新股前瞻 | 高利润海外业务快速放量，详解海辰储能抢滩港股背后的全球化进击热望

當今世界，全球能源轉型呈現出不可逆之勢，置身於這一歷史性進程之中，儲能產業在新型電力系統的建設中尤為關鍵，其指數級增長的發展態勢便宣告了這必然會是一條充滿長期想象力的 “黃金賽道”。若以投資視角來遴選儲能領域的公司，增長可見度高、確定性強的龍頭公司顯然是現階段最值得重點關注與跟蹤的標的。在智通財經看來，日前向港交所提交了上市申請書的廈門海辰儲能科技股份有限公司（以下簡稱 “海辰儲能”）便是典型代表。

海辰儲能成立於 2019 年，短短五年多時間裏便取得了超羣的市場地位，這反映到報表層面自然便是公司的核心財務數據持續劃出陡峭的上升曲線。比如在去年的高基數之上，今年前 6 月海辰儲能的營收達到了 69.71 億元，同比大增 224.6%；毛利由去年同期的不足 1 億元快速擴張到 9.16 億元，同比勁增 1073.4%；淨利潤指標亦同步迎來 “質變”，上半年成功扭虧並取得了 2.23 億元利潤。

更值得稱道的是，海辰儲能最新的業績變動趨勢還釋放出了一個強烈的價值信號——有着更強盈利的海外業務正強勢 “接棒” 成為貢獻增量業績的新 “火車頭”。今年上半年，海辰儲能的海外收入佔比躍升至 17.5%，較上年同期的 3.3% 發生 “質變”；收入權重大增的同時，海外業務的盈利潛力也得到初步釋放，經測算上半年海辰儲能海外業務的毛利率高達 30.5%，這一數據要顯著高於同期中國內地業務 9.5% 的毛利率。海辰儲能海外業務迎來放量，一個重要原因是其作為第一家在美國落地儲能系統產能的中國公司，很早前便敏鋭意識到了海外市場的重要性，並第一時間在美國得克薩斯州落子建設生產基地。伴隨海外業務快速擴容，可以期待的是海辰儲能的營收規模與盈利指標還將持續快速增長。

圍繞核心戰略培育全球競爭力

海辰儲能的公司發展史，在某種意義上可視為是中國製造業全球化進擊的典型樣本。過去這些年裏，海辰儲能的業務體量連續跨越台階。公司招股書顯示，2022-2024 年海辰儲能的儲能電池出貨量複合增速高達 167%；今年前 6 個月，海辰儲能的儲能電池出貨量分別達到 8.5GWh 和 30GWh，同比增速為 252.9%，高基數下其出貨量增速不僅沒有出現 “均值迴歸” 的跡象，反而進一步提速。

海辰儲能產品出貨量連續快速拉昇的奧秘，或許就藏在公司的三大核心戰略裏。專注於儲能，便是公司的核心戰略之一。若將海辰儲能置於行業視角下，不難發現這其實是一家 “非典型” 的新能源科技公司，“非典型” 的主要特徵便是公司自成立後就始終聚焦於儲能領域，而沒有像行業其餘頭部公司一樣將注意力分散到產業鏈上下游。大概也正是得益於這份專注，海辰儲能才能更加理解行業的底層邏輯及核心挑戰。尤其是今年以來海辰儲能繼續兑現高成長預期，這想必也與公司基於對市場的深度把握堅定專注儲能領域有着密切關聯。

在如今科技創新對於製造業的全球競爭力起到決定性影響的時代，任何一家制造企業想要完成突圍都必須要在科技力、產品力上取得領先優勢。依循研發創新構築競爭壁壘這一核心戰略，海辰儲能得以在這些年裏持續以優質供給匹配市場龐大且仍在快速增長的需求。數據顯示，2022 年-2025 年上半年，海辰儲能用於研發的支出累計超 15 億元；截至目前，公司匯聚了超過 1030 名的研發人員，其中研究生及以上學歷佔比超 3 成。持續增長的研發費用以及強大的研發人才隊伍，為海辰儲能密集推出具有創新性的產品提供了底層支撐。

在儲能電池產品方面，海辰儲能目前主要擁有 280Ah、314Ah 兩款產品，併發布了∞Cell 587Ah、∞Cell 1175Ah 儲能電池，此外還推出了循環壽命 20000 次的電力儲能用鈉離子電池，在硬核科創實力的護航下公司已進入強勢新品週期。

在儲能系統產品方面，海辰儲能可提供針對電源側、電網側、數據中心、工商業和户用等全場景的儲能系統，目前交付的產品有 5MWh 液冷儲能系統。上月在美國拉斯維加斯舉辦的全美規模最大、全球最具影響力的國際太陽能光伏儲能展 RE+ 2025 上，海辰儲能發佈了面向 AI 數據中心（AIDC）的儲能解決方案∞Power 6.25MWh 8h 鋰電長時儲能系統等。

硬核研發創新實力也為海辰儲能實現規模化生產和極致效率提供了關鍵助力，據悉海辰儲能在最近三年內連續突破技術瓶頸，成功迭代四代智能工廠，使得最近三年的單位制造費用持續下降。目前，公司的第五代工程亦在建設過程中，預計將於明年投產。結合海辰儲能暴增的出貨量數據來看，可以説 “海辰智造” 已經照進了現實。此外據招股書透露，∞Cell 587Ah、∞Cell 1175Ah、∞Cell N162Ah 這幾款儲能電芯產品，以及∞Power 6.25MWh 2h/4h 這款儲能系統產品都將在下半年實現量產，海辰儲能下半年的發貨量將繼續大幅增長。

如何看待 “進化” 中的儲能龍頭的投資價值？

縱覽全球資本市場，今年來主流市場裏的明星科技股普遍都得到了資金的青睞。成長風格明顯佔據主導地位背後，是包括新能源在內的新興產業正逐步成為刺激當前經濟增長的重要抓手，牽引着市場共識與資金流向。

有鑑於海辰儲能有着強大的成長基因，並且在過去幾年裏持續兑現增長預期，而展望未來公司還有着較高的增長可見度，可預期的是後續在登陸港交所後其也會成為新股市場裏的 “香餑餑”。

回溯往績，2022-2024 年海辰儲能的營收復合年增長率高達 89%，毛利率由 2022 年的 11.3% 大幅躍升至 2024 年的 17.9%，同時淨利潤指標亦在 2024 年完成歷史性的扭虧為盈並達到了 2.88 億元。同期，公司的資產總額減流動負債指標亦連年增長，由 2022 年的 7.18 億元增長至 2024 年的 17.01 億元，資產負債表持續優化。在 2024 年的業績高基數之上，今年上半年海辰儲能的核心財務數據繼續高歌猛進，強勢兑現了成長預期。

抽絲剝繭，海辰儲能主動調整業務結構與市場策略同樣也是公司財務數據躍升的重要原因之一。業務結構方面，公司持續推動具備更高附加值業務的發展，根據招股書數據，公司今年上半年儲能系統收入佔總營收的比重升至 18.3%，較上年同期的 7.9% 大幅增加；從盈利能力來看，上半年儲能系統業務的毛利率為 29.7%，顯著高於儲能電池業務的 9.7%，高毛利業務的權重上升顯然對公司增厚利潤起到了正向影響。

而在市場策略方面，如文首所述在全球化戰略的指引下，海辰儲能已實現了全鏈條全球化佈局。2024 年，公司海外營收佔比歷史性地升至 28.6%；今年上半年，海辰儲能在歐洲、中東、非洲、澳大利亞，以及亞洲其他國家和地區的營收規模及收入佔比均實現大幅提升。種種數據表明，前期海辰儲能戰略性在美國落子先進產能，對於公司今年上半年的整體業績進一步放量起到了極其關鍵的作用；目前公司全球範圍內構建多元化市場的策略正加速顯效，其對單一區域市場的依賴顯著降低。

在智通財經看來，海辰儲能往績既已證明了其是一家深具成長基因的公司，另結合儲能賽道的廣闊前景以及公司加碼佈局海外市場的長期戰略來看，公司的增長持續性和可見度均較為出色，因此可以説海辰儲能是儲能領域極具長期投資價值的潛力股。而這樣符合市場審美偏好與投資者期待的公司，後續成功登陸港股後，想必也會得到各路資金的追捧。