亚马逊：零售继续提效，AI 云计算空间巨大

以下是亚马逊 2023 年四季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《“焕然新生” 的亚马逊，还有多少惊喜》

一、财报核心信息回顾：

1. 增长稳步提升，利润大超预期：整体业绩上，亚马逊本季实现总营收 1700 亿美元，比市场预期高出近 40 亿。营收增速环比继续提升 1.3pct 到 13.9%，主要利好源自美元汇率滑坡后，国际业务美元收入增速的提升，以及北美四季度大促期间较强的表现。

整体经营利润则高达 132 亿美元，比市场预期高出约 28 亿，或者说 26%。是本次财报最大的亮点。北美零售业务利润率大幅改善是超预期的主要原因。

2. AWS 收入稳、利润大升：本季度 AWS 收入 242 亿美元，增速环比略微提升到约 13%，和市场预期基本完全一致。由于欧美企业 IT 支出优化周期退潮，和 AI 投入带来的增量需求，AWS 的增速会边际回暖也已是市场的共识预期。

但横向对比美国三大云服务商，相比 Azure 和 GCS 近两个季度的明显提速，AWS 目前只是触底企稳。还是反映了 AWS 在 AI 功能上的相对竞争劣势，也是市场目前的主要担忧。

利润方面，本季 AWS 实现经营利润 72 亿美元，经营利润率从 30% 以上环比略微下降到 29.6%，远超出了市场预期的 66 亿。尽管增长上只是复合预期的触底反弹，利润改善的幅度还是明显更强的。研发开支费率下降是可见的原因，可以看管理层有无其他解释。

3. 汇率反转，强劲大促，助力零售板块继续提速：本季公司的零售板块实现收入 1458 亿美元，同比增速达 14%，较上季度再提速了 1.4pct。

一方面是主要是美元汇率滑落的利好下，国际地区的美元收入增速已达 17%（剔除汇率影响后为 13%）。而不受汇率影响的北美地区的增速也提升了 2pct 到 13%，同样在明显回暖，结合近期的报道主要归功于感恩、圣诞假日大促期间较强的消费势头。

分业务来看，主要是广告收入增长依旧保持强劲，增速高达 26.8%。海豚投研认为，一方面这是是广告投放预期往效果广告倾斜趋势的延续，另一方面公司近期也宣布了在 Prime Video 流媒体上提供电视广告的业务，有望继续驱动广告收入的增长。

4. 零售板块利润率走向历史新高：本次业绩最超预期的点即北美零售业务利润率的大幅改善。本季北美零售板块的经营利润近 65 亿，高于预期的 42 亿约 52%。经营利润率也是环比提升到了 6.1%，是北美业务历史上第二高的利润率。海豚投研认为，一方面这是由于高利润的广告收入占比持续提升，以及公司在内容服务商投入的减少，另一方面自然是公司将北美履约分区化后，单位成本优化导致的。

结合费用支出来看，履约费用率同比、环比来看都小幅下降了 0.1-0.2pct。虽然幅度不大，但体现了履约效率的改善。并且我们认为在后续季度，分区化的利好会进一步完全显现。另一方面，研发和内容的费用率同比、环比分别收缩了 1pct 和 1.8pct，下降非常显著，是利润改善的最大贡献之一。海豚投研认为，这反映了公司在研发和在线影音业务上裁员，以及投入的减少。也是零售板块利润率明显改善的主要原因之一。

5．指引继续大好： 对于一季度的业绩指引，公司预期营收中值为 1408 亿，虽然看似低于市场预期的 1420。但参考公司实际交付一般贴着指引区间的上限，按上限的 1435 亿看还是高于市场预期的。经营利润指引区间为 80-120 亿，同样是中值低于预期的 91 亿，但同样以指引上限为准也是高出预期近 1/3。可见公司指引的前景是比较乐观的。

6. 概览如下

二、财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息：

1）2024 年资本开支将同比增长，主要受基础设施支出推动，支撑 AWS、生成式 AI 和大模型的投资；23 年公司核心业务基础设施资本开支占总开支的 60%

2）从 2024 年 1 月起，公司将服务器的使用寿命从 5 年延长至 6 年。因此为 24Q1 收入增加约 9 亿

3) 推出 Amazon Q 代码助手，亮点在于 Q 是一个 “真正的代码专家”; 推出 Rufus 专家购物助手，与亚马逊购物网站无缝衔接，客户可以依此查看评论摘要

4) 2024 年资本支出将同比增加，主要原因是基础设施资本支出增加，以支持 AWS 业务的增长，包括对 AIGC 和 LLM 的额外投资

5) 日常必需品业务的快速增长。我区域化努力也缩短了运输距离，这有助于降低的服务成本。2023 年，是自 2018 年以来，我们首次在全球范围内降低了单位服务成本。仅在美国，每单位服务成本就比上年下降了 0.45 美元以上。

6）我们在美国增加了赞助电视广告，品牌可以创建流媒体电视广告，没有最低消费要求，任何企业都可以投放这种广告。通过 Twitch、Fire TV 以及刚刚在美国推出的 Prime Video 节目和电影，接触到参与其中的观众

7）我们通过首届 "黑色星期五 "橄榄球赛推出了新的 NFL 传统，观看人数同比增长了 24%，广告销售额同比大幅增长。我们越来越坚信，Prime Video 自身可以成为一项规模庞大、利润丰厚的业务

2.2、Q&A 分析师问答

Q: 能否谈谈积压转换、人工智能工作负载的贡献，以及让你在第四季度重新加速 AWS 收入的一些因素，以及我们应该从 2024 年退出速度的角度来考虑这些因素？然后，根据你对资本支出的广泛评论，我们应该如何考虑 AWS 计划中人工智能驱动的资本支出，以及更广泛的资本支出评论？谢谢。

截至 12 月 31 日，AWS 的 backlog 余额为 1,557 亿美元，同比增长 450 多亿美元，环比增长 200 多亿美元。

第四季度的收入增长加快到了 13.2%。这是一个加速，我们预计加速趋势将持续到 2024 年，我们对生成式人工智能以及 Bedrock 和 Q 等产品（正如安迪所描述的那样）的兴趣也会恢复，对此我们感到非常兴奋。

2023 年的资本支出为 480 亿美元，同比减少 100 亿美元。2023 年的许多投资组合都与基础设施有关。主要支持 AWS 但也支持亚马逊核心业务的基础设施约占我们支出的 60%。我们预计这些趋势将持续到 2024 年，2024 年的资本支出将会增加。

我今天不会给出一个数字。仍在制定今年的计划，但我们预计随着 AWS 的扩容，资本支出确实会增加。主要是我们在履约中心和物流领域的生成式人工智能项目方面所做的工作，

首先，我认为成本优化的大部分已经实现。这并不是说不会有更多的成本优化，也不是说我们看不到更多的成本优化，而是成本优化的幅度已经非常明显地减小了。 与此同时，迁移工作（这与一些积压工作有关）已经开始恢复，但迁移速度可能没有以前那么快。我们还看到，一些通常签约较快但在不确定环境下签约较慢的交易，在上一季度完成了很多。然后在 Gen AI 方面，如果你看一下我们的 Gen AI 收入，从绝对数字来看，它仍然相对较小，我们真的相信我们将在未来几年推动数百亿美元的收入，但令人鼓舞的是，它的增长速度是如此之快。

Q：第一个是关于服务成本的评论，这是自 2018 年以来的首次下降。在您展望 24 和 25 年的时候，为了继续将服务成本降低到 2018 年的水平，或者无论您从哪个角度考虑 "北极星"，必须采取哪些关键的运营阻断和应对措施。 第二个问题是关于资本回报的理念。看起来现金余额可以开始很好地积累了。您如何看待回购、股票回购或某种类型的资本回报计划来帮助股东的想法？

A：关于服务成本下降，我不认为我们觉得我们最终会达到这个水平（2018 年），但在这方面还有很大的上升空间。随着规模的扩大，我们在固定成本控制方面做得更好了。这也是我们降低每次服务成本的能力之一。

这不仅体现在运营方面，实际上也体现在整个公司。我们看到，在 2021 年和 2022 年，一些通胀因素对我们的冲击尤其严重，如运输或运输服务、燃料和其他方面。因此，虽然还没有完全摆脱困境，但通胀率正在下降，我们仍然看到了更多的上升空间。

关于股票回购的问题。 我们已经经历了一段动荡时期，正如安迪所说，我们的物流足迹扩大了一倍，并进行了大量投资，你可以看到自由现金流为负数，至少在我们的计算中，2021 年至 2022 年期间的自由现金流为负数。因此，我们很高兴看到自由现金流的改善和反弹，我们每年或更频繁地讨论和讨论资本结构政策，今天我没有什么要宣布的，但我们再次重申我们面前有很多强有力的投资。

Q ：在过去的几个季度里，你看到国际业务的盈利能力有了很好的改善。你能否谈谈你在考虑将营业收入提高到正数，以及随着时间的推移，国际业务如何有可能接近北美水平的一些杠杆？还有，你们目前是否看到与红海有关的航运中断？这是否会影响到你们对第一季度的展望？谢谢。

A ：让我先从第二个问题开始。我们注意到全球的地缘政治问题，特别是如你所说的供应链问题，以及这可能对美国和欧洲的货运产生的影响。这不会对我们第一季度的预期指导产生实质性影响。但正如我所说，我们对此保持警惕，并将努力采取必要的措施，确保客户体验不受影响。

关于国际业务部门的营业收入，我们对业绩非常满意，尤其是过去几个季度。我们的营业收入同比增长了 18 亿美元。我把这归功于安迪所说的美国取得的稳步进展，即服务成本下降、广告投放力度加大、对成本的重视、对投资的重视以及我们的投资方向和其他固定成本控制。因此，我们在欧洲和日本等成熟国家也看到了这一点。

我想把这个部分分成几类。首先是欧洲成熟国家市场。如果你看一下新兴国家，我们在过去七年中又推出了 10 个国家，它们都在各自的盈利和客户意义的发展轨迹上，我们对此很满意。

第四季度，我们在数字内容方面的支出有点高，因为我们有许多营销和内容，特别是围绕体育直播，例如在德国和意大利的英格兰足球超级联赛和欧洲冠军联赛。但我们喜欢这些收益和投资。正如我所说，它们是一种行之有效的获客工具，它能让人们在我们的网站上购物并享受优惠，这对我们与亚马逊的关系总是有积极意义的。

Q：北美地区的利润率已经连续七个季度或类似季度得到改善，这是一个很重要的数字。我认为，在提高产能利用率、提高区域中心效率以及缓解航运、运输和物流成本、劳动力成本等方面，大部分因素都有可能导致我们在北美继续提升利润率。如果您对此有任何评论，欢迎分享。

其次，关于黄金时段的视频，亚马逊的 Prime 视频，你能否提供一些有关这方面预期的背景资料？你们有大量的 Prime 用户，你们的 CPM 还算合理，广告负载也不高，但看起来你们应该有很大的机会，能为我们说明一下规模，或者你们如何看待上升空间 ？

A：上个问题我们已经对成本结构、区域化、疫情期间新增资产的增长、所有运营网络的高效率和工作效率、对固定成本的关注以及在可能的情况下降低成本、维持成本、减少广告等方面进行了很好的阐述，成功实现广告收入增长超过流量增长率。 我们预计所有这些趋势都将持续下去，而我们有一个指导性指标，也许是大流行前的盈利能力，但我们不会对我们的改进设限。我们将继续寻找降低服务成本的方法。与此同时，我们可能会增加客户体验。

关于广告的第二个问题，我现在无法回答。对于视频广告，广告商们很高兴能接触到我们的主要客户群。我们正在想方设法增加我们的广告和流媒体业务，包括 Fire TV、Prime Video 以及 Freebie 和 Twitch 等，这是整个商业模式的重要组成部分。我们希望它能让我们拥有健康的业务，继续投资内容，并继续增长。我们对此感觉良好。

Q ：首先是食品杂货。我想请您谈谈 Fresh 和 Whole Foods 之间的产品方面取得的进展。在逆向物流和使用杂货设施方面，如何降低逆向物流的成本，以及在推动杂货业务的流量和收入方面是否存在重大机遇？

其次是医疗保健。这是一个客户体验极差、臭名昭著的行业。你们现在已经在收购和提供初级保健方面做出了巨大努力，你能否再谈谈医疗保健行业的长期愿景？

A： 在杂货方面，我们对取得的进展很满意。我们一直在考虑我们现在的杂货业务，我称之为三大细分市场。 首先是非易腐食品，包括消耗品、罐头食品、宠物食品、健康美容产品和药品等，这是一项大业务，目前仍在以非常健康的速度增长，我们对这项业务非常满意。

几十年前，大多数量贩店就是通过这种方式进入杂货业的。因此，它仍在以非常健康的速度增长。我们在全食超市（Whole Foods Market）也有实体店和网店，全食超市是有机食品杂货行业的先驱和领导者，目前仍保持着良好的增长势头。去年，我们还在盈利能力方面对业务进行了一系列改革，我们非常喜欢我们看到的盈利轨迹。

像我们一样满足众多的食品杂货需求，就必须拥有大规模的实体店。这也是我们几年来一直在努力做的事情。我们在芝加哥附近的几个地方和南加州的几个地方测试了 “新鲜” 模式。我们还需要更长一点的时间来观察，但从结果来看，我们似乎有了一些能够引起共鸣的东西。

我们也一直在这里花费时间和精力，让顾客能够更方便地在非易腐食品、精选食品以及新鲜食品之间进行选择。我认为，随着时间的推移，你可以在应用程序和网站的用户体验中看到这一点，也可以看到我们如何更好地利用不同业务部门及其物流能力，让人们在统一的地方下单，但能够在多个地方取货，在一个地方从多种类型的杂货产品中取货。我们已经在做更多这样的事情，我想未来也是如此。

在医疗保健领域，如果考虑到我们在零售方面所做的工作，增加药房功能是一个非常自然的延伸。这是客户多年来一直要求我们做的事情。它比我们其他的零售业务更加复杂。因此，我们不得不仔细考虑是否要开展这项业务，但顾客非常需要它。我们认为这种体验会更好，而且我们可以成为改变这种体验的重要部分，所以我们就继续做了。我非常喜欢亚马逊药店业务的发展势头。

它的发展速度非常快，但比它的发展速度更重要的是，如果你使用过它，并且在过去的 12 个月到 15 个月里关注过客户体验，它就会发现它在原来相当不错的基础上有了大幅提升。人们真的很喜欢这种体验。我认为，医疗保健体验，尤其是在美国，是一个非常令人沮丧的体验，并不是一个很好的体验。

One Medical 吸引我们的重要原因之一就是他们的应用程序，他们的应用程序非常易于使用。您可以在一个地方获得所有的医疗保健数据。

您可以与医生聊天。如果需要看病，还可以进行视频通话。这是一种非常不同的体验。如果你真的需要药物，你可以通过亚马逊药房或我们合作的其他药房，在一两天内将药物送到你手中。这种体验比我们习惯看到的要好得多。

我们为 Prime 会员推出了每月 9 美元或每年 99 美元的医疗订阅服务，比一般价格便宜 50%。这项服务的接受度非常高。因此，现在还为时尚早，但我们认为我们有机会成为改变这种体验的重要部分。

如果我们能够帮助客户改变初级保健的体验，改变获取药品的方式，那么随着时间的推移，我们或许还能帮助客户解决很多其他问题。无论是健康还是饮食，我认为随着时间的推移，我们可以在很多方面提供帮助。

Q：跟进一下 AWS。你概述了生成式人工智能堆栈，我认为这非常清楚。所以我很好奇，考虑到应用层的竞争态势，你们将如何在应用层进行市场推广？ 然后，如果可以的话，安迪（Andy），也许你可以扩展一下面向消费者的基因人工智能战略。我知道你们今天推出了 Rufus。你认为这是否能大幅提高零售应用的转化率和整体消费者参与度，或者你在这方面有什么愿景？谢谢。

A ：先谈谈生成式人工智能。当我们与客户（尤其是企业客户）交谈时，许多人仍在思考他们想要在我所列出的三层堆栈中的哪一层运作。我们预测，大多数公司将至少在其中两层运作。但我也认为许多有技术能力的公司将在所有三个层面上运营。他们将建立自己的模式，利用我们现有的模式建立应用程序。

在生成式人工智能的早期阶段，我们还看到一个有趣的现象，那就是从将问题插入聊天机器人并得到答案，到将其转化为具有生产质量的应用程序，并达到客户体验和声誉所需的质量，这是一个非常反复的过程，也是一项艰巨的工作。然后，还要让该应用程序以你所需的延迟和成本特性运行。

因此，我们看到客户需要选择。他们不希望只有一种模式统治世界。他们希望为不同的应用提供不同的型号。他们希望尝试所有不同规模的模型，因为这些模型具有不同的成本结构和延迟特性。因此，Bedrock 真的与客户产生了共鸣。他们知道自己想要改变所有这些变量，并进行尝试和实验。他们需要管理所有这些不同的过渡和变化，以便找出最适合他们的方法，尤其是在最初几年，他们正在学习如何构建成功的生成式人工智能应用，这对他们来说非常重要。因此，这也是我们看到 Bedrock 能够引起如此大反响的部分原因。

同样，当企业考虑像 Q 这样的编码伴侣时，对他们有吸引力的是，如果你能让开发人员的工作效率提高 30%-40%，而在很多情况下，开发人员是企业最稀缺的资源，这就改变了游戏规则。而且，他们不会推广来自编码伴侣的每一段代码。但是，如果它能帮助他们快速达到 80% 的目标，那就是一件大事了。

Q 的独特之处在于，它不仅仅是一个编码伴侣，它是 AWS 的专家，可以帮助你编写代码、调试代码、测试代码，还能帮助你进行转换、找出如何多步骤实现功能、排除故障。如果你的应用程序出了问题，Q 可以找到它并帮你解决。因此，它还能让你查看所有的数据存储库，无论是内部网、维基还是 40 多个数据连接器，如 Salesforce、Atlassian、Zendesk 和 Slack，它都能让你进行智能对话，获得答案并采取行动。因此，这是一项非常与众不同的功能。

当企业在考虑如何提高开发人员的工作效率时，他们会考虑这些不同的编码伴侣选项有哪些功能。因此，我们花了很多时间。我们的企业对此相当兴奋。这在 reinvent 上引起了不小的轰动。你通常看到的情况是，这些公司会尝试他们拥有的不同选择，并为他们的员工群体做出决定，我们在这方面看到了非常好的势头。

关于我们如何在消费者业务中考虑 Gen AI 的问题，我们正在全公司范围内构建数十个生成式 AI 应用程序。我们的每项业务都有多个生成式人工智能应用程序。它们都处于不同的阶段，其中很多已经推出，还有一些正在开发中。

因此，如果你只看我们的一些消费者业务，在零售方面，我们建立了生成式人工智能应用程序，让客户可以查看客户评论摘要，这样他们就不必阅读成百上千的评论来了解人们喜欢或不喜欢的产品。我们推出了一款生成式人工智能应用，让客户能够快速预测不同服装的合身程度。我们还在履约中心建立了生成式应用程序，可以预测我们在每个特定履约中心需要多少库存。

因此，今天开始推出 Rufus 实际上只是又迈出了一步，但我们认为这一步对于成为一个由人工智能驱动的生成式购物助手来说意义重大，它是在我们非常广泛的产品目录以及我们的社区问答、客户评论和更广泛的网络上训练出来的，但它让顾客发现商品的方式与他们在电子商务网站上发现商品的方式截然不同。因此，如果你需要购买建议，比如我应该如何挑选一副耳机；如果你正在进行有目的的购买，比如我应该为寒冷天气打高尔夫买什么；或者比较一下，唇彩和唇油有什么区别；或者你想要推荐最好的情人节礼物；或者你正在浏览一个有丰富产品信息的详细页面，而你不想浏览整个页面。你想问，这款皮球球拍适合初学者吗？所有这些问题你都可以输入，并得到很好的回答，然后它就会无缝集成到亚马逊的体验中，让客户习惯并喜欢采取行动。

因此，我认为这只是下一次迭代。这将大大改变我们的购物体验和客户的发现方式。我可以逐一介绍这些消费者业务。我们的广告业务正在构建这样的功能：人们可以提交一张图片，广告文案就会被撰写出来，反之亦然。

你可以想想 Alexa，我们正在建立一个非常庞大的大型语言模型，它将使 Alexa 更具生产力，对客户更有帮助。我们的每一个消费者业务都有大量的生成式人工智能应用，这些应用要么已经构建并交付，要么正在构建过程中。我认为这种情况在很多年内都不会改变。我们有很多想法。

<正文完>

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