华鑫证券：首予中国宏桥 “买入” 评级 公司大规模回购彰显信心

智通財經 APP 獲悉，華鑫證券發佈研報稱，預測中國宏橋 (01378) 2025-2027 年營業收入分別為 1594.80、1641.10、1688.40 億元，歸母淨利潤分別為 253.33、271.07、287.44 億元，當前股價對應 PE 分別為 8.9、8.3、7.8 倍，考慮到鋁價強勢，公司大規模回購彰顯信心，首次覆蓋，給予 “買入” 投資評級。

華鑫證券主要觀點如下：

中國宏橋發佈 2025 年半年報

2025 年 H1 公司營業收入為 810.39 億元，同比 +10.1%;歸母淨利潤為 123.6 億元，同比 +35%;2025 年 H1 公司毛利率提升至 25.7%，同比 +1.50pct;淨利率達 16.7%，同比 +3.1pct。

主營業務量價齊升，推動公司毛利同比增長

售價方面，公司 2025H1 氧化鋁產品平均銷售價格約為 3243 元/噸 (不含增值税)，同比上升約 10.3%;鋁合金產品平均銷售價格約為 17853 元/噸 (不含增值税)，同比上升約 2.7%;鋁合金加工產品平均售價為 20615 元/噸 (不含增值税)，同比上升約 2.9%。

銷量方面，公司 2025H1 氧化鋁產品對外銷量為 636.8 萬噸，同比上升約 15.6%。鋁合金產品對外銷量 290.6 萬噸，同比上升約 2.4%。鋁合金加工產品銷量 39.2 萬噸，同比上升約 3.5%。

財務分產品來看，2025H1 公司總營收 810.4 億元，同比 +10.1%，其中鋁合金產品、氧化鋁、鋁合金加工產品和蒸汽，四個業務板塊營收佔比分別為 64.0%、25.5%、10.0%、0.5%。公司總毛利 208.1 億元，同比 +16.9%，其中鋁合金產品、氧化鋁和鋁合金加工產品，三個業務板塊毛利分別佔比 62.9%、28.6%、9.0%。

大規模回購彰顯信心

上半年大幅回購。公司上半年耗資 26 億港元，回購 1.87 億股。反映了董事會及管理團隊對公司長遠策略及增長充滿了信心。公司現金流結構向好。上半年經營性淨現金流高達 223.1 億元。投資活動現金流淨流出為 94.1 億元，融資活動現金流淨流出為 89.7 億元。負債結構相對穩定。2025 年 H1 公司財務費用 12.8 億元，同比下降 17.7%。資產負債率在 49.1%，較 2024 年 12 月 31 日上升 0.9 個百分點。