来多元化，简化了信息披露、分红结算和合规流程。不过，投资前需要充分了解汇率风险、费用、税务及其制度设计，并查阅权威资源，理清 ADS 具体条款和结构特性，才能更好地作为全球资产配置的一部分，制定科学投资决策。