Disney：打击免费账户共享将在今年夏天开展（电话会纪要）
以下是$ 迪士尼(DIS.US) 2024 年一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《 迪士尼：还有阵痛，但反转已在路上 》
一、财报核心信息回顾：
二、财报电话会详细内容
2.1、高管层陈述核心信息：
1）经营介绍：
a）公司昨天宣布，所有 ESPN 频道现在都可以直接面向消费者。这是与 Fox 和 Warner Brothers Discovery 合作的新合资企业的一部分，将于今年秋季推出。
b）到 2025 年秋季，将以创新的数字功能提供 ESPN 作为独立的流媒体选项，创造一个市场上前所未有的一站式体育目的地。
c）当推出独立的 ESPN 服务时，公司也将为捆绑订阅用户提供 Disney Plus 上的访问权限。
d）迪士尼成功地将服务扩展到美国以外，包括 EMEA 和加拿大，并在第一季度吸引了超过 1000 家全球广告商，比推出时增长了十倍。
e）与 Epic Games 建立合作关系，收购了一小部分股权，将迪士尼的热门品牌和特许经营权与广受欢迎的《堡垒之夜》相结合。
f）迪士尼董事会已宣布额外的股息，并将在 2024 财政年度进行 30 亿美元的股票回购计划。
g）下个月，Disney Plus 将成为 Taylor Swift 历史性演唱会电影的独家流媒体平台。
h）在 Q1，部门营业收入增长了 27%，调整后每股收益增长了 23%，与去年同期相比。娱乐流媒体营业收入同比显著改善 8.6%，并有望在 2024 财政年度结束前实现综合流媒体业务的盈利。有望实现或超过 75 亿美元的成本节约。
i）与 1 月份支付的上次股息相比，下一次半年股息将在 7 月份支付，并将提高 50%。董事会还授权公司自 2018 财年以来首次回购股份，我们计划在本财年开始时以 30 亿美元为目标。
2）财务介绍：稀释每股收益同比增长 23% 至 1.22 美元，部门营业利润率提升 350 个基点。
a）娱乐业务：运营收入翻倍，主要得益于直接面向消费者的改善，Hulu 订户增加 120 万，Disney Plus 核心订户减少 130 万。
预计第二季度娱乐 DTC 业务收入将增长，运营亏损与第一季度持平，目标是在 2024 年实现综合流媒体业务盈利。
b）娱乐线性网络业务：第一季度营业收入下降，主要受广告和附属机构收入减少影响，部分被较低节目制作成本抵消。第一季度国内娱乐附属机构收入较去年同期下降 5%，其中费率提高带来的收益被订阅用户减少导致的下降所抵消。第二季度预计内容销售许可和其他营业收入将持平。
c）体育业务：运营收入有所改善，主要得益于 ESPN 的强劲表现。ESPN 国内广告销售额在季度内较去年同期下降，但调整后有所增长。第一季度国内附属机构收入与去年同期相当，合同费率上涨 6% 的增长被订阅用户减少导致的相应下降所抵消。ESPN 国内广告销售额在季度内较去年同期下降 2%，但调整后上涨了中单位数。第二季度体育市场广告需求持续健康。
d）体验业务：第一季度业绩强劲，公园和体验业务运营收入增长 10%，消费品业务增长 4%。业务部门利润率扩大超过 50 个基点。主要得益于上海和香港主题公园的表现、迪士尼游轮业务的持续强劲以及游戏业务中《漫威蜘蛛侠 2》的成功。预计全年运营收入将实现强劲增长。计划在未来 10 年内投资约 600 亿美元，其中 70% 用于增加全球投资容量，预期产生可观回报。
e）公司整体财务与计划：按计划，公司预计在 2024 财政年度结束前达到或超过 75 亿美元的年化成本目标。第一季度总费用较去年同期下降 4%，关键效率是推动这一进展的主要因素。
预计本财政年度将产生约 80 亿美元的自由现金流。预计 2024 财政年度每股收益（排除某些项目）将比 2023 年增加至少 20%，达到约 4.60 美元。
2.1、Q&A 分析师问答
Q: ESPN 的不同产品是如何满足不同市场需求的，以及在这些产品之间的优先级是什么？从财务和战略角度来看，迪士尼在体育领域的成功是什么？2024 年迪士尼的费用增长情况？
A: 线性电视竞争激烈，不仅争夺人们的时间，还特定于体育领域。尽管面临这些，ESPN 在 2023 年的表现仍然良好，收视率持续上升，体育仍然是广告商关注的焦点。ESPN 成功地实现了其主要目标，即有效地触达体育迷，这使得广告商、分销商以及体育联盟和组织觉得他们必须与 ESPN 合作。
将 ESPN 带向 DTC 是不可避免的，ESPN+ 的推出是第一步，已经相当成功。现在，正在寻找合作伙伴，通过应用程序分发多频道体育中心层级的内容，这是第二步。这种新的分发方式更现代，基于应用程序，而不是传统的有线电视和卫星服务。
这对于 ESPN 来说是一个重要的进步，因为它吸引了许多从未注册过多频道电视的人，并以更有吸引力的价格提供这种服务。这种新的分发策略不仅服务于现有的体育迷，也吸引新的观众，并与那些已经离开传统电视生态系统的观众保持联系。
公司曾提到运营费用逐年略有增长，团队正在不断寻找进一步节约成本的机会。节约的成本将重新投资于业务，以保持现有的增长势头，并提升利润率。与之前的预测相比，指导方针没有变化。公司应至少达到之前承诺的运营费用逐年略增的目标。
Q：如何将当前的策略与长期的规划结合起来？ESPN 宣布的直接面向消费者的流媒体服务以及体育捆绑包对未来产品的影响是什么？对于提出的双位数流媒体利润率目标，有没有具体的时间表？什么因素会推动实现双位数利润率目标？
A：Hulu Live 是一个集成了更多、更丰富的电视频道的服务，与其他类似服务相似，但它与 Hulu 相结合或附加在 Hulu 上。新的体育服务可以作为 Hulu 的附加服务购买，对于已经是 Hulu 订阅用户并希望获得这项新服务的人来说，这是一个真正的优势。
Disney Plus 和 Hulu 在三月份推出测试版后将正式合并，并且在测试版中它们已经在一起。新的合资企业将提供大量的体育内容，这将非常有助于减少 Hulu 的用户流失并增加用户参与度。公司对于新服务可能对 Hulu Live 产生的影响持现实态度。
公司将通过增长用户、调整定价策略以及更有效地利用营销、内容和技术支出等方式实现双位数利润率的目标。将采取一些具体措施来增加用户增长，包括利用付费共享机会、降低用户流失率以及拓展国际市场。没有设定具体的时间表来实现双位数利润率的目标。
Q：未来 10 年内，70% 的 600 亿美元资本支出将用于增加新的公园和景点的增量容量。能否给我们一些新乐园和景点的开放时间和地点的具体信息？如何吸引非付费电视用户来订阅可能很昂贵的体育服务，而又不会显著减少传统的付费电视用户，从而实际上节省资金？
A: 公司正在努力构思和建设这些项目，并计划在 2025 年开始开放一些项目，之后每年都会有一系列的额外投资和增加的容量。关于付费共享和体育服务的定价，公司认为体育服务对于消费者来说，将比他们在有线电视和卫星电视上购买相同频道的大捆绑包要便宜得多。
公司设计这个体育服务的目的有两个：一是吸引那些想看电视体育节目但不想订购大有线电视和卫星捆绑包的体育迷；二是吸引那些已经离开捆绑包或者可能会离开捆绑包的消费者。
公司已经对用户规模进行了评估，尽管这些数字只是粗略的估计，但目前不想公布具体的数字。公司认为在百分比基础上看到的机会可能与竞争对手发现的订阅用户基础的机会没有太大差异。公司在美国、加拿大和某些市场中修改了一些用户语言，以便利用页面共享的机会。
目前正在进行未付费共享的账户将在今年夏天收到通知，并有机会让他们的借款人开始新的订阅。今年晚些时候，将允许外部人员访问其账户的账户持有人这样做，但需要支付额外的费用。
Q：是否觉得内容产出开始有了转机？何时看到结果？预计最终可能需要为 Hulu 支付多少？超过 75 亿美元的节约成本是新的，来源是？
A: 虽然去年工作室有一些电影不成功，但也有一些大片如《守护者续集》和《阿凡达》取得了成功。数量有时会对质量产生不利影响，而工作室为了追求更多的全球流媒体订阅用户，过度增加了产出数量，导致一些工作室失去了焦点。
采取的第一步是减少产出数量，特别是在漫威，通过三种方式来解决电影中的问题：积极改进，确保电影更好；有时放弃不相信的项目；将新的、更有信心的项目纳入管道。对即将上映的电影感到非常乐观，特别是《Marijuana》在 2023 年成为美国所有流媒体平台上的第一流电影，并在 Disney Plus 上的观看时长超过 10 亿小时，将于 11 月发布。关于 Hulu，有一个明确的流程，预计在年底之前完成。成本节约的来源，包括内容和 SG&A（销售、一般和管理费用）方面。
Q：关于 Charter 将 Disney Plus 集成到其付费电视节目中，实际使用的客户百分比，或者与平均 Disney Plus 订阅者相比的参与程度如何？当与其他付费电视分销商的协议到期续签时，是否是想要复制的模式？
A：Charter 在 2023 年 1 月才开始向订阅用户推广 Disney Plus 的集成服务，因此目前的数据还处于早期阶段，需谨慎看待。目前观察到的一些统计数据是鼓舞人心的，但不能确定这些趋势是否会持续。这种合作安排可能是与其他多渠道分销商未来合作的模型，因为它对双方都有利。预计这种合作模型将在未来得到更多应用，但目前还为时过早，迪士尼将在了解更多情况后的下一个季度提供更多信息。
Q：如何确保 sports JV 的服务不会加速用户的 “剪线”（取消传统有线电视订阅）行为，从而不会对你们的业务和更广泛的业务产生经济拖累？预期这将如何影响与分销合作伙伴的续签讨论？为什么对 Epic Games 的投资是正确的举措？可能的产品？何时上市？
A：关于加速 “剪线”（取消传统有线电视订阅）的问题，我们明白在新的合资企业中，我们的频道将获得与在现有频道系统中相当的收益。如果消费者从现有系统转移到新系统，我们获得的收益将保持不变。
我们有一些其他频道没有包含在这个新的捆绑包中，但是考虑到我们在 Hulu 上的 FX 频道、Disney Plus 上的 Disney Channel 和 National Geographic 频道的成功经验，我们有信心应对多渠道生态系统将持续面临的挑战。对于那些可能因 “剪线” 而经济影响较小的频道，我们已经用 Hulu 和 Disney Plus 上的内容进行了支持。因此，对我们来说，这是一个低风险的策略，并且有可能吸引那些从未订阅过捆绑包或不再需要的体育迷，从而为我们带来增长。
我们尝试了不同方向的视频游戏，最终最成功的是许可证模式。例如，已经授权了包括蜘蛛侠系列在内的 90 亿美元的游戏特许经营权，这是去年最成功的视频游戏。Gen Z、Gen Alpha 甚至千禧一代在视频游戏上花费的时间与他们在电视和电影上的时间相当。
因此，必须尽快以有吸引力的方式进入游戏市场。我们开始与 Epic 讨论创建一个巨大的迪士尼世界，它可以与《堡垒之夜》并存并完全互联。在这个世界中，人们可以玩我们创造的游戏，也可以创造自己的游戏，可以观看短视频，甚至我们可以利用这个平台分发我们的一些内容。通过 15 亿美元的投资，我们与 Epic Games 建立了更紧密的合作关系，这对我们来说是一种在游戏中拥有实际利益的方式，同时也为公司降低了风险。
这种合作方式在商业角度上看是最佳的，并且对于喜欢以视频游戏形式与我们角色互动的消费者来说也是极好的。
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