拼多多 Q2 营收增速放缓至 7%，净利润降幅收窄至 4% 好于预期，营销费仅增长 4.5% | 财报见闻

拼多多二季度營收增速小幅放緩，但得益於營銷費用的控制，公司淨利潤降幅大幅收窄，整體業績好於預期。與此同時，在電商競爭激烈的大環境下，拼多多選擇加大對商家的支持投入，這既是對長期價值的押注，也是對短期業績的考驗。

週一晚間，拼多多公佈二季度財報，核心要點如下：

財務狀況

• 總收入 1039.8 億元（143.5 億美元），同比增長 7%，市場預估 1,039.3 億元
• 營業利潤 257.9 億元，同比下降 21%；淨利潤 307.5 億元人民幣，同比下降 4%
• Non-GAAP 淨利潤同比下降 5%，至 327.1 億元，但大幅超過市場預估的 223.9 億元；Non-GAAP 調整後每 ADS 收益 22.07 元，市場預期 15.50 元
• 銷售營銷費用 272.1 億元，同比增長 4.5%，較一季度 43% 的增速大幅放緩
• 經營現金流 216.4 億元，較去年同期 438 億元大幅下降 51%

核心業務表現

• 在線營銷收入 557 億元好於預期，同比增長 13%，表現相對強勁
• 交易服務（佣金）收入 483 億元人民幣，與去年同期基本持平，略不及市場預期

拼多多美股盤前拉昇，現漲近 10%。

總收入 1039.8 億元人民幣的表現基本符合市場預期，但 7% 的同比增速確實反映了行業競爭的激烈程度。

在財報聲明中，財務副總裁劉俊坦言：“在激烈競爭中，收入增長進一步放緩。”

值得注意的是，收入結構呈現出明顯的優化趨勢：

在線營銷服務收入達到 557 億元，同比增長 13%，顯示出平台的廣告變現能力在增強，這通常意味着商家對平台價值的認可度在上升。

相比之下，交易服務收入 482.8 億元基本與去年同期持平，這在一定程度上反映了 GMV 增長的壓力。但考慮到當前的宏觀環境和競爭態勢，能夠維持這一水平已屬不易。

最讓市場意外的是盈利表現的超預期：調整後淨利潤 327.1 億元大幅超過市場預估的 223.9 億元。

這一巨大的 “預期差”，很可能源於市場對拼多多商家投資策略的過度悲觀預期。

然而，數據顯示公司在加大投資的同時，仍然保持了相當強勁的盈利能力。營業利潤率仍維持在 24.8% 的較高水平，雖然同比有所下降，但在同行業中依然具備顯著優勢。

值得關注的是，成本端的大幅上升 36% 至 458.6 億元，主要來自履約費用、帶寬服務器成本和支付處理費的增加。

研發費用同比增長 23.5% 至 35.9 億元，仍保持較高速度增長，銷售營銷費用 272.1 億元，同比增長 4.5%，較一季度 43% 的增速大幅放緩。

聯席 CEO 陳磊表示：“我們持續投資商家支持舉措，並對平台生態系統向更健康、更可持續方向發展的進展感到鼓舞。”

一個需要注意的細節是，經營性現金流從去年同期的 437.9 億元降至 216.4 億元，降幅超過 50%。管理層解釋這主要由於淨利潤下降和營運資本變化。雖然公司現金儲備依然充裕（現金及短期投資 3871 億元），但現金流的變化趨勢值得持續跟蹤。

“千億扶持” 新戰略，考驗短期業績

據悉，二季度，拼多多在 “百億減免” 等惠商舉措的基礎上推出 “千億扶持” 新戰略，也首次在電商行業開啓了 “千億級別” 的惠商行動。

聯席 CEO 趙佳臻在財報聲明中表示：“我們在第二季度投入了大量資源推出全面的商家支持措施套件。” 這種投資策略在短期內確實會對利潤率產生壓力，但從財報數據看，這種壓力在可控範圍內。

拼多多當前的策略選擇頗為微妙：在增速放緩的大環境下，選擇加大對商家的支持投入，這既是對長期價值的押注，也是對短期業績的考驗。

從二季度的表現看，公司在這種平衡中表現出色——既實現了超預期的盈利表現，又推進了戰略轉型。但這種策略的最終效果，還需要在未來幾個季度中得到驗證。