为什么 Arista Networks 的股票（ANET）仍然未达到公允价值

當 Meta 需要以空前的規模構建其人工智能基礎設施時，它並沒有選擇傳統的科技巨頭，而是選擇了 Arista Networks（ANET）。該公司從一個網絡新興企業發展成為人工智能基礎設施強者的歷程，講述了人工智能革命中真正價值所在的引人入勝的故事。儘管在過去一年中股價上漲了 83%，我對 ANET 股票依然持樂觀態度，因為我相信在公司股票達到公允價值之前，還有很長的路要走。

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Arista Networks 正在主導市場

在過去十年中，我目睹了 Arista 有條不紊地拆解 Cisco（CSCO）在高速網絡領域的主導地位。數字講述了這個故事：從 2012 年僅有的 3.5% 市場份額，Arista 現在在高速網絡市場中佔據了 33.2% 的份額。更值得注意的是，他們在關鍵的 100G/200G/400G 交換機端口領域佔據了 45% 的市場份額，而在這個領域，人工智能工作負載對性能的要求極高。曾經的巨頭 Cisco 在這一重要領域的市場份額已縮減至僅 20%。

隨着這一領域的增長勢頭只會隨着這些系統的採用和複雜性不斷增強而加速，未來對該行業來説看起來光明，但我認為尤其對 Arista 來説更是如此。然而，市場份額的增長不僅僅是從競爭對手那裏奪取業務。到 2028 年，7000 億美元的可尋址市場（TAM）顯示了 ANET 如何擴展和重塑整個行業。

Arista 最近發佈的產品突顯了這一轉型的規模，推出了 54 個平台，包括開創性的人工智能網絡解決方案、800G 光學設備和先進的廣域網路由系統。六個主要軟件版本也提供了超過 600 個新功能。從我的角度來看，使這個故事特別引人注目的是，該公司已成為全球最大科技公司的不可或缺的合作伙伴。值得注意的是，他們在保持獨立性和避免過度集中方面做得很好。

Arista 報告令人印象深刻的財務數據

我很高興看到公司的 2024 年第三季度業績驗證了我的樂觀預期。收入較去年增長了 20%，達到了 18 億美元。更令人印象深刻的是，它以行業領先的 64.6% 毛利率和 49.1% 營業利潤率實現了這一增長。

但讓我特別興奮的是 Arista 的多元化。其收入結構顯示出 40-45% 來自雲計算和人工智能巨頭，35-39% 來自企業和金融部門，20-25% 來自服務提供商和二級雲公司。我認為，考慮到 Arista 僅滲透了財富 500 強公司中的 20%，企業機會尤其引人注目，這代表着一個巨大的未開發市場。

從地理上看，儘管美國市場顯然占主導地位，收入佔 81.7%，但其在 EMEA（10.6%）和亞太地區（7.7%）日益增長的存在為人工智能技術在全球範圍內的持續增長提供了重大機會。

我看到 Arista 未來有很大的潛力

展望未來，我看到 Arista 有兩個巨大的增長催化劑。首先，其校園網絡計劃預計到 2025 年將實現 7.5 億美元的收入。有趣的是，Gartner 最近將 Arista 評選為企業有線和無線局域網基礎設施的客户之選，這驗證了其在這一領域的進展。其次，其人工智能後端網絡機會也瞄準到 2025 年實現 7.5 億美元的收入，利用了該公司在高性能網絡中的領先地位。

此外，該公司的前瞻性指引顯示 15-17% 的增長，保持了保守目標的模式，這些目標一貫被超越。同時，預計毛利率略微下降至 43-44% 也反映了在研發（佔收入的 11-12%）上的投資，以保持技術優勢。

即使是 ANET 的公司治理也讓我印象深刻。首席執行官 Jayshree Ullal 在五年內減少了 60% 的排放。此外，公司董事會由 77% 的獨立董事組成，且在性別和種族多樣性方面達到 50%，這表明了前瞻性的管理，使其在財富 1000 強公司中脱穎而出，擁有女性首席執行官和首席財務官。

識別 Arista Networks 的風險

雖然我對 ANET 股票持樂觀態度，但仍需考慮一些風險。首先，Cisco 依然強大，與企業的關係深厚。此外，供應鏈需要持續管理，雲服務提供商的支出可能會波動。然而，運營指標和持續的執行顯示了 Arista 在保持行業領先表現的同時，能夠應對這些挑戰。

此外，考慮到 48.8 倍的市盈率，一些潛在投資者可能會認為 Arista 的股票相對昂貴。然而，我看到的是一家積極擴展可尋址市場的公司，憑藉技術領導力和持續的執行，合理化了其溢價估值。在我看來，向 800G 的轉變和基礎設施建設的加速應該為增長創造理想條件。

分析師認為 ANET 值得買入嗎

轉向華爾街，分析師似乎同意我的樂觀觀點，並對 ANET 股票給予強烈買入的共識評級，過去三個月內基於 10 個買入、3 個持有和 0 個賣出的評估，如下圖所示。此外，ANET 的平均目標價為每股 439.25 美元，意味着 10% 的上漲潛力。

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Arista Networks 值得關注

對於希望利用人工智能基礎設施繁榮的投資者來説，我認為 Arista 提供了一種罕見的機會：這是一家不僅僅是順應潮流，而是幫助定義潮流形態的公司。它在與全球最複雜技術客户建立和維持關係方面的卓越能力，加上在更廣泛企業市場中巨大的未開發潛力，創造了獨特的增長前景。在當前的估值下，我認為市場似乎低估了其既有優勢和擴展機會。

這就是為什麼我對 Arista Networks 持強烈看漲態度的原因。這家公司不僅參與了人工智能革命——它正在主導這一領域。對於希望捕捉人工智能基礎設施真正價值的投資者來説，我認為 Arista 提供了明顯的技術優勢，具備充分利用這一優勢的財務實力和運營卓越性。儘管新興市場不可避免地存在風險，我認為 Arista 將在可預見的未來成為值得關注的公司。