信用联结票据

定义

信用联结票据（Credit Linked Note, CLN）是一种结构性金融工具，将债券的收益与特定参考实体的信用风险挂钩。投资者购买 CLN 时，发行者向投资者支付固定或浮动利息，但如果参考实体发生信用事件（如违约、破产等），投资者可能会遭受损失。CLN 通常用于对冲信用风险或进行信用投机。

起源

信用联结票据起源于 20 世纪 90 年代，作为一种创新的金融工具，旨在帮助投资者管理信用风险。随着金融市场的发展，CLN 逐渐成为一种流行的投资工具，尤其是在信用衍生品市场中。

类别和特点

CLN 的主要特点包括：
1. 结构性产品：将债券收益与参考实体的信用风险挂钩，结合了债券和信用衍生品的特点。
2. 信用事件：参考实体发生信用事件（如违约、破产、重组等）时，CLN 的价值可能大幅下降。
3. 收益和风险：提供比普通债券更高的收益率，但同时伴随更高的信用风险。
4. 多样化：投资者可以通过 CLN 获得对多种参考实体的信用风险暴露，实现投资组合的多样化。

案例研究

案例一：假设投资者购买了一张面值 100 万美元的 CLN，挂钩的参考实体为某公司的债务。CLN 的年利率为 6%，高于普通债券的利率。如果参考实体在票据期限内没有发生信用事件，投资者将每年获得 6 万美元的利息，并在到期时收回 100 万美元的本金。但如果参考实体发生信用事件，投资者可能会损失部分或全部本金。
案例二：某银行发行了一系列 CLN，挂钩多个公司的信用风险，以分散其投资组合的风险。通过这种方式，银行不仅可以获得较高的利息收入，还能有效管理其信用风险。

常见问题

投资者在使用 CLN 时可能遇到的问题包括：
1. 信用事件的识别：投资者需要明确了解什么构成信用事件，以便评估风险。
2. 市场流动性：CLN 的市场流动性可能较低，投资者在需要变现时可能面临困难。
3. 复杂性：由于 CLN 结构复杂，投资者需要具备一定的金融知识以理解其风险和收益。