《回顾》恒指 2025 年上半年累升 20% 科指则涨近 19%

恒指去年扭转连续四年下跌的弱势，全年累涨 17.7%(科指累涨逾 18%)，今年上半年累升 20%，涨幅居全球主要指数市场的前列。今年初内地人工智能深度求索 (DeepSeek) 大模型「横空」出现，引领 AI 热潮给投资者对中国资产重估敍事带来明显变化，AI 相关科技与互联网板块受捧，南向资金成推动大市主力之一，恒指於 3 月 19 日曾升至 24,874 点创自 2022 年 2 月以来三年新高。

但美国总统特朗普於 4 月初宣布「对等关税」大幅超出市场预期，中国随之反制，全球市场剧烈波动，恒指 4 月 7 日曾急挫 3,021 点或逾 13%，创历来最大单日点数跌幅，成交额录 6,208 亿元创新高。其後触底回升，内地亦推出一系列支持政策 (国补消费及地方政府专项债) 提振市场信心，5 月初中美发表联合声明互相削减关税 90 日，提振市场情绪及基本面，港股 5 月至 6 月持续向上。

总结 2025 年上半年，恒指收报 24,072 点累升 4,012 点或 20%；国指收报点累计走高 1,388 点或 19%；科指收报 5,302 点，累升 834 点或 18.7%。

【DeepSeek 横空出世 恒指首季升 15%】

港股 1 月初至中旬向下，受市场担心美国总统特朗普上台引发不确定性加剧，投资者亦等待内地提振经济政策的具体金额规模，恒指於 1 月 13 日曾跌至 18,671 点的上半年最低位 (较去年年底曾累跌 1,388 点或 6.9%)。至 1 月下旬内地初创人工智能 (AI) 公司深度求索 (DeepSeek) 的 R1 开源大模型「横空出世」，性能上与 OpenAI 的 GPT-1 相匹配，其推出低成本 AI 模型引发市场关注 AI 大模型成本趋势及行业变化

DeepSeek 热潮令市场憧憬中国企业降低 AI 成本及提升效益，内地互联网行业将迎来另一波的投资增长点，恒指 2 月 28 日成交额升至逾 4,062 亿元，而恒指 2 月累升 2,716 点或 13.4%、科指 2 月累升 844 点或 17.9%，港股 2 月的平均每日成交金额为 2,973 亿元，较 1 月的 1,438 亿元上升 107%，并较去年同期的 900 亿元上升 230%。

而 3 月初两会期间，全国人大审议政府工作报告将大力提振消费摆在今年工作任务的首位，提出安排超长期特别国债 3,000 亿人民币支持消费品以旧换新，令市场憧憬家电、手机、汽车板块销情可受惠。恒指首季累升 3,059 点或 15.3%、恒生科指首季累升 926 点或 20.7%。南向资金成推动大市主力之一，据中国银河证券研究院统计，今年 1 月至 3 月港股通南向资金每月净流入额各 1,193 亿、1,393 亿及 1,840 亿元。

【4 月中美贸战启 恒指大幅波动】

进入第二季，4 月 2 日特朗普宣布对全球实施「对等关税」，对中国进口商品加徵 34% 关税，远超预期，引发全球市场震荡。4 月 4 日，中国反制，对美国进口农产品等加徵 34% 关税，并限制稀土出口。4 月 9 日，美国将对华关税增至 84%，中国随即将对美关税提高至 84%，并於 4 月 11 日进一步增至 125%，双方贸易战升级，导致全球股市受压。港股受中美贸易战升级影响，恒指 4 月 7 日曾急挫 13.2%，创历来最大单日点数跌幅，成交额录 6,208 亿元创新高，中国 4 月官方制造业 PMI 跌至 49 低於市场预期，宏观经济不明朗困扰大市，4 月整体表现低迷，恒指 4 月累跌 1,000 点或 4.3%，科指 4 月累跌 307 点或 5.7%。

5 月初国内降准降息相继落地，中美贸易战亦暂缓，中美两国官员在日内瓦举行经贸会谈达成共识，美国对华关税暂降至 34%，中国对美关税暂降至 10%，暂降期限为 90 天 (至 8 月 10 日到期)，双方一致同意建立中美经贸磋商机制，明确双方牵头人，就各自关切的经贸问题开展进一步磋商。恒生指数 5 月初反弹，恒指於 5 月累升 1,170 点或 5.3%，科技股领涨，银行及地产板块亦回暖，科指 5 月则累升 83 点或 1.6%。据中国银河证券研究院统计，4 月及 5 月港股通南向资金每月净流入额各为 1,603.18 亿及 409.14 亿元。

【5 月互暂降关税 恒指反覆回升】

市场 6 月憧憬中美贸易会谈进展，市场避险情绪缓和，不过伊朗与以色列冲突加剧，市场担心地缘政局的不确地性、油价一旦趋升将影响通胀及美国息口走向，南向资金流入较首四个月时明显放缓。恒指於 6 月全月累升 783 点或 3.4%，恒指第二季累升 952 点或 4.1%、恒生科指第二季累跌 91 点或 1.7%。(ta/w/t)