《大行》德银降理想汽车目标价至 128 元 10 月交付量逊预期

德银发表研报指，理想汽车 (02015.HK)(LI.US) 十月交付量按月减少 6%、按年减少 38% 至 3.17 万辆，逊於市场预期。此疲软表现归因於其「L 系列」增程式电动车产品面临来自新一轮竞争对手的激烈竞争，包括 AITO M9、M8、M7、极氪 9X、领克 900、腾势 N9 与腾势 N8L。

德银表示，作为回应，理想汽车在十月份扩大了其增程式电动车产品的促销方案。公司以每辆 1.5 万元人民币 (下同) 的换车补贴，取代了九月份的汽车保险补贴方案 (L6/L9 每辆补贴 1.1 万元，L7、L8 每辆补贴 8,000 元)。此外，理想汽车维持了对增程式电动车产品每辆 1 万元的地方政府补贴，资金来源从常州市政府重新分配至顺义区政府。

考虑到逊於预期的销售量以及扩大的促销活动，德银将理想汽车 2025 全年净利润预估下调 26.4% 至 35 亿元。因此，德银基於现金流折现法，将目标价从 132 港元下调至 128 港元；评级「买入」。

德银表示，随着理想汽车 2025 年第三季销量按年减少 39%、按季度减少 16% 至 93,211 辆，预期其季度净利润将按年减少 86%、按季度减少 63% 至 4 亿元。

由於十月份销售表现未如预期，德银现在估计，理想汽车 2025 年全年销量将按年减少 13% 至 43.5 万辆。此预测意味着 2025 年第四季销量将年减 13% 至 13.8 万辆，但同时代表按季度增加 48%。基於此预估的 48% 按季度销量增长，德银预测理想汽车将在 2025 年第四季报告 13.5 亿元的净利润，意味着强劲的按季度增长 239%。