‘马斯克经济’ 的变动：SpaceX 在与 xAI 合并后，其估值接近特斯拉

埃隆·馬斯克在 2026 年 1 月 22 日瑞士達沃斯舉行的第 56 屆世界經濟論壇（WEF）會議上向人羣揮手致意。

Denis Balibouse | 路透社

埃隆·馬斯克將 SpaceX 與其燒錢的人工智能項目 xAI 合併的舉動，標誌着他企業帝國內權力的更迭。

特斯拉一直是馬斯克流動財富的來源，也是他名聲的主要來源。但在週一的合併之後，特斯拉約 1.58 萬億美元的市值僅比 SpaceX 所聲稱的 1.25 萬億美元的私人市場估值高出 26%。

馬斯克在 SpaceX 的持股估計為 43%，而在特斯拉的持股為 13%。這意味着 SpaceX 佔據了馬斯克紙面財富的一半以上，按照福布斯實時億萬富翁指數，他的財富已膨脹至超過 8520 億美元。

而特斯拉的價值在年初開始下滑，截至 2026 年，股價已下跌 6%。在 1 月初，特斯拉報告稱，車輛交付量同比下降 16%，並在本月晚些時候宣佈，2025 年的總收入下降了 3%，這是有記錄以來的首次年度下降。

由於來自中國和歐洲電動車製造商的激烈競爭，以及美國聯邦對電動車購買的税收激勵政策的取消，特斯拉的核心汽車業務近期面臨困境。該品牌還受到馬斯克涉足政治的影響，包括他與特朗普政府的合作以及對歐洲極右翼人物的支持。

隨着特斯拉的電動車銷售疲軟，馬斯克已將公司的重點轉向 Robotaxi 打車服務和 Optimus 人形機器人，這些市場特斯拉麪臨着激烈的競爭，目前尚無實際業務。

上週，馬斯克告訴分析師，特斯拉將停止生產 Model S 和 X 車型，以重新調整其優先事項。這些舊車型在 2025 年的特斯拉年交付量中佔比不到 3%，公司現在計劃將其組裝線用於 Optimus 的生產。

一枚 SpaceX 的獵鷹 9 號火箭在佛羅里達州卡納維拉爾角的肯尼迪航天中心準備發射，攜帶 NASA 的 IMAP 任務，該任務將研究太陽日球層的邊界及其他科學有效載荷，發射時間為 2025 年 9 月 23 日。

Joe Skipper | 路透社

在 SpaceX，馬斯克的市場地位更為強大。

這家火箭製造商是提供軌道發射服務的領先供應商，通過與 NASA 和國防部的合同，每年獲得數十億美元的收入。SpaceX 還擁有並運營 Starlink 衞星互聯網服務，該服務在軌道上有超過 9000 顆衞星，客户約 900 萬，並且還經營名為 Starbase 的公司城鎮，位於德克薩斯州。

據報道，SpaceX 計劃在今年進行首次公開募股（IPO），公司處於一個特別有利的位置，尤其是在商業夥伴和前 SpaceX 投資者賈裏德·艾薩克曼擔任 NASA 負責人之際。

週一宣佈的合併將 SpaceX 的估值定為 1 萬億美元，而 xAI 的估值為 2500 億美元，依據 CNBC 查看的文件。這項交易是在去年兩家馬斯克實體的早期合作之後，xAI 以股票交易收購了社交媒體平台 X，前身為推特。

馬斯克的眾多粉絲和機構支持者，以及通過 Robinhood 等平台持有特斯拉的散户股東，稱這些交織在一起的公司為 “馬斯克經濟”。

馬斯克表示，SpaceX 收購 xAI 是為了在太空中開發數據中心，逃避他認為的地球上的能源限制。

在週二的一份報告中，Moffett Nathanson 的分析師寫道，SpaceX 在聯邦通信委員會提交的文件中提出的特定軌道數據中心的前景將需要 “巨大的” 資本需求。SpaceX 已申請許可發射多達 100 萬顆衞星作為該計劃的一部分。

“至少可以安全地得出結論，考慮到所需的運營成熟度、供應鏈發展和財務要求，全面建設不會在短期內發生，” 分析師們寫道。

要使其運作，需要尚未開發的技術解決方案來管理太空中的輻射和冷卻，甚至在發射和組裝大量重型設備的成本之外。

政治逆風

儘管 SpaceX 現在的估值高達令人矚目的水平——只有八家美國公司的市值更高——但合併可能會給股東帶來額外的麻煩。

除了將 SpaceX 的利潤重新分配用於資助 xAI 的高額基礎設施成本外，新公司還面臨一系列法律風險和監管問題。

XAI 正在接受包括歐洲、印度、馬來西亞以及美國加利福尼亞州檢察長在內的多個市場的當局調查，因為其 Grok 圖像生成器允許用户創建和分享 “深度偽造” 的兒童和女性的露骨圖像。

週二，法國調查人員突襲了 X 的辦公室，檢察官要求馬斯克就涉嫌濫用算法的問題接受質詢。

在 X 上，馬斯克稱這次突襲為 “政治攻擊”。

哥倫比亞大學的法律教授埃裏克·塔利表示，xAI 面臨的一些監管風險可能需要由 SpaceX 的投資者承擔。雖然 SpaceX 的國防承包業務主要集中在美國，但其 Starlink 業務大部分是國際性的。

“不同的監管機構可能會説，你必須作為一個整體保持良好的信譽，” 以便在他們的管轄區內繼續開展業務，塔利説。即使 SpaceX 的子公司之間不會相互承擔責任，它們也可能影響彼此的 “監管地位”，他説。

只要 SpaceX 保持私有，馬斯克能夠控制公司而不必擔心股價劇烈波動，這樣的複雜情況可能是可控的。但 SpaceX 是否能夠在吸收與 xAI 相關的新風險的同時，維持並保持高水平的公開市場估值，則是一個截然不同的話題。

根據路透社的報道，SpaceX 去年創造了約 150 億美元的收入和 80 億美元的利潤。與此同時，特斯拉在 2025 年的銷售額接近 950 億美元，調整後的收益約為 50 億美元，這標誌着與 2024 年相比的急劇下降。

為了使穆斯克能夠兑現其在 SpaceX 的持股，他需要華爾街認可其公司的估值。

特斯拉的股東至少對積極的結果有一定的利益關係。這家電動車公司上週表示，已同意在本月早些時候完成的一輪融資中投資 20 億美元於 xAI。

科羅拉多大學的法律教授、前企業和證券律師安·利普頓在一封電子郵件中表示：“特斯拉最近對 xAI 的投資現在變成了對 SpaceX 的投資。” 這次合併只是 “更多證明穆斯克願意在他的帝國中進行交易，但我們早已知道這一點。”

對於擔心穆斯克將過多注意力放在公司外部的特斯拉投資者來説，他們可以希望 1 萬億美元的長期回報前景足以讓他不至於走得太遠。

穆斯克的薪酬方案於 11 月獲得股東批准，包括 12 個分期的股票，如果特斯拉在未來十年內達到某些里程碑，包括市值增長和運營成就，就會授予這些股票。如果特斯拉的市值達到 2 萬億美元，第一期股票將會支付，這比當前估值高出約 4000 億美元。

— CNBC 的羅伯特·弗蘭克、大衞·法伯和阿里·萊維對此報告做出了貢獻。

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