京东：24 年中高个位增长，保证利润同比不下滑

以下是京东 2023 年四季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《京东：只要分红回购多，差生也能凑合活》

一、财报核心信息回顾：

二、财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息：

1）业务与增长策略：a）公司持续关注用户体验、成本降低和效率提升，通过挑战寻找增长机会。b）战略重新定位已引导关键运营指标向积极方向发展，特别是在货币改进、咨询和平台生态系统策略方面。c）2024 年将专注于执行现有策略，并推进货币改进和市场份额扩张两大优先事项。

2）用户参与度与 JD PLUS 增长：a）用户参与度连续加速增长，新用户增长尤为显著。b）JD PLUS 会员基数稳健增长，对 GMV 的贡献增长快于总 GMV。

3）用户体验与价格竞争力：a）公司推出了一系列用户体验改进措施，如免费配送、价格保障等，使净推荐者得分（NPS）大幅提升。b）价格竞争力远超总订单量的增长，不是通过补贴实现，而是基于供应链能力和业务模型。c）公司将继续加强这些举措，以推动 2024 年的增长。

4）平台生态系统与商户增长：a）活跃 3P 商户数量显著增长，团队在商户入驻和支持方面表现良好。b）3P 用户和订单量实现加速增长，但市场营收增长滞后于商户基数和订单量的增长，受一次性因素影响。

5）1P 业务进展与供应链优势：a）1P 业务持续取得坚实进展，特别是在供应链核心能力方面。b）供应链优势使得家用电器和电子产品类别持续获得市场份额。c）未来将利用供应链能力提升服务能力和市场拓展。

6）供应链与超市业务发展：供应链合作助力市场份额扩张，超市业务通过优化供应链、产品组合和履行网络正朝正确方向发展。预计 2024 年超市业务将有更多增长空间。

7）股东回报：董事会批准 2024 年现金股利支付总额 12 亿美元，增长显著，并批准新股份回购计划。

2.1、Q&A 分析师问答

Q:在未来的一年里，管理层将如何平衡增长和绝对利润或利润增长？2023 年，公司常规的股息为 12 亿元人民币，自由现金流接近 60 亿美元，未来是否有可能进一步提高总股东回报？

A: 23 年，公司在专注于业务健康的同时，努力提升用户体验、低价市场占有率和平台生态系统。公司推出并扩大了一系列差异化的购物和客户服务，如价格保证服务、免费上门取件服务、退换货服务等。这些服务不仅限于自营业务，还扩展到了第三方业务。在第四季度，公司看到季度购物用户的加速增长，特别是新用户的数量，预期这一增长趋势将在一季度继续。在努力推动增长的同时，公司没有出现大的利润下滑。公司继续优化采购成本，并扩大低价产品范围，还推出了一系列促销措施，如 100 亿折扣计划、和降低包邮订单价值门槛。公司的目标是以合理的价格提供高质量的产品，增加用户的购买频率，持续改进用户体验将有助于促进健康的用户增长和购买频率，进而帮助公司增加业务规模和市场份额。

越来越多的新用户和商家加入 JD 的市场平台，活跃商家的数量也在增长，这导致平台上的产品多样性得到了很大提高，从而加速了市场平台上用户和订单数量的增长。在 2024 年，公司将优先改善用户体验、价格竞争力和平台生态系统。公司的业务效率来自于业务规模的扩大和技术发展。这些增强使得公司能够增加收入，进而投资于提升用户体验。这反过来又导致用户参与度、购物频率和用户增长的提高，最终带来业务规模的增长。虽然这种增长可能对利润没有显著影响，但它创造了一个可持续和良性的循环。利润是公司市场地位扩大和用户价值创造的自然结果。

公司认为维持良好的股东回报和持续投资于业务之间并不矛盾。公司刚刚宣布了 12 亿美元的年度现金股息，这是去年迅速增长的盈利所带来的坚实回报。在过去的两三年里，公司已总计回报了 42 亿美元的股息，并计划继续支付年度股息。董事会批准了一项新的股票回购计划，将在未来两三年内回购价值 30 亿美元的公司股份。

Q：在什么情况下，将开始加速 3P 商家的货币化？24 年的 LNG 有何变化和更新？关于海外扩张的想法？

A：JD 的平台生态系统包括自营和第三方模式，在第四季度，无论是自营还是第三方，JD 的 NPS 都有显著提升。JD 一直将投资平台生态系统作为长期战略方向，在第三方业务发展方面，仍有很大的改进空间，首要任务是增加商家数量和产品供应。过去一年，JD 加强了商家招募工作，简化了入驻流程，并为中小型商家提供更多的支持和费用减免。截至目前，平台上的有效商家数量接近一百万，达到了去年初设定的目标。用户反馈积极，第三方平台上的购物用户和订单量持续增长，同时用户的 NPS 也在上升。无论是第三方还是整体 GMV，都逐渐进入了健康增长的轨道。JD 的长期项目仍在早期阶段，预计不会快速实现 3P 的货币化。吸引更多商家，特别是工业带中的中小型商家，以丰富产品供应。为商家创造明确的增长路径和公平的商业环境，优化用户体验，以促进 3P 平台的繁荣增长。提供广泛的高质量商品，提高用户产品匹配准确性，以吸引更多用户并满足多样化需求。这将有助于商家成功，并形成良性循环，从而增加 3P 的货币化。这种良性循环将成为 JDS 长期营收和利润增长的关键驱动力。尽管目前状况良好，但 JD 不急于在短期内增加货币化，而是保持稳步改善的趋势。在 Q4，由于专注于发展平台生态系统，我们推出了一系列支持举措，包括对新商家的免佣金优惠和某些类别和计划的主动佣金减免，导致佣金收入下降。此外，广告收入增长在 Q4 略有放缓，主要受到季节性因素和去年同期高基数的影响。尽管 Q4 广告收入受到一定影响，但随着 Q1 的到来，我们预计广告收入将恢复健康增长。随着用户和流量的改善，2024 年整体上看，我们期望广告收入的增长逐渐加速。

对于海外业务，我们一直在积极寻找机会，并意识到需要时间来适应并建立我们的存在。鉴于我们的业务模式和优势与其他平台不同，我们的全球化或全球扩张策略也将有所不同。我们的目标是利用我们的竞争优势来建立国际影响力。JD 的业务模式是基于供应链能力构建的，并以用户体验为中心。供应链是我们国际业务发展的基石，我们将继续专注于提升在全球市场上的这一能力。通过提供高质量的产品和服务，提升全球用户的购物体验。同时，帮助中国公司在海外市场上扩展业务和品牌。尽管仍处于早期阶段，但 JD 正在增加对入境跨境业务的努力。已在全球建立三个直接采购中心，以提高跨境供应链效率，为中国消费者提供更广泛的进口产品和更低的成本。从仓库开始，已扩展到整体的供应链服务。目前运营近 90 个保税海外直邮仓库，管理面积近 90 万平方米，服务大量海外客户及扩展至海外的中国品牌。在东南亚和欧洲扩展业务，重点关注越南、印度尼西亚、新加坡、英国和荷兰等市场。其客户包括国际物流和快消品巨头，以及正在走出海外的新兴中国公司。两者更多地面向企业服务。JD 在欧洲推出了名为 Osama 的全渠道零售平台，利用先进的自动化物流技术和全球供应链能力，为 24 个欧洲国家的顾客提供高质量的购物体验。这不仅服务于欧洲本土品牌和商家，也为中国品牌和商家提供了一个可靠的海外扩展路径。目前，Osama 仍处于孵化阶段。

Q：面对消费偏好的转变和理性的消费行为及宏观经济的疲软，京东是否需要或计划调整特定的策略来满足需求的变化？可能的变化和增长举措是什么？对中国整体零售销售增长率的预期是多少？京东能超过整体零售销售增长多少？京东是否会重新投资以积极扩大新用户？这种增长主要来自补贴的增加还是通过改进产品供应？今年计划获取的新客户数量有设定目标 KPI 吗？

A: 为了应对消费者趋势，京东在过去一年中采取了主动措施，提供更好的购物体验和差异化服务，同时扩展了生态系统并注重成本效益。京东与品牌和商家紧密合作，共同开发新产品。京东目前的表现符合预期，2024 年将主要聚焦于执行和优化现有策略，而不是进行重大调整。持续提升用户体验和服务质量，以进一步巩固用户在京东平台上的忠诚度和信任。优化采购成本，丰富低价产品供应，提升价格竞争力；同时继续扩大商家基础，提高产品多样性。预计 2024 年将有一系列经济刺激计划和消费促进政策出台，这有利于京东等优势品类的发展。对今年的整体零售销售持乐观态度，并有信心保持较快的增长速度，继续获得市场份额。

京东将积极推动用户增长和购买频率的提升，通过改善用户体验实现高质量增长。京东将继续增加产品多样性，推广低价策略，并扩大面向低层级市场用户的产品池，以满足他们的购物偏好。这些策略有助于增强用户的产品匹配效率和留存率。京东不断提升服务，保障用户购物体验，包括退货时的上门取件服务和降低免费送货的订单金额门槛等。补贴和其他营销活动是用户运营的工具，应针对性、有纪律地使用。在第四季度，京东用户数量实现了健康增长，包括新用户体验和现有用户的稳步增长。低层级市场的用户购买频率也实现了加速增长，特别是现有用户。用户的满意度有所提高，自营和市场平台的非活跃用户比例同比有所下降。在 2024 年第一季度，用户增长势头得以保持。京东被选为中国媒体集团春节晚会的独家互动合作伙伴，通过节目吸引了大量新用户。京东对全年的用户增长持乐观态度。

Q：2024 年的消费者情绪？如何看待不同产品类别的趋势？对竞争环境的看法？

A: 尽管消费市场显示出复苏趋势，但人们的消费能力和信心仍然需要进一步的提升。进入 2024 年的前两个月，国家经济正在恢复，这得益于微刺激计划和消费促进政策的预期效果。公司对自己的业务模式充满信心，该模式旨在提供更具性价比的优质产品和服务，从而满足各种购物场景下的多样化需求。从行业角度看，实物商品在线零售销售的比例继续增长。一些行业享有较高的渗透率，而其他行业如超市、家具和家居、汽车等仍有很大的提升空间。在 2023 年，公司在电子产品类别中继续保持市场领先地位，并实现了比整体市场更快的增长率。尽管该行业去年面临挑战，但整体上，公司对在这些类别中保持快于行业增长率的信心很强，尤其是考虑到政府正在推动消费品的处理和刺激电子产品的消费。

随着各参与者采取不同的策略，超市类别的竞争预计会加剧。京东超市业务在过去一年进行了调整，专注于核心业务，改进供应链能力，并通过仓库网络改革提高内部履行效率。这些策略逐渐显现成效，超市类别出现积极的增长恢复趋势。这两个板块的发展更多地依赖于第三方商家的发展。由于京东独特的业务模式，这两个板块的升级将采用不同的方法。目前，京东的开放生态系统战略已经取得了一些初步成果，用户越来越意识到京东时尚和京东家居。超市和时尚/家居是京东在 2024 年关注的两个关键类别。中国的零售、超市和消费市场正在恢复，各种平台和商业模式将共存。京东将自己视为零售商，并认为这个市场相当分散。长期成功的关键在于满足用户体验并与各种合作伙伴建立双赢的合作。京东将继续执行其策略，争取市场份额，并对过去一年所做的改变持乐观态度，认为这些改变将逐渐显现成效。去年，京东团队提出了创新的战术和技术，以提高转化率和降低运营成本。京东坚信，通过坚定执行既定策略，将能够实现预期的结果。我们将自己定位为供应链公司，这是基于供应链的公司定位。

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