海通国际：翰森制药 CDH17ADC 授权罗氏 总对价超 15 亿美元

智通财经 APP 获悉，海通国际发布研报称，翰森制药 (03692) 与罗氏就 HS-20110(CDH17ADC) 签署许可协议，翰森制药将获得 8000 万美元首付款 + 最高 14.5 亿美元开发、注册审批和商业化进展里程碑付款 + 产品销售分成。HS-20110 是一款潜在 FIC 产品，CDH17 抗体与拓扑异构酶抑制剂通过共价键连接而成。目前该产品正在中国和美国开展用于治疗结直肠癌及其他实体瘤的全球 I 期临床试验。

报告指，该行看好翰森制药里程碑收入常态化和对外授权机会，公司 1H25 里程碑收入大超预期，管理层上调全年收入指引至中高双位数。2025 年创新药品收入将突破 100 亿，创新药收入占比有望突破 80%。里程碑 + 首付款收入有望超过 22 亿元。早期管线中，EGFR/cMET ADC、CDH6ADC 等多个创新分子具备对外授权机会。

该行同时看好公司的阿美替尼在国内持续放量，核心产品阿美替尼已有 4 项适应症获批，2025 年销售额有望超过 60 亿元，单药峰值有望达到 80 亿元。阿美替尼联合化疗 1L 治疗 NSCLC 适应症有望下半年获批。在研管线方面，阿美替尼联合 c-Met TKI、EGFR/c-Met 双抗/ADC 等有望持续扩大肺癌市场的领先地位。

风险提示：药品销售未及预期的风险，新药研发风险，行业竞争加剧风险，汇率风险，政策风险等。