《回顾》恒指 2025 年上半年累升 20% 科指则涨近 19%

恒指去年扭轉連續四年下跌的弱勢，全年累漲 17.7%(科指累漲逾 18%)，今年上半年累升 20%，漲幅居全球主要指數市場的前列。今年初內地人工智能深度求索 (DeepSeek) 大模型「橫空」出現，引領 AI 熱潮給投資者對中國資產重估敍事帶來明顯變化，AI 相關科技與互聯網板塊受捧，南向資金成推動大市主力之一，恒指於 3 月 19 日曾升至 24,874 點創自 2022 年 2 月以來三年新高。

但美國總統特朗普於 4 月初宣佈「對等關税」大幅超出市場預期，中國隨之反制，全球市場劇烈波動，恒指 4 月 7 日曾急挫 3,021 點或逾 13%，創歷來最大單日點數跌幅，成交額錄 6,208 億元創新高。其後觸底回升，內地亦推出一系列支持政策 (國補消費及地方政府專項債) 提振市場信心，5 月初中美發表聯合聲明互相削減關税 90 日，提振市場情緒及基本面，港股 5 月至 6 月持續向上。

總結 2025 年上半年，恒指收報 24,072 點累升 4,012 點或 20%；國指收報點累計走高 1,388 點或 19%；科指收報 5,302 點，累升 834 點或 18.7%。

【DeepSeek 橫空出世 恒指首季升 15%】

港股 1 月初至中旬向下，受市場擔心美國總統特朗普上台引發不確定性加劇，投資者亦等待內地提振經濟政策的具體金額規模，恒指於 1 月 13 日曾跌至 18,671 點的上半年最低位 (較去年年底曾累跌 1,388 點或 6.9%)。至 1 月下旬內地初創人工智能 (AI) 公司深度求索 (DeepSeek) 的 R1 開源大模型「橫空出世」，性能上與 OpenAI 的 GPT-1 相匹配，其推出低成本 AI 模型引發市場關注 AI 大模型成本趨勢及行業變化

DeepSeek 熱潮令市場憧憬中國企業降低 AI 成本及提升效益，內地互聯網行業將迎來另一波的投資增長點，恒指 2 月 28 日成交額升至逾 4,062 億元，而恒指 2 月累升 2,716 點或 13.4%、科指 2 月累升 844 點或 17.9%，港股 2 月的平均每日成交金額為 2,973 億元，較 1 月的 1,438 億元上升 107%，並較去年同期的 900 億元上升 230%。

而 3 月初兩會期間，全國人大審議政府工作報告將大力提振消費擺在今年工作任務的首位，提出安排超長期特別國債 3,000 億人民幣支持消費品以舊換新，令市場憧憬家電、手機、汽車板塊銷情可受惠。恒指首季累升 3,059 點或 15.3%、恒生科指首季累升 926 點或 20.7%。南向資金成推動大市主力之一，據中國銀河證券研究院統計，今年 1 月至 3 月港股通南向資金每月淨流入額各 1,193 億、1,393 億及 1,840 億元。

【4 月中美貿戰啓 恒指大幅波動】

進入第二季，4 月 2 日特朗普宣佈對全球實施「對等關税」，對中國進口商品加徵 34% 關税，遠超預期，引發全球市場震盪。4 月 4 日，中國反制，對美國進口農產品等加徵 34% 關税，並限制稀土出口。4 月 9 日，美國將對華關税增至 84%，中國隨即將對美關税提高至 84%，並於 4 月 11 日進一步增至 125%，雙方貿易戰升級，導致全球股市受壓。港股受中美貿易戰升級影響，恒指 4 月 7 日曾急挫 13.2%，創歷來最大單日點數跌幅，成交額錄 6,208 億元創新高，中國 4 月官方製造業 PMI 跌至 49 低於市場預期，宏觀經濟不明朗困擾大市，4 月整體表現低迷，恒指 4 月累跌 1,000 點或 4.3%，科指 4 月累跌 307 點或 5.7%。

5 月初國內降準降息相繼落地，中美貿易戰亦暫緩，中美兩國官員在日內瓦舉行經貿會談達成共識，美國對華關税暫降至 34%，中國對美關税暫降至 10%，暫降期限為 90 天 (至 8 月 10 日到期)，雙方一致同意建立中美經貿磋商機制，明確雙方牽頭人，就各自關切的經貿問題開展進一步磋商。恒生指數 5 月初反彈，恒指於 5 月累升 1,170 點或 5.3%，科技股領漲，銀行及地產板塊亦回暖，科指 5 月則累升 83 點或 1.6%。據中國銀河證券研究院統計，4 月及 5 月港股通南向資金每月淨流入額各為 1,603.18 億及 409.14 億元。

【5 月互暫降關税 恒指反覆回升】

市場 6 月憧憬中美貿易會談進展，市場避險情緒緩和，不過伊朗與以色列衝突加劇，市場擔心地緣政局的不確地性、油價一旦趨升將影響通脹及美國息口走向，南向資金流入較首四個月時明顯放緩。恒指於 6 月全月累升 783 點或 3.4%，恒指第二季累升 952 點或 4.1%、恒生科指第二季累跌 91 點或 1.7%。(ta/w/t)