阿斯麦（ASML）：业绩崩坍，AI 风吹不到光刻机？

阿斯麦（ASML）于北京时间 2024 年 4 月 17 日下午的美股盘前发布了 2024 年第一季度财报（截止 2024 年 3 月），要点如下：

1、核心数据：营收端大幅下滑。阿斯麦（ASML）在 2024 年第一季度实现营收 52.9 亿欧元，低于市场预期（54.7 亿欧元）。本季度收入下滑，主要是受台积电及韩国客户拉货放缓的影响。公司在 2024 年第一季度净利润为 12.24 亿欧元，同比下滑 37.4%，超市场预期（11.14 亿欧元）。公司毛利率保持相对平稳，而收入端的大幅下滑直接影响了公司的季度利润。

2、各项业务情况：EUV 和 ArFi 是最主要的收入来源。系统销售收入仍是$ 阿斯麦(ASML.US) 最主要的收入来源，占据公司收入 7 成以上。本季度公司收入的同比下滑，主要是客户对 EUV 等产品的拉货放缓导致。

3、各地区收入表现：中国大陆占一半。虽然受管制的影响，但中国大陆地区客户的收入占比不降反升，成为公司第一大客户，这主要是由于其他地区的拉货大幅下滑。在行业周期低迷阶段，中国大陆地区客户保持逆周期拉货的节奏。此外，数据中心及 AI 的需求增长，仍未明显传导至光刻系统的出货。

4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2024 年第二季度预期收入 57-62 亿欧元（市场预期 64.56 亿欧元）和毛利率 50-51%（市场预期 50.12%）。公司下季度的收入虽有改善，但业务面并未有明显好转的迹象。

整体来看：阿斯麦（ASML）的财报不太理想。收入端和利润端均出现较明显的下滑，主要是受台积电及韩国客户拉货减少的影响。

再看下季度的指引：公司 2024 年第二季度预期收入 57-62 亿欧元（市场预期 64.56 亿欧元）和毛利率 50-51%（市场预期 50.12%）。两项数据同比都有所下降，表明公司产品的需求面并未有明显好转的迹象。

细看公司的本次财报，海豚君认为公司在中国大陆地区的收入环比有所下滑，是符合预期的。由于受 2024 年 1 月 1 日起扩大出口管制的产品清单的影响。而公司财报的不及预期，主要来自于台积电等海外地区客户。

从整体行业面看，当前半导体周期仍然低迷，手机、PC 等终端需求还是相对疲软。而英伟达、台积电等公司的业绩向好，主要得益于数据中心及 AI 需求的结构性拉动。然而从本次 ASML 的财报来看，这部分需求当前并未传导至光刻系统等设备端。

综合来看，海豚君认为当前台积电的重心放在先进封装端，而非光刻系统的扩产方面。阿斯麦（ASML）的股价，将在短期内受本次不太理想的业绩影响。而从中长期角度，公司仍将受益于数据中心及 AI 需求的产能带动，但当前并非是核心客户资本开支的主要关注点。

以下是海豚君对阿斯麦 ASML 的具体分析：

一、核心数据：营收端大幅下滑

1.1 收入端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第一季度实现营收 52.9 亿欧元，低于市场预期（54.7 亿欧元），季度营收出现较明显的回落。本季度收入环比更是出现了 21.6% 的下滑，这主要是受台积电及韩国客户拉货减少的影响。

1.2 毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在 2024 年第一季度实现毛利 26.97 亿欧元，同比下滑 21%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率 51%，保持平稳，好于市场预期（48.8%）。虽然公司本季度出货量有所下滑，但出货均价仍维持相对稳定。

1.3 经营费用端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第一季度经营费用为 13.05 亿欧元，同比增长 8%。

具体来看：

1）研发费用：本季度研发费用 10.32 亿欧元，同比增加 8.9%。研发费用率维持在 19.58%，公司的研发投入维持在 10 亿欧元左右，费用率上升是受营收下滑的影响；

2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用 2.73 亿欧元，同比增加 5.1%；销售管理费用率为 5.2%，销售等费用保持相对平稳。

1.4 净利润端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第一季度净利润为 12.24 亿欧元，同比下滑 37.4%，超市场预期（11.14 亿欧元）。本季度公司业绩有明显下滑，主要是公司主要客户的拉货减少直接影响了公司的营收表现。

二、细分数据情况：中国大陆占一半

阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比 7 成以上，是公司最核心的收入来源。

2.1 各项业务情况

1）系统销售收入

阿斯麦（ASML）的系统销售收入在 2024 年第一季度实现 39.66 亿欧元，同比下滑 25.8%。系统销售业务的同比下滑，主要是受下游客户拉货减少的影响。虽然中国大陆客户仍在拉货，但台积电和韩国客户的本季度拉货明显放缓。公司本季度光刻系统的出货均价仍有 5600 万欧左右，保持相对平稳。