循环贷款

核心描述

• 循环贷款（循环贷款）是一种灵活、可重复使用的信贷额度，允许借款人在限定额度和期间内随时提款、偿还和再提取资金。
• 循环贷款有助于管理营运资金、平滑流动性，并在市场动荡或不确定时期作为企业的重要流动性后盾。
• 为了充分发挥循环贷款的优势并规避常见风险，应关注对合同条款、费用和还款纪律的妥善使用与持续监控。

定义及背景

循环贷款 是由金融机构承诺授信的一种信贷工具，允许借款人在约定期限内随时提款、还款并重新提取资金，但提款总额不得超过最大授信限额。只有实际提取的部分计息，未提取的额度通常需支付承诺费。循环贷款不同于定期贷款，后者是一次性发放本金并按固定还款计划偿还，无法循环使用。

循环信贷最早可追溯至 19 世纪的商人银行和贸易融资领域，早期的贸易商依靠信任授信循环用于航次装运，货款回笼后归还，再为新业务提用。二战后，正式的循环信贷成为工业企业管理营运资金的主流工具；逐步发展出银团循环贷款、资产抵押循环贷款并向电子化管理迈进。

监管层面，巴塞尔协议（Basel I-III）及 FASB、IFRS 等会计准则均对循环贷款的资本计提及信息披露有明确要求，使产品标准化与透明度不断提升。目前，无论是大型企业、中小企业、各级政府部门，还是家庭（如信用卡、房屋净值信贷额度），循环贷款都已成为流动性管理及应对突发现金流紧张的重要手段。

计算方法及应用

授信额度及可用额度

循环贷款在任一时点的可用提款额度通常为：

可用额度 (ATB) = Min( 授信限额， 担保借款基数 ) − 已提款本金 − 已开具信用证余额 − 其他保留额度

• 授信限额：银行或银团承诺的最高贷款总额
• 借款基数（主要针对资产抵押型循环贷款）：以合格应收账款、存货为基础，按一定比例计算，扣除不可抵押部分及各种准备金

借款基数计算公式示例

借款基数 = 合格应收账款 × a% + 合格存货 × b% − 不合格部分 − 收款减值准备金

• 应收账款通常设置 85% 质押率，存货则为 60%
• 不合格包括逾期、争议或赊账过久项目
• 收款减值准备金反映潜在风险

利息与费用计算

• 利息：利息 = 实际提款本金 × 年化利率 × ( 实际天数/计息基数 )
  常见计息基数为 Actual/360（美元贷款）或 Actual/365
• 承诺费：费用 = 未提款额度 × 年承诺费率 × ( 天数/基数 )
• 可用性费（Utilization Fee）：当使用率超过某一阈值（如 50%、75%）时，对超出部分加收费用

应用示例（假设美国制造企业）

• 授信额度：1,000 万美元
• 利率：SOFR + 2.50% = 6.5% 年化
• 未用额度费率：0.35%（按 Actual/360）
• 某月平均提款 6,000,000 美元，未提 4,000,000 美元，共 30 天
  • 利息：6,000,000 × 6.5% × 30/360 = 32,500 美元
  • 未用额度费：4,000,000 × 0.35% × 30/360 = 1,167 美元
  • 总成本：33,667 美元

还款与使用

借款人在循环周期内可随时偿还本金，并实时恢复对应授信额度。许多循环贷款合同要求每年有一定时间将已用额度 “清零” 或大幅降低（clean-down），以确保规范使用，也可约定现金归集（cash sweep）以自动用闲置资金归还贷款。

主要应用场景

• 平滑季节性营运资金波动
• 预付存货、工资，后续靠应收账款回笼偿还
• 商业票据融资的流动性备份
• 支持备用信用证的开立
• 短期并购桥接融资

优势分析及常见误区

与其他融资工具比较

主要优势

• 提款与还款灵活：随用随还，可循环使用，轻松应对资金缺口与短时需求
• 流动性与现金流管理：高效弥补收付时点不匹配
• 成本效率高：仅对实际用款部分计息，可动态还款优化成本
• 预审批额度：遇到临时、突发情况也能快速取用资金

常见误区

• “循环贷款适合长期投资”：循环贷款本质用于短期流动性，如用作长期资金会造成融资风险与还款压力加大
• “循环贷款无需主动管理”：忽视合同条款、费用和约定，容易产生违约或突发费用，忽略 clean-down、借款基数变化有可能额度骤减
• “只需关注利息成本”：未用额度费、超额使用费等合计后，实际年化总成本往往高于预期
• “合同一签就能随时随取”：展期、额度、定价和条款在续签时可能调整，经济和监管变化都会影响条件

实战指南

合理定义用途与额度

• 明确目标：循环贷款宜用于营运资金管理、短期流动性和季节性需求，而非永久性资产扩张、长期投资
• 科学测算额度：根据实际净营运资金周期峰值测算授信额度，结合现金流分析预留一定冗余，但避免冗余额度带来的不必要的费用支出

签约前关键操作

• 全面测算成本：将承诺费、管理费、利用率费、信用证费等纳入测算，考虑不同利用率及利率波动场景下的总财务支出
• 细读合同条款（特别是财务约束）：充分理解比率约束、定义、允许交易等事项，为自身经营留足空间
• 建立还款自主性：落实现金归集机制，减少无计划借用，防范依赖性
• 对接现金流预测系统：将提款、还款安排与日常现金流入流出高效衔接，避免资金沉淀
• 动态监控额度及合规性：定期核查借款基数、财务约束指标、可用额度，防范因突发事件额度下降

案例分析（假设性示例）

某中型美国制造公司因主业季节性波动较大，三季度库存高、流动资金紧张，一季度则充裕。公司获得 6,000 万美元三年期抵押循环贷款，承诺费 0.25%，随公司杠杆率下降利率递减。公司通过每周自动归集多余资金、将提款精准节点对接供货支付，并逐月动态优化用款策略，使年化融资成本降低 18%，在需求下滑的淡季也保留充足备用额度。规范的管理为贷款展期能争取到更优条件打下基础。

资源推荐

• 教科书与实务手册：
  • 《The Handbook of Loan Syndications and Trading（LSTA）》
  • 《The Handbook of Credit Risk Management》
• 监管指南：
  • 巴塞尔委员会关于循环贷款流动性和资本计提相关文件
  • 美国 OCC 杠杆贷款管理指引、欧洲央行/欧洲银行管理局贷款发放准则
• 会计准则：
  • IFRS 7、IFRS 9，美国会计准则 ASC 326、ASC 310-20（信贷和费用确认）
• 评级机构报告：
  • 标普、穆迪、惠誉关于流动性管理、契约条款与市场压力下的循环贷款专题分析
• 行业协会：
  • LSTA（美国）、LMA（欧洲中东非洲）、APLMA（亚太）官网及模板协议
• 学术论文：
  • Sufi（2009）“企业信用额度”、Nini 等关于金融契约、Ivashina&Scharfstein 关于信贷冲击
• 专业培训课程：
  • Moody’s Analytics、Fitch Learning、CFA 协会关于企业流动性、营运资金及贷款法律文件模块
• 市场信息获取：
  • SEC EDGAR、Bloomberg、Refinitiv LPC 等平台的实际合同与市场数据

常见问题

什么是循环贷款？

循环贷款是一种由金融机构承诺授信、允许借款人在约定期间内随时提款、还款、再提款的信贷工具。只需对实际提款部分支付利息，未提款部分需支付承诺费。

循环贷款与定期贷款有何区别？

定期贷款一次性发放、按预定计划偿还且提前还款后额度不能再次取用。循环贷款可循环提款与还款，在协议期内灵活使用。

哪些主体会用循环贷款，主要用途有哪些？

企业、中小企业、金融机构和政府常用循环贷款，用于管理短期营运资金、作为票据融资备份、采购与库存资金、弥补现金流缺口等，也常用于极端情况下的流动性保障。

循环贷款的利息和费用是如何计收的？

利息一般按浮动基准（如 SOFR、EURIBOR）加点计收，另对未提款额度按承诺费率收取承诺费，超额使用或开立信用证等另收相关费用。

什么是借款基数？对循环贷款额度有何影响？

资产抵押型循环贷款设借款基数，依据合格应收账款、存货等资产按一定质押率计算，扣除不合格资产及风险准备，确保贷款额度有实物资产支撑。

循环贷款常见的财务约束有哪些？

常见契约包括杠杆率、利息覆盖、禁止新债务、资产出售限制、额度定期清零等。资产抵押贷款还要求动态报表和资产监管。

日常提款与还款如何操作？

企业可按需申请提款，通常可当日到账。还款后授信额度即时恢复。自动归集、系统管理可提高使用和利息管理效率。

循环贷款的主要风险有哪些？

过度依赖可能导致展期和利率风险加大，契约触发易引发违约，质押品价值下跌或展期条件收紧会造成可用额度骤减。分散融资来源、保守测算额度、动态管理现金流是有效风险控制措施。

总结

循环贷款（循环贷款）是一种灵活、高效的营运资金解决方案，广泛应用于企业及各类机构的流动性管理。其主要优势包括提款和还款灵活、成本可控以及取用便利，但使用和管理过程中必须重视合同条款、额度测算、费用结构及风险防范。科学将循环贷款与定期贷款等资金工具结合，配合全面的现金流预测与内控体系，有助于企业在平稳和波动市况下优化资本结构、提升资金安全。充分理解循环贷款的运作、成本及风险，有助于其成为支撑企业稳健经营的重要金融工具。