亚马逊：利润会继续走高，但投入周期也在重启
以下是亚马逊 2023 年四季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《亚马逊：利润火箭式上升，强业绩与高预期的对撞》
一、财报核心信息回顾：
二、财报电话会详细内容
2.1、高管层陈述核心信息：
1）商店业务：① 低价：专注于确保提供每日低价，顾客仍然很谨慎，寻求优惠。Q1 在全球范围内开展购物活动，在加拿大和美国的首次春季大减价，在欧洲举办了 "Spring Deal Days"活动，并在埃及、沙特阿拉伯和阿联酋举办了斋月活动。本季度，第三方销售商单位组合（Third-Party Seller Unit Mix）为 61%，同比增长 200 个基点。
② 区域化进展：区域化努力帮助我们降低服务成本。我们将更多的商品合并到更少的包裹中，这是降低成本的一个重要驱动因素。另一个例子是，我们在努力改造在美国的商品入库方式，以便在更靠近客户，这将是一个持续数年的迭代过程。
2）延长服务器折旧周期：从 2024 年 1 月起，公司将服务器的使用寿命从 5 年延长至 6 年。因此为 24Q1 收入增加约 9 亿
3) 广告业务：广告业务的强劲表现主要得益于赞助产品（Sponsored Products），我们的赞助产品以及刚起步的领域（如 Prime Video Ads 为品牌提供价值）的巨大商机。无论品牌是否在亚马逊销售，都可以更好地增强流媒体电视广告对产品销售或订阅注册等业务成果的影响。
4) AWS：Q1 收入同比增长从 Q4 的 13.2% 加速至 17.2%。首先，企业已经完成了大部分的成本优化工作，并将注意力转向了更新的计划。我们的 AWS 客户也对利用 Gen AI 来改变他们的客户体验和业务感到非常兴奋。在人工智能领域，我们已经积累了数十亿美元的收入。2024 年的整体资本支出将同比大幅增长，这主要是由于更高的基础设施资本支出支持了 AWS（包括生成式人工智能）的增长。
5) 新投资项目：我们的新兴国际商店不断增长，并逐步实现盈利。我们的第三方物流业务继续保持良好的增长势头，提供 buy with Prime、Amazon Shipping 和多渠道配送等服务。刚刚推出了 Prime Delivery 杂货配送服务，客户每月只需支付 9.99 美元，就能享受免费的无限量杂货配送服务。Prime Video 继续制作引人入胜的内容，继非常成功的《Road House》电影之后，《辐射》成为我们最新的大热门。
2.1、Q&A 分析师问答
Q：历史上，亚马逊在大规模投资周期和随后的利润率扩大之间循环，继而再次进行更大规模的投资。目前，公司拥有更庞大的毛利润和总体营业收入基础。在考虑生成性人工智能、资本密集度、杂货业、Kuiper 或医疗保健等领域时，从投资角度来看，是否有可能对公司未来的盈利能力产生重大影响的因素？
A：我们历史上经常提到盈利与投资之间的周期性转变。当前，我们正处于同时注重盈利和投资的阶段，因此我们更愿意讨论正在进行的投资项目及其对短期前景的潜在影响。
过去 18 个月，我们的营业收入和自由现金流的增长，很大程度上得益于商店业务的改进和成本效率的提升。我们已讨论过区域化战略，目前这一战略正扩展至入境物流领域。同时，广告业务持续强劲增长，AWS 业务表现亦佳，其利润率较上季度增长了 800 个基点，这主要归功于公司整体收入增长以及成本结构的降低。然而，我们在资本支出方面将显著增加投入，主要用于支持 AWS 基础设施和生成性 AI 的发展。预计这将导致相关领域的折旧成本增加。
资本支出：在 Q1，我们的资本支出达到了 140 亿美元，预计这将是全年的最低点。我们从客户那里看到了强烈的需求信号，包括长期合同和更大的承诺，其中许多包含了生成性 AI 的组件。这些信号增强了我们在这一领域资本扩张的信心。
在我们的商店业务中继续展现出强大的资本支出表现。大部分支出将与适度的产能增加有关，包括我们的当日履约网络和对亚马逊物流车队的一些升级。然而，你将看到的大部分资本支出将主要集中在 AWS 方面。
在 AWS 方面，它已经是一个 1000 亿美元收入规模的业务，而全球 IT 支出中还有 85% 以上是在本地进行的。如果你相信这个比例将会翻倍——我们确实相信，这意味着我们面前有很大的增长空间。这还不包括生成性人工智能的机遇。人工智能的机遇需要大量工作来从本地迁移到云端，人们这样做是因为他们从中获得价值，这也是他们现代化基础设施的原因。
Q：关于 AWS 上的资本支出强度，Anthropic 的 CEO 曾表示，下一代模型的训练成本大约为 10 亿美元，属于 Claude 4 的高端水平。而再下一代模型的训练成本可能高达 100 亿美元。这引发了一个问题：1）行业是否会在 AWS 平台上进行这样规模的投资？2）Olympus 和其他内部项目是否需要保持技术领先？其他人是否也能实现这一点？3）这些训练对于公司 Q1 在美国收入增长中所观察到的加速有何影响？
A：我想指出我们在过去一个季度观察到三个宏观趋势，这些趋势对 AWS 的表现有显著贡献：首先，成本优化的主要阶段已经过去。公司变得更明智，他们学会了如何更有效地在云中运行基础设施。随着成本优化的完成，人们开始转向现代化基础设施和通过生成性 AI 创造新价值的举措。
我们也看到人们在 AWS 上运行生成式 AI 的强烈动力。我们已经有数十亿美元的收入来自 AI，尽管这还处于早期阶段。推动这种增长的几个因素包括：许多公司仍在构建他们的模型，从 Anthropic 这样的大型基础模型构建者到每 12 至 18 个月推出新模型的公司。这些模型需要大量数据和标记来训练，很多都是在 AWS 上构建的，预计未来会有更多的模型在 AWS 上开发。
人们有时没有意识到，随着时间的推移会有多少生成式人工智能应用出现时，当你看到显著的运行率时，大多数应用最终都会投入生产。而在推理上的花费要比训练多得多，因为你只是定期训练，但你一直在进行预测和推理。
我们还看到很多公司在 AWS 上构建 Gen AI 应用程序进行推理，这与我们的服务密切相关。例如，已有数万家公司在 Amazon Bedrock 上构建，它提供了最大的大语言模型选择，并具备一系列特性，使得构建高质量、成本效益、低延迟、生产级别的 Gen AI 应用程序变得更加容易。因此，训练和推理在 AWS 上的增长都非常显著。
此外，许多公司的模型和生成性 AI 应用包含最敏感的资产和数据，因此围绕这些应用的安全性对他们来说非常重要。过去一两年的事件表明，并非所有服务提供商都有相同的安全记录，我们在 AWS 方面拥有明显优势。随着公司开始认真实验并将这些应用部署到生产环境，他们更倾向于在 AWS 上运行他们的 Gen AI。
Q：1）关于服务成本，您能否进一步量化未来几年的主要服务成本目标，以及这可能对北美零售利润率的潜在合理结果范围有何影响？
2）如果服务成本得到改善，即便资本支出增加，也应带来显著的增量现金流，除了持续的长期投资外，您如何看待向股东返还资本的策略？
A：关于股息、回购或其他举措，我们今天不打算分享相关信息。我们的首要任务是投资于业务内的机遇和长期投资。我们依然有很多机会，尤其是在生成性 AI 领域，我们对此充满热情和信心。我们目前还在用现金流偿还在自由现金流为负期间累积的债务，我们在去年 Q1 末达到了一个债务高点，自那以后，我们将在今年内偿还超过 250 亿美元。这是我们的首要任务。此外，我们目前没有其他信息可以分享。
1）至于盈利能力（storage profitability），通常人们会问我们的运营利润率如何，以及它们与历史趋势的比较。我们认为，即使不依赖广告收入，我们也能实现疫情前的运营利润率。尽管我们尚未达到这一目标，但我们正在探索各种方法，检查每一个流程和物流操作，以降低成本、加快速度和提高选择性。成本控制是我们在提高选择性和满足客户需求时的中心问题。
Q：关于物流，你们在 9 月份启动了亚马逊供应链服务。你能帮我们理解一下你们看到的这个机会吗？你们是如何在全球范围内将其构建为一种服务模式的？这是否需要增加资本支出？
A：我认为，我们在第三方物流领域所建立的业务非常有趣， 随着业务的增长，我们发现从海外进口商品并通过边境，再将商品运送到各个设施是相当困难的。我们更倾向于使用上游的低成本储存设施，并且需要一种机制，以便在履约中心的供应变得稀缺时，能够自动从这些储存设施进行补货。
我们首先为自己构建了履约能力来服务自身的配送需求。随后，我们将履约服务作为独立服务向卖家开放。我们为卖家提供了一系列服务：包括帮助他们将商品通过边境和海关，从海关运送到各种设施，无论是我们自己的还是卖家的设施；允许他们将商品存储在我们低成本的上游仓库中，并能够自动补货到我们的履约中心，或者转移到他们自己的其他设施；我们还提供服务，将商品直接运送给最终客户，无论是在亚马逊上销售还是运送到卖家的最终客户那里。
此外，我们还推出了 Buy with Prime 选项，使我们的 Prime 会员能够从第三方 Prime 卖家的网站购买商品，这比他们自己的网站操作提高了 25% 的转化率，这对我们的 Prime 会员也是有益的。
我们预计这些业务不会成为我们的主要资本投入方向。我们本就需要构建这些能力来运营我们的商店业务，而为了适应第三方卖家，我们只需在此基础上适度增加投入。第三方卖家认为，由我们来管理这些环节对他们来说更有价值，同时在这个过程中他们还能节省成本。
Q：关于 Prime Video 的增长情况，您能否分享更多信息，它是否达到了您的预期？您是否认为它将来可能对广告收入有显著贡献？谢谢。
A：关于 Prime Video 广告，虽然仅推出几个月，但已经取得了积极的开端。广告商对于能在视频领域，包括 Twitch、免费频道以及 Prime Video 的节目和电影中，扩大与我们的广告合作感到兴奋。他们认为 Prime Video 广告的相关性和可衡量性提供了独特的平台。Prime Video 在初期就取得了非常好的开端，因此我们对此保持乐观。
Q：关于杂货业务（grocery），你们似乎正在调整免费配送的门槛或订阅价格。能否说明这目前对增长的贡献程度？您是否认为业务已经过了增长的初期阶段？您是否对它成为一个重要类别持乐观态度？
A：关于杂货业务（grocery），我们对其发展持续持乐观态度。我们的杂货业务规模庞大，包含几个不同的部分。
我们在非易腐商品杂货领域拥有重要的业务，包括消费品、罐头食品、宠物食品、保健和美容产品，这一部分的增长速度非常快。同时，我们在全食超市拥有有机杂货业务，作为该领域的先锋，该业务也在持续稳定增长。我们将在秋季于曼哈顿的全食超市推出新的小型店铺格式，即每日购物理念。
过去 18 个月，我们一直在努力调整业务轨迹，并对其发展感到满意。为了满足我们目标中的杂货需求，我们必须拥有易腐商品业务和大规模的实体布局，这也是我们与 Amazon Fresh 一直在努力的方向。最近几个月，我们主要在芝加哥和南加州推出了 V2 格式的实体店面，对初期结果非常满意，它们在几乎所有方面都显著优于以往。尽管还处于早期阶段，有一些问题需要解决，但我们对目前所见持积极态度。我们将继续探索如何随着时间的推移最佳推广这些服务。
我们还推出了一项针对 Prime 会员的杂货福利：每月支付 9.99 美元即可享受无限次配送服务。对于每月至少从全食超市或 Amazon Fresh 下单一次的客户，尤其是订单金额低于 40 美元时，这项服务非常有价值，并且已经取得了良好的开端。
我们有多种方式继续帮助客户满足他们的杂货需求，并拥有一些基础建设，可能会随时间改变他们分割杂货订单的方式。我对我们业务的持续增长保持乐观。
Q：我想询问关于国际盈利能力的问题。1）在 Q1 之后，我们的国际业务利润率为 2.8%，这与我们实现国际业务持续盈利的水平大致相当。我们在享受地区间关系带来的益处方面，正遵循与北美相似的发展轨迹。2）我们还观察到每个包裹的平均运输距离下降了 25 公里等。您能否提供一些见解，关于入境履约架构如何持续为更快的运输、当日送达、次日送达等服务带来好处？
A：1）我将从国际盈利能力这个话题开始。在本季度，我们的营业利润达到了 9.02 亿美元，与去年同期相比增长了 22 亿美元，呈现出稳步增长的趋势，我们对此感到满意。这一增长可以归结为几个关键领域。
欧洲的成熟国家、日本和英国正遵循与美国相似的发展轨迹。这些地区正在增加商品选择，推出新功能，如杂货店服务，并将其纳入 Prime 会员的福利中。我们在美国所做的许多工作也对这些地区产生了积极影响。
新兴国家。在过去七年中，我们新启动了多个国家市场，每个国家在盈利能力上都有其独特的发展路径。我们首先关注的是提供优质的客户体验，促使人们注册 Prime 会员，其中 Prime Video 的福利往往起到了推动作用。随着规模的扩大，我们致力于优化成本结构，包括利用广告等手段。最终目标是实现国家市场的盈亏平衡，随后产生正向收入和自由现金流，进一步为国际业务的正面增长做出贡献。目前，我们观察到新兴市场和成熟市场都在改善，我们对这一发展趋势感到满意。预计随着时间的推移，这一趋势将更加明显。
2）我们将继续致力于改善成本结构。首先，我想说的是区域化。我们在区域化方面的许多经验实际上是受到我们在欧洲的观察所启发，由于这些国家之间的紧密距离，它们在很多方面被构建成一个区域网络。我认为，我们从在美国的区域化实践中学到的教训也将适用于我们的国际业务。
我们在多个方面看到了增加效益的机会。以我们如何以及在何处将商品进口入境为例。目前的架构主要是商品集中进口到几个地点，然后分散运送到其他地方，这一过程需要大量努力和成本。我们相信，通过更高效地利用入境网络并与卖家合作，可以提升效率。我们调整了卖家费用结构，显著降低了出库费用，并增设了激励措施，鼓励卖家将商品进口到能够提高我们成本效益的位置，从而在我们和卖家之间共享成本节约的好处，我们对此保持乐观。
我认为在优化每包裹产品数量方面还有很多空间，这将带来各种积极效应。许多人认为提高配送速度将增加成本，但实际上我们的当日送达设施实际上是成本最低的。目前，我们在美国乃至全球其他地区的这类设施数量还只是一小部分，随着设施数量的增加，它将有助于我们在提高配送速度的同时优化成本结构。
所以我认为我们还没有达到我们所能做的事情的极限。这些不会在一年内全部发生，我们将会在接下来的几年中持续努力工作和创新。
<正文完>
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