特斯拉 Q3 交付量亮眼 富国银行却预警：好日子可能到头了

智通財經 APP 獲悉，富國銀行發表研報表示，特斯拉 (TSLA.US) 2025 年第三季度交付量雖顯著超出市場及機構預期，但受美國電動汽車税收抵免政策到期、後續需求承壓等因素影響，富國銀行仍對其短期增長持謹慎態度。該行維持特斯拉 “減持” 評級，目標價 120 美元，這意味着該股未來存在超過 70% 的下行空間。

交付報告顯示，特斯拉 Q3 總交付量達 497099 輛，不僅較富國銀行自身預測的 412000 輛高出 20.7%，也較市場共識預期的 443079 輛超出 12.2%，同時實現 7% 的同比增長及 29% 的環比增長。

值得注意的是，富國銀行測算顯示，特斯拉 Q3 庫存減少約 50000 輛，且 7-8 月其在中國、歐盟及美國市場交付量同比下滑約 11%，這意味着 9 月單月交付量同比增幅超過 20%，成為拉動 Q3 整體交付的關鍵。

此外，特斯拉能源存儲業務同步發力，Q3 部署能源存儲產品 12.5GWh，較 Q2 的 9.6GWh 實現明顯增長。

儘管交付數據超預期，但報告發布當日，特斯拉股價出現下跌，反映出投資者對其短期增長潛力的擔憂。富國銀行分析指出，Q3 交付超預期主要依賴政策到期前的促銷刺激，並非需求自然增長。

具體來看，為對沖美國電動汽車税收抵免政策到期影響，特斯拉在 Q3 推出多重激勵措施：美國市場 Model Y/3 庫存車最高折扣 2000 美元、美國及加拿大市場 Model 3 車型提供 18 個月免費超級充電服務，以及其他超級充電套餐，此外，特斯拉還新增 6500 美元租賃補貼，進一步加碼促銷力度。

價格端壓力同樣明顯，富國銀行估算，特斯拉 Q3 平均訂單價格環比小幅下降，其中 Model Y/3 定價環比下跌 1%。該行判斷，Q3 大概率將是特斯拉未來一段時間內交付量最強勁的季度，後續為維持交付規模，公司需持續推出有吸引力的激勵政策與折扣，以抵消 7500 美元税收抵免到期的影響。

基於對後續需求及利潤壓力的判斷，富國銀行下調了特斯拉 2025 年核心業績預期：預計全年交付量約 148 萬輛，同比下降 13%，顯著低於市場共識的 164 萬輛;同時將 2025 年每股收益預期下調至較市場共識低 29% 的水平，核心原因在於對 Q4 交付疲軟、利潤率承壓及監管信貸收入下降的擔憂。