达乐股价正在上涨，但投资者是否忽视了这个关键的增长故事？

标准普尔 500 指数（SNPINDEX: ^GSPC）在 2025 年基本上没有什么变化，但其过程却相当引人注目。然而，市场的调整似乎对 达乐（DG 0.59%）的股价没有影响，在标准普尔 500 指数下跌时，达乐的股价却上涨。截至本文撰写时，达乐的股价上涨了约 15%，而市场则保持平稳。

在你急于购买表现优异的达乐股票之前，你需要了解这个被忽视的 “增长” 故事。

达乐是做什么的？

从大局来看，达乐是一家零售商。但它专注于以低价销售产品。此外，它的目标是那些被大型零售商（尤其是像 沃尔玛 和 塔吉特 这样的超市）服务不足的低收入市场。其目标是为消费者提供便利和低价的产品组合。

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也就是说，投资者需要理解，低价位并不一定意味着低价格。例如，在达乐，一卷卫生纸的价格很低。但在大型超市购买的超大包装卫生纸每卷可能实际上是更便宜的选择。达乐主要针对那些无法负担超大包装、或不想额外前往大型超市的顾客，或者两者兼而有之。

目前，达乐的商业模式在华尔街受到青睐。这是因为其低价位模式在经济疲软时期表现相对良好。由于地缘政治和关税问题，人们对美国经济在 2025 年可能陷入衰退表示担忧。

SPY 数据来源于 YCharts

达乐是如何赚取最多利润的？

在许多方面，投资者对达乐的兴趣是可以理解的。其核心的低收入顾客可能会继续在店内购物，而高收入顾客可能会因经济担忧而选择降级消费。但深入挖掘达乐的业务时，会发现一个有趣的故事。

达乐销售的核心产品实际上是消费品——如个人卫生产品、纸制品和食品。在 2024 年，这一类别占销售额的 82.2%。其余销售来自季节性商品、家居产品和服装，分别占 10%、5.1% 和 2.7%。这三类产品对达乐的利润至关重要，因为它们的利润率高于其销售的消费品。

DG 数据来源于 YCharts

这就是 “增长” 问题出现的地方。消费品在销售额中的比例从 2022 年的 79.7% 上升到目前的 82.2%。而其他三类高利润类别在此期间均稳步下降。

这看似是一个小变化，但零售商往往在非常紧张的利润率中生存。对于以低价位模式向低收入顾客销售的零售商来说，这一点尤其如此。达乐的消费品销售在增长，但因此，其利润率却在下降。股价也随之波动，正如图表所示。

达乐正在进行转型

在经济不确定时期，投资者将达乐视为避风港投资，这一点是有道理的。然而，随着公司努力扭转业务，背后还有更深层次的问题。它正在削减成本，专注于调整产品组合，并升级门店，所有这些都是为了改善业绩。

这对合适的投资者来说是一个长期投资机会。但如果你仅仅因为认为达乐在衰退中表现良好而持有其股票，你可能会错过潜在的 “增长” 故事（低利润产品销售的增加），这实际上对业务构成了阻力。