方差互换

定义

方差互换是一种金融衍生工具，允许交易双方交换某一资产未来的实际波动率与其预期波动率之间的差异。方差互换的结算基于标的资产在一段时间内的实际方差（或波动率）的实现值与事先商定的方差水平之间的差额。方差互换常用于对冲或投机波动率风险。

起源

方差互换起源于 20 世纪 90 年代，随着金融市场对波动率管理需求的增加而发展。最初，这种工具主要用于机构投资者对冲波动率风险，后来逐渐被更多的市场参与者接受和使用。

类别和特征

方差互换主要分为两类：方差互换和波动率互换。方差互换直接基于方差进行结算，而波动率互换则基于波动率。方差互换的优势在于其结算结构简单，适合对冲特定的波动率风险，但其缺点是对市场波动的敏感性较高。

案例研究

案例一：某大型对冲基金在 2008 年金融危机期间使用方差互换对冲其投资组合的波动率风险，通过锁定预期波动率，成功减少了市场剧烈波动带来的损失。案例二：一家投资银行在 2015 年中国股市波动期间，通过方差互换进行投机，利用市场波动获利。

常见问题

投资者在使用方差互换时常遇到的问题包括对标的资产波动率的错误预期，以及市场流动性不足导致的交易困难。常见误解是认为方差互换可以完全消除波动风险，实际上它只能对冲特定的波动率变化。