音乐订阅的空间还很广阔（腾讯音乐 3Q23 电话会纪要）

以下为$ 腾讯音乐(TME.US) 3Q23 财报电话会纪要，财报点评可参考《腾讯音乐：被直播阴霾掩藏的小而美》

一、管理层陈述（财务方面）

2023 年第三季度，在音乐订阅和广告业务强劲增长的推动下，在线音乐收入同比增长 33% 至人民币 46 亿元。由于社交娱乐服务和其他服务收入下降，我们的总收入为人民币 66 亿元，同比下降 11%。在在线音乐付费用户空间和包月应用进一步扩大的推动下，第三季度音乐订阅收入达到人民币 32 亿元，同比增长 42%，环比增长 10%。基本来说，新增付费用户数达到 1.03 亿，同比增长 21%，环比净增用户 360 万。

每月 ARPPU 为人民币 10.3 亿元，同比增长 17%，环比增长 6%，连续第六个季度增长，再创历史新高。这是由于我们的产品在活跃的产品功能、有吸引力的音乐内容和促销和会员获取策略方面更具吸引力的会员特权以及高订户保留率。

社交娱乐服务及其他收入为人民币 20 亿元，同比下降 49%。该下降主要是由于我们实施了多项增强和风险控制措施，对某些直播互动功能进行了调整以及更严格的公司程序造成的。

第三季度毛利率为 35.7%，同比上升 3.1 个百分点，主要得益于以下因素。首先，我们的订阅收入本季度强劲增长。具体来说，付费用户群的扩大和每月 ARPPU 的改善，都对我们的毛利率产生了有利的影响。

其次，我们的广告收入也强劲增长，这也有利于我们的毛利率。第三，随着我们逐渐增加自己的内容，它对我们的利润产生了积极影响。正如您在这里看到的，在过去几年中，转向与唱片公司和艺术家的双赢关系以及增加订阅 ARPPU，产生了数字利润模型，并且不仅仅是直播收入下降带来的外部影响。现在转向运营费用。

第三季度总营业费用为人民币 13 亿元，占总收入的 19.3%，较去年同期占总收入的 19.5% 下降 0.2 个百分点。销售及营销费用为人民币 2.19 亿元，同比下降 11%。由于我们密切监控各促销渠道的投资回报率并提高促销效果，一般及行政基础费用为人民币 10 亿元，同比下降 2%。

这一减少主要是由于员工效率提高而产生的与员工相关的费用以及 2022 年同期发生的与香港相关的费用。我们第三季度的有效税率为 12.2%。第三季度，我们的净利润和归属于公司股东的净利润分别为人民币 13 亿元和人民币 12 亿元。非国际财务报告准则净利润和非国际财务报告准则 - 归属于公司活跃股东分别为人民币 11 亿元和人民币 14 亿元。每份 ADS 摊薄收益为人民币 0.74 元，同比增长 12%。非国际财务报告准则摊薄所有者每股美国存托股收益为人民币 0.89 元，同比增长 3%。截至 2023 年 9 月 30 日，我们的现金、现金等价物和定期存款合并余额为人民币 310 亿元，而截至 2023 年 6 月 30 日为人民币 305 亿元。

该等合并余额还受到人民币兑美元（不同资产负债表基础）汇率变化的影响。2023 年 3 月，我们宣布了 5 亿美元的股票回购计划。截至 2023 年 9 月 30 日，我们已用现金从公开市场回购了 1380 万股 ADS，总代价约为 1.03 亿美元。

总而言之，我们的音乐订阅业务已展现出强劲的增长轨迹，这是由 ARPPU 和付费用户的季度增长所准备的，我们预计这种趋势将持续下去，因为我们将重点关注我们的管理并提高运营成本和促销渠道的效率。我们预计将继续推动我们的整体盈利能力。最后但并非最不重要的一点是，通过有机发展，继续投资新产品和服务、高质量内容以及新技术，巩固我们长期增长的基础。

二、Q&A 分析师问答

Q: 那么我想知道管理层是否可以分享一下您对 2024 年在线音乐收入增长的预期的初步看法，以及您预计未来 3 年业务和竞争活动将如何发展？此外，想知道管理层是否可以分享您认为宏观环境可能如何影响明年以及未来三年的增长前景？

A: 我认为 2023 年对我们来说是关键的一年。我们一直在转型和扩展我们的音乐生态系统，使我们的业务组合更具弹性。这其实是由多方面因素决定的。

首先，我们快速应对直播行业面临的挑战，积极主动调整社交娱乐业务，使其更具可持续性。

其次，我们继续推动音乐生态系统的繁荣，同时实现收入来源多元化。

第三，我们的核心业务（例如在线音乐订阅和广告）在中期和不断变化的宏观环境中实现了强劲增长。因此，您可以在我们的第二季度和第三季度财务业绩中看到这一点。

对于 2022 年，我认为假设我们将拥有稳定的外部环境，并且我们看到与 2023 年相比有机会推动我们的整体营收增长和利润率扩张，特别是我们将继续推动在线音乐业务的稳健增长订阅收入由订阅增长和 ARPPU 扩张推动。除了订阅收入之外，我们预计来自广告和艺术家商品等新举措的收入将继续健康增长。社交娱乐服务方面，我们将在宏观因素和竞争的背景下继续执行当前的运营策略。2024 年之前，我们的首要目标是稳定业务，更好地服务核心用户。

作为我们整体音乐生态系统的一部分，我们预计我们的社交娱乐业务将继续为我们产生健康的现金流。对于 2024 年收益，我们的目标是在 2023 年实现迄今为止的强劲业绩，并继续推动毛利率和净利润率的扩张。

展望 3 年，我认为 TME 的核心业务，特别是我们的在线音乐服务在未来 3 年仍然有很大的增长空间。我们很高兴看到现有领域的增长机会，包括订阅、ARPPU 广告以及长格式音频的更多潜力。除了在线音乐服务之外，我们还沿着整个音乐价值链扩展了我们丰富且不断扩展的能力。我们已经成功开发了新的货币化模型，通过多样化的收入来源来扩大我们的目标潜在市场。

其中包括音乐会和音乐节等现场表演、艺术家商品等。由于所有这些举措仍处于早期阶段，我们相信我们已经奠定了坚实的基础，可以进入更多领域实现长期增长。简而言之，我认为我们很高兴我们的核心业务（例如在线音乐服务）在当前的宏观环境中表现出巨大的韧性。我们有信心，我们的内容和平台双引擎战略将继续为我们未来的健康增长抓住更多机会。

Q: 我的问题与我们的 ARPPU 增长有关。因此，第三季度，我们的绝对数量以及同比和连续增长都创下了历史新高。展望未来，因为我们的综合 ARPPU 仍然比我们的双 11 促销价格还要低，而且很多用户正在支付 15 元的自动续费价格，所以我们应该如何看待这个轨迹？我们对未来 2、3 年继续保持如此强劲的 ARPPU 增长有多少能见度？也许是因为还有宏观问题、通货紧缩环境以及与东方网的竞争，而东方网的收费仍然比我们低？

A: 就 ARPPU 而言，实际上，我们连续六个季度保持了代表增长​​。而本季度已经是 10.3 元了。而且因为我们也在不断缩减我们的促销活动规模，也让会员福利变得更加有吸引力，我们也调整了价格政策。那么同时你可以说我们在连认业务的折扣上实际上是做了一些让步的，但是我们也在积极采取有效的运营策略。因此，我们将能够留住我们的用户。这提高了我们的水平——今年第三季度实际上表现出了非常好的表现。那么，与此同时，我们对未来订阅业务收入的增长仍然非常有信心。第四季度预计 ARPPU 将继续增加。

Q: 您能与我们分享一下音乐和社交娱乐业务的毛利率趋势吗？我们应该如何看待未来的利润率趋势？

A: 第三季度毛利率为 35.7%，同比增长 4.1%，主要因素如下：

第一，音乐订阅收入显着增长，付费用户空间扩大，ARPPU 提高，这两者都对我们的毛利率产生了积极影响。

其次，广告收入的强劲增长也对毛利率产生有利影响。

第三，我们逐渐增加自有内容，这有利于我们的毛利率。

四是优化 ROC 内容成本模型，提高内容成本 ROC 要求。我们的在线音乐收入增长率快于内容成本的净增长率。

五是长格式音频许可费用同比下降。

第六，直播业务调整后，会员增长和广告收入占社交娱乐收入的比例有所增加，这对我们的毛利率产生了有利的影响。

第七，优化与品牌相关的技术和运营策略——以及短缺能力和提高我们的服务和设备的利用率。我们的毛利率连续六个季度有所改善。

展望第四季度，我们预计订阅收入和广告收入将继续强劲增长。在成本方面，我们预计我们的自制内容将持续对毛利率产生积极影响，我们将继续提高运营效率并通过我们的模型监控成本项目。尽管第四季度直播收入会有所下降，但我们预计我们的毛利率将环比上升，并展望未来三年——到明年，我们预计我们的毛利率将会上升，但上升的程度将是稳定的——将会是比今年晚。

Q: 您的管理层能否详细说明一下该业务在第三季度的表现，包括广告、供应链、数字成果等？我们如何看待今年或第四季度？当我们思考 2024 年时，我们认为哪些领域仍然具有增长潜力

A: 在今年第四季度，我们确实相信，只要我们在今年第三季度看到的表现，我们的订阅业务就会保持良好的增长。那么，关于广告业务，因为今年第四季度，我们将迎来双 11 购物节。因此，我们确实相信第四季度的表现将优于第三季度。

那么关于 2024 年的展望，我们相信我们的用户基数会继续增长，但是增速可能会比 2023 年有所放缓。那么关于 2024 年的订阅业务模式，除了在移动端做工作之外除了解决方案之外，我们还将在车载应用和物联网应用方面加大力度。

我们还将加大超级 VIP 业务的力度，提供音乐效果、音乐效果等附加功能，我们还将继续推出家庭会员、情侣会员，并继续推出发展我们的应用程序。那么，关于广告业务的收入，对于明年，2024 年，我们仍然希望对整体经济品牌保持积极的态度。所以我们还是维持 2024 年广告业务的收入增长目标，和 2023 年一样。那么明年的增长，除了我们刚才提到的广告支撑模式之外，我们还会加强我们的广告业务。我们将在商业推广方面做出努力，我们将利用旗帜活动和音乐会来进行推广，因为我们这样做，我们将能够确保我们的商业化和线下活动之间建立深厚的联系。

Q: 我的问题与人工智能大模型有关。鉴于我们已经看到人工智能对于内容创作、支持我们的音乐家以及推动用户参与非常重要，我只是想了解一下我们在 AI 模型方面的三年战略。未来几年我们应该预期什么样的支出水平？

A: 关于人工智能相关的问题，我相信我们将会，并且通过我们的母公司腾讯提供的方式，我们确实相信人工智能将成为未来几年非常强大的驱动力。那么由于我们和腾讯集团的关系，对于一些基础模型，其实我们不会去深入研究，因为腾讯集团已经发布了它的系统，我们也会利用腾讯集团出的程序来继续以他们的模式深化我们的业务。事实上，我们的业务更多是应用驱动的。因此，我们在不久的将来要做的就是利用现有的 LLM 来全面支持具有高度集成的解决方案。

我们相信，我们将能够无缝切换到业界领先的语言模型，包括您端的第一批和事件应用程序。大家可能注意到了，今年第三季度，我们已经推出了音乐模型连接平台 2.0。我们也全力致力于加速模型的使用，特别是让模型成为我们生产系统的一部分，这样它可以帮助我们尝试持续成本，同时也将提高我们的工作效率。那么，你也可以说，未来 3 年，我们要做的仍然是利用现有的 LLM 继续拓展它的应用。例如，我们已经有了基于更新的 LLM 的一起聆听产品。

也就是说，可以让用户听同样的音乐，也可以互相聊天，也可以通过这些模型进行了解，大大提高了问答和聊天效率。那么同时呢，相对于我在基础 LLM 中提到的，我们要提高的其实是我们的 AIGC 能力。我们也在研究和采用业界领先的引擎，在视频、图形和音频方面已经取得了一些初步成果，并且在我们的直播表现中已经收获了一些商业成果。最后，我们也相信 AIGC 在音乐创作和用户体验提升方面发挥着重要的作用。可以为用户提供更加个性化、多样化、沉浸式的乐器。

Q: 我们应该如何思考未来的销售建模策略？例如，明年我们是否还会看到与今年相比持平甚至略低的销售和营销费用，或者我们是否应该考虑，随着您越来越关注具有更多潜在线下活动的音乐，销售和营销将未来几个季度会逐渐增加吗？

A: 在前几个季度，我们的销售费用管理得很好，因为我们总是采用 ROC 来很好地管理我们的费用。嗯，关于未来，实际上，我们确实相信我们将提高音乐业务的盈利能力，并且我们仍然会投资音乐频道业务。但当我们采用 ROC 时，我们将能够自信地将投资转化为回报。大家可能也注意到了，另一方面，我们也在继续努力做更好的自产、共创的内容，我们也会推出更多的线下活动。因此，可以肯定的是，我们需要更多的促销活动来做到这一点。

但因为我们采用了 ROI 管理方法论，所以换句话来说，我们的投资是高效、有效的。好吧，关于 2023 年第四季度，您可能已经注意到，第四季度总是充满营销和促销活动的季节。因此，我认为我们今年第四季度的销售和营销费用将与去年相同。所以，对于 2024 年来说，销售和营销费用，从绝对值的角度来看，可能会有一些增长。但与收入的增长相比，我确实相信我们的投资是真正有效的。

Q: 后续关于物联网的问题，前面也提到了，未来你们会扩大物联网的成员。所以我想问一下你的问题，物联网和 MAU 的规模是多少？有多少是付费用户？未来我们计划如何将他们转化为付费用户？我们应该如何考虑长期货币化潜力？

A: 关于物联网业务，我们的策略是确保扬声器和电视业务有一个非常健康的增长，同时我们也会加大力度，进一步扩大物联网的用户基础。 -汽车服务。因此，正如您可能注意到的那样，对于扬声器和电视业务来说，因为未来的增长潜力可能有限。所以，我们现在所做的就是尝试深入现有的用户群，确保我们有很好的盈利能力，并确保我们能够在现有的客户群中成长。那么关于车载服务，其实我们对于新能源汽车是非常重视的，因为新能源汽车行业不断的发展，我们也相信在中国，我们也看到了智能化的成本在不断的增长。

所以实际上在车载业务的策略上，我们会和整车厂保持非常好的关系，包括国内的整车厂，甚至是特斯拉。我们将确保我们的内容能够很好地提供给驾驶舱内的驾驶员。嗯，同时，这对我们来说仍然是领先的，无论是音质还是音效。因此，我们非常希望确保在车载服务中继续保持高品质的音质和音效。而且我们在初级音质和 2D 音效方面也拥有自主技术，确保用户在车内也能享受到我们的高品质服务。那么，在过去的两年里，我们也很清楚地看到——从绝对价值的角度来看，车载服务比移动和服务更好。

同时我们也注意到，我们现在所做的就是努力扩大车载服务的用户基础。当我们的客户群增长到一定数量时，我们将利用更多的商业活动和策略将他们转变为付费用户。

Q: 我的问题是关于股东回报，很高兴看到上个季度回购计划的执行。展望未来，我们应该如何思考回购的节奏？在确定回购执行的时间和节奏时，我们会考虑哪些因素？我们还考虑了哪些方法来提高股东回报？

A: 今年第一季度，我们宣布了 5 亿美元的股票回购计划，用于回购 A 类普通股。截至 2023 年 9 月 30 日，我们在公开市场现金回购了约 5080 万股 ADS，总代价近 1.03 亿美元。我们将持续关注市场，特别是最新的市场动态，抓住机遇，为股东创造更多价值。通过密切关注市场，如果时间和机会出现，我们还将考虑进一步的回购计划。

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