VOO 和 SPY 面临高风险：标普 500 的高估值使 ETF 策略面临考验

标普 500 指数在三年内飙升了 85%，前瞻市盈率达到了 23，令人想起了互联网泡沫时代。主要贡献者包括 “七大科技巨头”，它们现在主导着该指数。这种集中度引发了对传统 ETF（如 VOO 和 SPY）的担忧，这些 ETF 提供类似的市场敞口，但在成本和结构上有所不同。投资者质疑市场是否能够维持这些估值，因为历史数据显示，当市盈率超过 22 时，回报潜力可能较低。为了降低集中风险，Invesco 标普 500 等权重 ETF 正逐渐受到关注

在短短三年内飙升 85% 后，标普 500 指数已回到罕见的高位。

Vanguard S&P 500 ETF（纽约证券交易所代码：VOO）和 SPDR S&P 500 ETF Trust（纽约证券交易所代码：SPY）正在跟踪这一基准。目前的前瞻市盈率约为 23，这是自互联网泡沫时期以来的最高水平。

当前的反弹是由所谓的 “七大巨头” 推动的，这些公司因人工智能和云计算而实现了惊人的盈利增长。它们包括 Apple Inc（纳斯达克代码：AAPL）、Alphabet Inc（纳斯达克代码：GOOGL）、Amazon.com Inc（纳斯达克代码：AMZN）、Meta Platforms Inc（纳斯达克代码：META）、Nvidia Corp（纳斯达克代码：NVDA）、Microsoft Corp（纳斯达克代码：MSFT）和 Tesla Inc（纳斯达克代码：TSLA）。

这些公司使得标普 500 指数的集中度比以往任何时候都要高。现在仅有 10 只股票就占据了指数近 40% 的份额，而在互联网泡沫高峰期这一比例为 27%。

这种集中风险使得投资者重新审视像 VOO 和 SPY 这样的传统市值加权 ETF。

相同的标普 500 指数敞口，不同的结构和价格

Brandon Rakszawski，VanEck 产品管理总监，在最近的一篇评论中表示，估值过高和风险敞口加大可能会抑制长期回报潜力。他还表示，投资者愿意为这一倍数买单，因为大型股仍在创造收益，但错误的余地正在减少。

尽管 VOO 和 SPY 提供的标普 500 指数敞口基本相同，但它们的结构和价格略有不同。这些差异在市场延续的情况下可能更为显著。VOO 的费用比率仅为 0.03%，是跟踪该指数的最低成本方法之一。

SPY 是全球最古老、交易量最大的 ETF，费用为 0.09%，但提供无与伦比的流动性和更窄的价差，使其成为机构短期交易者的首选。实际上，VOO 受到寻求效率的长期投资者的青睐，而 SPY 则是战术和机构参与者的最爱——这两个方面都面临着相同的估值挑战。

对于寻求平衡的投资者，像 Invesco S&P 500 Equal Weight ETF（纽约证券交易所代码：RSP）或 Avantis U.S. Small Cap Value ETF（纽约证券交易所代码：AVUV）这样的选项已成为热门选择。这些 ETF 通过更均匀地分配权重或针对被低估的市场领域来限制集中风险。

高估值提出了令人不安的问题：市场能否在没有另一个十年低于平均回报的情况下支持这些估值？历史上，当标普 500 的前瞻市盈率超过 22 时，10 年年化回报率范围为-3% 到 3%。而且，从未有超过 24 倍的估值后出现过十年的正回报。

目前，标普 500 的反弹仍在继续。但随着估值的扩张和集中度达到历史高位，VOO 和 SPY 即将面临最终考验：多样化是否仍然意味着拥有该指数。

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