历史新高的美股，正在考验投资者对欧股的信仰

标普 500 指数第二季度大涨 10%，远超欧洲股市涨幅，美股例外主义论调终结？

近期，华尔街从关税动荡中强势反弹并创下历史新高，显著缩小与欧洲股市的差距。标普 500 指数第二季度飙升 10%，远超欧洲 Stoxx 600 指数不到 2% 的涨幅，也跑赢其他主要全球指数。

美股的出色表现令市场大跌眼镜，此前投资者普遍预期特朗普的关税政策将引发资金持续流向其他市场，特别是欧洲市场。2025 年初，欧洲在国防和基础设施支出预期推动下股市表现亮眼。

然而，投资者重新涌入美股科技股。Putnam Investments 首席投资官 Shep Perkins 表示："第二季度，我们看到市场回归了传统剧本。"

美股反弹削弱了投资者对欧洲转向策略持续性的信心，尽管今年整体而言欧洲股市仍略微跑赢美股。

尽管 2025 年欧洲股市整体仍领先美股——Stoxx Europe 600 指数今年上涨 7%，标普 500 指数涨幅为 5%——但欧洲近期表现不佳加剧了投资者担忧，担心该地区未能维持德国 “不惜一切代价” 国防和基础设施支出计划所创造的势头。

SLC Management 董事总经理 Dec Mullarkey 指出：

欧洲的问题始终是盈利、盈利、盈利。你可以质疑美股估值，但这些股票有坚实资产负债表支撑。欧洲交易更具投机性，取决于德国等国是否真正落实基础设施计划。

对欧洲前景的乐观情绪尚未在经济数据中得到有意义体现。欧盟委员会上月在特朗普关税攻势加大后下调增长预期。据委员会上周发布的调查，欧盟和欧元区 6 月消费者和企业信心均有所下降。

与此同时，美国就业数据好于预期，失业率保持稳定，尽管此前预测贸易战将带来冲击。美股还得到散户投资者"逢低买入"和企业创纪录回购双重支撑。

AI 浪潮主要推动者英伟达上周创下历史新高。第二季度涨幅显著的股票包括 Peter Thiel 担任董事长的数据情报公司 Palantir，涨幅超过 50%，以及加密货币交易所 Coinbase，在投资者涌入加密货币股票推动下股价翻倍。

随着大型科技股重新领涨，此前广泛预期的股市回报扩散化趋势陷入停滞。标普 500 等权重指数今年表现落后于传统市值加权指数。

部分投资者坚持对美股市场更广泛轮换的预期。

高盛分析师上周在研报中表示：

即使考虑到美国企业更高的股本回报率，美股估值已变得过于虚高。多元化时代已经开始，我们认为还将继续。

Pictet Asset Management 首席策略师 Luca Paolini 认为：

从长期来看，美国经济增长放缓以及欧洲财政推动应有助于缩小持续存在的跨大西洋股市表现差距。但今年早些时候势头可能转变过快，真相可能介于两者之间，美国不是天堂，欧洲也不是地球上最糟糕的地方。