公允价值

核心描述

• 公允价值是指在公平、正常的交易中，市场参与者在计量日自愿转让资产或清偿负债时可获得的退出价格，反映了当前市场的假设和现实。
• 公允价值优先依赖可观察到的市场数据，强调健全的估值治理和透明披露，以提高投资与财务报告的可靠性和可比性。
• 面临的主要挑战包括区分公允价值与账面价值、降低模型风险，以及在流动性不足或市场波动较大的情况下保持一致性测量框架。

定义及背景

什么是公允价值？

公允价值是指在计量日，市场参与者之间自愿进行资产出售或负债转移时，可以收取或支付的价格。不同于以原始购入价为基础的历史成本，公允价值强调基于当前市场状况，侧重考虑有知识、独立且有意愿的市场参与者在主要（或最有利）市场的预期和行为。

公允价值的演变与会计准则

历史上，诸如美国通用会计准则（US GAAP）和国际财务报告准则（IFRS）主要以历史成本为基础，但这一方法虽然易于核实，却难以准确反映市场变化。随着衍生品及金融创新的加速，成本计量的局限性愈发明显。SFAS 157（现为 ASC 820，美国）与 IFRS 13（国际）等准则确立了公允价值的 “退出价格” 概念，明确了输入数据分级（1-3 级）和信息披露要求。目前，公允价值已广泛应用于金融工具、投资性房地产、企业合并等财务报告领域。这一计量基础增强了信息透明度，使市场变化能够及时反映，也为投资决策提供支持。

公允价值在市场活动中的体现

公允价值并不等同于账面价值（即历史成本调整后的账面金额），也不同于基于主观预测的内在价值。公允价值排除了企业特有因素如协同效应或经营策略，有助于确保不同公司及不同行业的财务数据具备公允性与可比性。

计算方法及应用

估值方法：市场法、收益法和成本法

• 市场法：利用活跃市场中相同或类似资产/负债的最新交易价格。例如，上市公司的股票可直接采用主流交易所的收盘价。
• 收益法：以未来预期现金流或收益的现值为基础，按时间和风险折现。常用于房地产、企业估值和某些无形资产的评估。
• 成本法：计算替代或重置资产的成本，并扣除实物或经济性贬值。适用于市场数据有限而资产较为独特的场景。

公允价值分级体系

会计准则要求将用于估值的输入数据划分为三类：

所需的披露程度会随着不可观察输入（三级）使用的增加而上升。

关键输入及假设

• 折现率（资本成本、加权平均资本成本等）与增长假设
• 流动性与可变现性折扣
• 控制权溢价或折价
• 负债的信用风险调整

这些输入需经常参考市场交易结果加以校验，并随市场条件变化及时调整，且需具备严格的内部治理。

实际应用场景

公允价值测算常见于：

• 财务报告：资产减值测试、投资性房地产估值、企业并购、金融工具公允价值计量、基金净值确认等。
• 风险管理：银行及资产管理领域的保证金评估、抵押品充足性计算、风险价值（VaR）衡量等。
• 审计及监管：评审估值模型、核查内部控制与披露的合规性与准确性。

实战案例举例（虚构）

2020 年，某欧洲房地产投资信托（REIT）在疫情期间对旗下写字楼资产进行公允价值重估。由于市场交易减少，REIT 采用收益法，预测未来租金收入，调整空置率风险，并以最新债券收益率作为折现率。将资本化率上调 0.5%，导致物业公允价值下调 7%，影响了当期净资产价值（NAV）。投资者尤为关注这类三级输入及估值治理的严格性，并仔细阅读相关披露。

优势分析及常见误区

公允价值与其他计量方式对比

公允价值的优势

• 能真实反映当前经济状况与风险。
• 提高透明度和可比性，便于投资者和债权人决策。
• 及时体现资产减值与市场变动，提升信息质量。
• 支持银行、保险、基金等多样化投资组合的一致性披露。

劣势及常见误区

• 劣势： 报告收益易产生较大波动，尤其是三级资产评估依赖管理层主观判断时；流动性不足或异常市场下估值受模型风险影响更大。
• 常见误区：
  • 将公允价值等同于账面价值，或直接取近期交易价，忽略是否为有序交易。
  • 忽略市场参与者的假设，错误采用企业特有的预测数据。
  • 忽视负债评估中的自身信用风险因素。
  • 混淆退出价格与收购价格，公允价值始终以计量日退出价格为准。

实战指南

公允价值测算的关键步骤

明确退出价格定位： 明确计量日定义的有序交易及资产或负债的计量 “单位”（如单一证券、组合、合同）。

遵循输入分级优先原则： 首选一级（可观察）数据，若无则用二级（类似资产价格、市场参考利率等），三级（内部模型与假设）仅在必要时使用，并必须充分记录与披露。

模型选择与校准： 对活跃市场资产采用市场法，未来现金流可预测资产用收益法，自有开发及独特资产用成本法。条件允许时多方法交叉验证结果。

定期校准与回测： 定期将模型结果与实际市场交易对比，特别是在信用评级变化或重大经济事件后，重新评估关键假设。

案例：投资性房地产公允价值（虚构）

某资管公司管理的西欧多元地产组合，由于疫情期间直接交易数据稀缺（一级输入不可用），采取如下措施：

• 采用收益法，预测租金，并对空置率和续租下降进行调整；
• 以可比 REIT 债券收益率为折现率（二级输入）；
• 进行情景分析，测算不同租金增速与退出资本化率的影响；
• 详尽记录模型设置、数据来源及假设，并邀请独立第三方复核；
• 日后用成交数据回测验证估值合理性。

通过透明的披露和敏感性分析，投资人和审计师可充分评估公允价值的质量与可靠性。

治理与控制

• 成立估值委员会，职责分工独立。
• 定期进行价格验证，并与外部数据源对比。
• 严格记录数据来源、输入分级变更及其背后的原因。

常见重估触发点

• 各期末财务报告日
• 重大市场价格波动或信用事件
• 主要市场变更或资产用途调整

资源推荐

• 会计准则与指导：

  • IFRS 13《公允价值计量》（国际会计准则理事会）
  • ASC 820（FASB，美国会计准则）
  • IASB、FASB 相关学习资料与实施案例

• 国际估值标准：

  • IVSC 发布的 IVS 104 与 IVS 105（估值方法与基础）

• 专业资格与机构：

  • CFA 协会（估值专著、职业标准）
  • 美国评估师协会（ASA）
  • 英国皇家特许测量师学会（RICS）Red Book

• 教科书与学术参考文献：

  • 《Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies》（Koller、Goedhart、Wessels 著）
  • 《Wiley Guide to Fair Value Under IFRS》
  • Barth & Landsman、Laux & Leuz、Song、Thomas & Yi 等研究

• 监管与实务观点：

  • 美国 SEC 财务报告手册
  • 欧洲 ESMA 及 EBA 关于模型风险与披露指引
  • AICPA 指南、IPEV 私募估值指导

• 市场数据平台：

  • Bloomberg、Refinitiv、ICE Data（一级/二级市场数据）
  • TRACE、MSRB EMMA（美国债券市场数据）

常见问题

什么是会计中的公允价值？

公允价值是指在计量日，市场参与者在有序交易下出售资产或转移负债可以收到或支付的退出价格，详见 IFRS 13 与 ASC 820 规定。

公允价值与账面价值、市场价值有何区别？

账面价值反映资产历史购置成本，经折旧、减值调整，不代表当前市场状况。市场价值通常是最新成交价，可能不是有序、知情交易的结果。公允价值则是当前正常市场上的合理退出价格。

公允价值测量的一级、二级、三级输入分别指什么？

一级输入为活跃市场上相同项目的行情。二级输入为类似资产价格或市场导出的参数。三级输入为不可观察、基于管理层模型假设的主观估算。

公允价值应多久更新一次？

一般每个报告日需更新。如遇重大市场或经济事件影响资产关键假设，也需及时调整公允价值。

如何评估公允价值估算的可靠性？

优先考虑高等级观察数据（一级），健全的模型治理，统一的估值策略，良好的回测记录与充分透明的假设和敏感性披露。

为什么公允价值有时颇具争议？

尤其在依赖自研模型（三级输入）时，公允价值可能加剧波动并引入主观性，也容易在非流动性市场触发模型风险和顺周期波动。

企业如何披露公允价值信息？

按照 IFRS 13 与 ASC 820 要求，企业需披露估值方法、关键输入与分级、三级公允价值的变动表及主要假设的敏感性分析，帮助使用者理解不确定性。

各类资产都可以用公允价值计量吗？

公允价值虽应用广泛，但并非所有资产或负债都要求或适合采用。IFRS 及 US GAAP 明确指定部分投资性房地产、衍生金融工具等须公允价值计量，而如到期持有类债券、存货等则仍以历史成本为主。

总结

公允价值为现代财务报表提供了反映市场动态的计量基础。围绕市场退出价格建立的估值体系、严格的数据分级、透明的披露标准，为投资者、监管者和编制者提供了有用的决策支持。务必警惕数据可得性有限时带来的模型风险、估算误差及行为偏差。持续优化估值治理、模型校验及专业教育，有助于提升公允价值方法在财务披露中的质量和公信力。