国信证券：维持京东集团-SW“优于大市” 评级 外卖新业务 UE 持续改善

智通財經 APP 獲悉，國信證券發佈研報稱，維持京東集團-SW(09618)“優於大市” 評級，公司外賣新業務投入有節制、基本盤電商效率不斷提升，該行調整 2025-2027 年公司收入預測至 13348/14197/14882 億元，調整 2025-2027 年公司經調淨利預測至 298/408/567 億元，調整幅度為 +2.2%/+1.7%/+1.2%。

該行表示，公司三季度收入表現亮眼，料收入同比 +13%：收入端，該行預計 Q3 京東集團實現營收 2939 億元，同比 +13%，主要由於國補帶動京東零售收入增速較快 (24Q3/25Q2 收入 yoy+5%/22%)。預計京東零售收入增速 +11%，其中帶電類目增速高個位數增長，日百類目兩位數增長;外賣業務單量環比 Q2 有所增長，主要受季節帶動，預計京東零售/京東物流/新業務 Q3 收入增速分別為 +11%/+20%/+230%。

運營情況看，該行預計京東 Q3 GMV 增速 15% 左右 (7-8 月網上零售大盤 yoy+12.9%)，份額持續回升，主要受帶電類目以舊換新帶動;用户側看，電商季度活躍購買用户、用户購頻均保持強勁增長，主要受益於國補以及外賣新業務帶動，今年 3-4 月獲取的首批外賣全新用户中，截至 7 月已有 40% 轉化為主站用户。利潤端，料公司 2025Q3 Non-GAAP 淨利率 1.4%。其中京東零售經營利潤率同比提升 0.3pct，主要由於供應鏈效率提升帶動商品毛利提升，以及佣金廣告收入增速較快導致的結構性調整;今年開始的新業務外賣環比看外賣 UE 持續改善，主要受益於 Q3 公司未跟進友商大規模用户補貼，正餐佔比穩中有升，此外外賣配送效率提升、補貼更精準均帶動 UE 改善。