“宁王” 下一步增长从哪来？

寧德時代正以技術創新和市場擴張為核心，鞏固其作為全球電池行業領軍者的地位。

據追風交易台消息，摩根士丹利分析師 Jack Lu、Adam Jonas、Stephen C Byrd 在其最新研報中指出，受益於技術迭代、每車電池容量提升及卡車電氣化加速等因素，預計寧德時代未來三年盈利以超過 20% 的年均複合增長率（CAGR）攀升。

此外，報告強調，寧德時代在歐洲電動車市場份額的持續擴大以及其在高價值市場中的戰略佈局，均將支撐其長期增長並抵禦行業競爭壓力。

大摩表示，寧德時代的電池技術正逐步擴展至 AI 領域，在超大規模數據中心、人形機器人和 eVTOL的發展前景值得期待。

技術迭代驅動，ROIC 未來三年料將持續改善

大摩強調，寧德時代的商業模式本質是技術升級驅動回報，而非簡單的製造業務。

報告顯示，公司研發支出佔全球電動車/儲能電池研發總支出的 44%，遠超競爭對手。技術研發體系涵蓋材料科學和動力總成解決方案兩大核心領域，已形成從 NCM、LFP 到鈉離子電池的全化學體系佈局。

儘管電池價格有所下滑，但公司投資資本回報率（ROIC）持續改善，2024 年達到 50% 以上。報告預計，隨着第二代鈉電池、無負極技術等新技術的推出，這一趨勢將延續至 2025-26 年。

報告提及，類似於半導體行業的摩爾定律，得益於其在化學配方、結構設計和系統整合上的持續突破，寧德時代的電池能量密度每兩年提升超過 20%。

大摩預計，這種技術進步將帶來更快的充電速度、更長的循環壽命和更高的安全性，直接惠及電動車、儲能系統（ESS）及其他應用領域，提升寧德時代對全球客户的價值主張。

多元因素助力市場擴張

大摩預測，受益於每車電池容量提升、歐洲市場份額增長、以及卡車電氣化加速等因素，寧德時代的電動車電池銷量將在 2025-2027 年間實現 24% 的年均複合增長率。

具體而言，驅動因素主要有以下幾個方面：

單車電池容量提升：中國市場純電動車電池容量將從 2024 年 57kWh 提升至 2027 年約 65kWh，插混車型從 25kWh 提升至 35kWh。

電動卡車快速滲透：中國電動輕卡滲透率預計從 2024 年 5% 快速提升至 2025/2026/2027 年的 10%/25%/38%。

歐洲市場份額持續提升：寧德時代在國內市場的 70% 銷量集中於價格超過 3.5 萬美元的高端電動車領域，同時在歐洲的市場份額自 2021 年以來穩步上升。

其匈牙利工廠及與 Stellantis 等車企的合資項目將進一步鞏固這一趨勢。

儲能業務強勁增長：ESS 銷量預計 2025-27 年複合年增長率達 21%。

AI 賦能開拓全新增長空間

報告中，大摩還特別看好寧德時代在 AI 應用領域的前景。

報告稱，寧德時代的電池技術正超越傳統交通領域，進入 AI 相關市場，如超大規模數據中心（Hyperscalers）、人形機器人和 eVTOL。

在 eVTOL（電動垂直起降飛行器）領域，寧德時代的凝縮電池技術已進入非國防飛行器試驗階段，其無陽極技術有望進一步提升能量密度。

報告預測，eVTOL 電池需求將在 2030 年達到 20GWh，並在 2050 年激增至 6800GWh。

同樣的，人形機器人市場預計到 2050 年將帶來 650GWh 的電池需求，而寧德時代的技術優勢使其在這些新興領域佔據先機。