滚动收益

定义

滚动收益（Roll Yield）是指在期货市场中，由于期货合约到期需要进行展期操作时，所产生的收益或损失。当投资者持有的期货合约临近到期日时，他们通常会卖出即将到期的合约，同时买入远期合约，以维持其投资头寸。滚动收益的产生主要取决于期货曲线的形态。

起源

滚动收益的概念起源于期货市场的发展，尤其是在 20 世纪中期期货市场逐渐成熟时。随着投资者开始更多地使用期货合约来对冲风险和进行投机，展期操作成为一种常见的策略，滚动收益也因此成为一个重要的考量因素。

类别和特征

滚动收益主要分为两种情况：正向市场（Contango）和反向市场（Backwardation）。在正向市场中，远期合约价格高于近期合约价格，展期操作可能导致损失；而在反向市场中，远期合约价格低于近期合约价格，展期操作则可能带来收益。正向市场通常反映了市场对未来价格上涨的预期，而反向市场则可能反映了供需紧张的现状。

案例研究

一个典型的案例是石油市场。在 2008 年金融危机期间，石油市场经历了反向市场，投资者通过展期操作获得了滚动收益。另一个例子是黄金市场，通常处于正向市场，投资者在展期操作中可能面临损失。

常见问题

投资者在应用滚动收益概念时，常常误解市场结构的变化可能导致的影响。一个常见问题是未能正确评估市场从正向转为反向的时机，这可能导致意外的损失。