《大行》花旗：小米高端手机成本结构仍优於中低端手机 维持「买入」评级

花旗研报指出，小米 (01810.HK) 在圣诞节举办了产品发布会，推出小米 15Ultra 及 AIoT 产品。根据 IDC 数据，小米 800 美元以上价格区间的智能手机出货量，在 2025 年前 9 个月实现了 56% 的按年增长，显示其在 6,000 元人民币以上超高端市场取得了显着突破。花旗相信，随着记忆体价格上涨，高端手机成本结构仍优於中低端手机。

小米同时发布了 Buds6，建议零售价 699 元人民币；配备双涡轮风机的中央空调 Pro，建议零售价 25,999 元人民币；智能家庭面板 11，建议零售价 1,299 元人民币；Watch5，建议零售价 1,999 元人民币，以及米家漫反射吸顶灯，建议零售价 1,899 元人民币。

基於稳固的长期能见度，花旗采用分部加总估值法 (SOTP) 并以 2026 年预测为基础，予小米目标价 50 港元；评级「买入」。花旗的 SOTP 估值中，核心智能手机、IoT 及互联网服务业务的盈利估值倍数设定为 18.9 倍，智能电动汽车业务则以 1.5 倍市销率估值。